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高夏普的中性策略可能大面积远去了！ 五月份就写了篇《被嫌弃中的量化对冲产品》，写完市场就好转了。希望本篇文章发完后量化对冲产品还能大涨。 一、中性策略集体创历史最大回撤 我相信很多投资人近期跟我的感受一样：量化对冲产品或者中性策略最近真是差！ 我想过会变差，所以之前就减了仓，但是还是没想到这么差。对于是保守稳健的资金，显然8,9月减得不够。 给大家看看头部量化管理人的中性代表产品YTD表现吧，他们在9月中旬以来，业绩在持续回撤，有些一年到头可能是亏钱状态。扣减完管理费和提成后，中性产品的性价比在显著衰减。 还有很多非头部的可能回撤更大，当然也有业绩更好的。 二、超额夏普急速衰减 除部分高频策略外，大部分alpha因子超额呈现出显著的波动，。5月到8月的市场环境异常的好，同时很多人暴露了一些风格敞口，让大家感觉量化中性真是香，但这个显然难以持续。 最近跟各位管理人聊，大咖们显然能感觉到在交易拥挤的情况下，没有市场环境的配合，pure alpha急速衰减。 不光如此，同样一个管理人，管理10亿跟管理500亿的超额，无论从超额绝对水平还是超额稳定性，不是一个难度。超额的夏普值衰减是非线性的，规模带来的业绩压力是显著的。 而每家机构都具有规模冲动，即使不停地封盘调试策略，回头也会找机会重启之类。当然，这并不意味着很多规模小的管理人超额一定高。 三、渠道和投资人开始担心 相信大家最近能直观感受的到的是，市场上好的中性产品越来越难投上量，甚至，你看中了一个过去几个月业绩好的产品，但是你投了后，动作马上变形，业绩马上变脸。 市场在变得越来越有效，傻钱就会变得越来越吃亏，追着业绩来，投完两个月就变脸，客户体验不好，不好维护了。 一个灵魂问题是：量化中性还能不能投？我已经持有的要不要卖出？未来到底会变成什么样？ 这些其实很难回答。我的感觉是，高夏普值的中性策略，已经成为过去式。未来市场上大部分对冲产品的业绩不再那么确定和稳定。 很多渠道以及退在这今年猛了追了进来，银行追中性，券商追指增。渠道阶段性大幅度追逐的玩意儿，一般都不是好产品。 四、我为什么要发中性策略产品？ 站在管理人角度，就不得不思考这个问题。 1、 每家管理人对规模肯定有诉求，但是规模大了后总体超额衰减或者不稳定，那么承受很高的对冲成本做成的中性产品就会呈现“收益低、波动大”的特征，最终客户对中性产品的体验并不好 2、 为什么不做成指增或者多头产品？毕竟客户群或者客户需求风险承受是不一样的，能买指增的客户，业绩波动承受强。而指增产品能掩盖alpha的衰减和不稳定性，而且收费还高 3、 如果我的部分策略是稀缺的，夏普值极高，为什么要发资管产品？而不做成加杠杆的自营 这也很容易理解管理人做出的动作是：封盘、劝退中性策略、接指增、转量化多头等等。 五、 投资人怎么办？ 很多人会问：我该怎么办？ 我觉得这个很正常，没有永远躺赢的策略和产品。市场将会变得逐渐有效，管理人拼策略、拼业绩、拼IP品牌。投资人，也要经受下考验，拼眼光、拼认知、拼投教。 在当前对量化管理人的alpha存在信仰的前提下，我给出几个次优选择： 1、 提高对不同管理人和策略的认知；此外既然产品容易变脸，那么最好有申赎流动性。当然，不要老是看着行情和业绩，追涨杀跌。比如9月刚冲进来买，现在已经受不了就想赎。 2、 如果风险偏好能承受，买中性长期真的不如买指增。你懂得吧，不懂就啥都别买了。 3、 是时候学习下多资产多策略配置了。 杯中倒满“中性”酒，从此再无意中人  二叔说市 个人号，说真话，干实事 127篇原创内容 公众号 |
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