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白酒投资逻辑就在下面几张图里：白酒产量从2016年1358万千升下降到2019年786万千升。 产量下降带动销量下降，这个比例好理解，但销售收入可不是这样子。 销售收入2016年创出新高之后，一路下滑，到了2018年见底回升，2019年销售收入增长5%，2020年全国规模以上白酒企业总产量740.73万千升，同比下降2.46%；实现销售收入5836.39亿元，同比增长4.61%，利润总额1585.41亿元，同比增长13.35%，这是为什么呢？下面继续看行业利润增长情况。 白酒行业从2012年820亿顶峰下滑到2014年699亿，2015年利润小幅回升，2016年利润增长有所加快，2017年利润加速释放！ 各位读者朋友们从上面这几张图片，仔细观察，2016-2018年销量2%、-11%-26%，而销售收入10%、-8%、-5%，可以看出销量大幅下滑，销售收入小幅下滑，表明市场向高端化延伸，谁拥有高端白酒产能谁就是这个行业的赢家，从利润增速近几年大幅增长就可以看出，活得非常滋润，但这滋润背后却是大量规模较小的白酒企业退出，淘汰落后产能，市场集中度持续提升。 根据国家统计局的数据，2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家，相较于2016年减少了538家。 白酒为什么会走向高端化？我想了想，应该是“少喝酒、喝好酒”已经成为社会认知共识，这种社会认知共识的形成是人们生活条件大幅改善进而驱动消费升级所形成的行为。所以投资白酒行业，最重要的是看谁拥有高端白酒产能，这是核心逻辑之一。而高端白酒产能，按行业说法,一口窖池，没有20-30年时间，真正高端的出酒率，是非常低的。这也是高端酒最深的护城河，不是有资本就可以的，还需要大量的时间。除了时间，还要有好的地理位置，白酒核心产区在地理位置、气候、优质水源保障、优质原粮供应、酿酒技艺传承等方面均具优势，才可以保障了优质白酒的酿造。所以白酒这个行业，特别是高端酒，是一个不容易被改变的行业，如果某一天白酒行业落幕了，那一定是由需求引起的，未来喝白酒的人是否会越来越少，也是我们所需要思考的重要方向之一，但下这个结论目前来说，没有一个比较确切的答案。 上面讲到投资白酒行业的投资逻辑，下面我们再来讲讲洋河的投资逻辑，一样的道理，自从2019年洋河渠道出现了问题之后，经过一年半的时间公司在渠道梳理方面进展较为顺利。 渠道梳理进展较为顺利也体现在应收款大幅降小与合同负债保持稳定，体现了公司对下游客户有着较强的掌控力。 渠道进展顺利，下面就是公司发展问题，而公司未来发展就在存货上，是否有没有高端产能。 浓香型系列对比 洋河 五粮液 泸州老窖
关于白酒存货周转率的思考：存货周转率能体现一个酒企的基酒年份以及基酒品质。存货周转率高的酒企，产品在较短的时间内销售出去，说明企业无法存下大量老年份的基酒。而存货周转率低的酒企，则是产品需在较长的时间里进行销售，大量的基酒慢慢累积成为老酒。 所以通过对比以上数据简单对比（当然这些数据还不够细），应该可以作出一个简单的一个判断，洋河未来的发展潜力还是非常大的。 研发费用： 2019年
2020年
这两年研发费用大幅增长，“酿好酒、选好酒、存好酒、用好酒”做好了准备。 估值
PE处于历史估值上方，PB处于合理偏上 总结： 洋河一共写了六个系列，看完了所有的系列各位读者应该对洋河都有比较深入的理解，对于目前公司的估值，2020年利润74亿，现在市值3200亿，静态PE43倍左右，今年公司管理层定的目标是10%左右，2021年利润大约82亿左右，动态PE40倍左右，这个估值从目前来看，不太具备非常强的吸引力。当然已经持有的我是不建议下车的，因为洋河未来的发展还是可以期待，但能够成长到多大，这个判断可就不容易了。 欢迎加入我的知识星球 作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了9个半月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了！ |
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