“专精特新”企业的资本发展之路（二）

Bond72 2021-12-29

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本文是商业洞察文章，全部内容有7000余字，为读者阅读方便，该文会以系列形式发布，作者是酵母咨询的洪光勇、夏炎等。接上文

四、“注册制”的放开，代表国家发展资本市场开启了新篇章

北交所的“注册制”也是大家非常关注的一个方面，其实早在2020年，上交所科创板、深交所创业板已经开始了“注册制”的改革。国家对大力发展资本市场的决心是毋庸置疑的，上市条件限制的种种放开也是显而易见的，所以此时此刻，对于众多 “专精特新”中小企业来讲是走上资本发展之路的良机。

我们也判断在未来，中国资本市场将呈现以下两点变化趋势：

· 上市更关注企业的成长性：过去的《证券法》当中，一个企业能不能上市，重点是看企业的盈利能力；新《证券法》则把“持续的盈利能力”改为了“持续的经营能力”，把企业上市的标准从能不能赚钱改为了有没有资金认可企业值钱，关注的是企业长期成长价值的预期；

· IPO的大门将更加放开：一方面，中国资本市场已经发展了30多年，另一方面，中国市场的微观企业主体有1.5亿家，而上市公司数量只有4600多家，也就是只有不到万分之一的企业和资本市场联系在一起。所以，特别是在经过资本市场“注册制”的改革后，之后每年上市公司可能都将有望维持在四、五百家，也就是证监会所强调的IPO常态化。

五、抓住风口，赶上资本之路的快车道，“专精特新”企业需要“赶早”与“聚焦”。

除了北交所的正式成立，需要特别说明的“专精特新”企业的资本发展之路的里程碑事件是：2021年9月，工业和信息化部通过先后三批评选已认定4762家国家级专精特新“小巨人”企业，带动了省级“专精特新”中小企业4万多家，入库企业合计11.7万家。

专精特新企业，尤其是“小巨人”企业发展势头无两，主要表现在以下三个方面：

· “小巨人”企业受到资本青睐：目前，“小巨人”企业已有300余家成功上市，这些企业近两年平均营业收入增速和净利润平均增速超过25%，是全部上市公司均值的两倍左右。2021年11月15日北交所开市的81家首批上市企业中，有16家为“专精特新”的“小巨人”企业。

· “小巨人”企业发展势头强劲：工信部对1000余家“小巨人”企业跟踪显示，2021年1-9月，“小巨人”企业营业收入、利润总额同比分别增长31.6%、67.9%，比规模以上工业中小企业营业收入增速、利润总额增速分别高8.8个和35.4个百分点，“小巨人”企业营业收入利润率为14.2%，比规模以上工业中小企业高8.2个百分点[3]。

· “小巨人”企业抗风险能力强：疫情期间，“专精特新”中小企业率先实现复工复产，2020年3月“专精特新”中小企业复工率达到98%以上，专精特新“小巨人”企业100%复工复产。在订单萎缩、物流受阻的大环境下，依托强劲创新能力和竞争力，我国实现了逆势增长。国家统计局数据显示， 2021年上半年全国规模以上中小工业企业营业收入、利润总额两年平均增长10.5%与20.4%，已经超过疫情前水平[4]。

然而，即使是如此，一方面：我们有数量庞大的“专精特新”中小企业，仅国家级的“小巨人”企业都近5000家之多，而另一方面：能够成功走上上市资本发展之路的企业数量相对很少。如上文提到过：我国企业直接融资（境内股票企业债券）的规模仅有 35.34 万亿，占社会融资规模的 13.67%。而相对应的，目前我国企业间接融资(银行贷款为主)，在2020 年前三季度的规模为168 万亿，占了社会融资规模的 62%。

反观海外资本市场，直接融资发展相对成熟。如美国、香港和韩国的截至 2017 年直接融资占比就达到了 86%、78%和61% [7]。

所以，我国在近期出台较密集的扶持政策，为中国“专精特新”中小企业直接融资的发展打开新局面。这势必将大幅增加中国上市公司的数量，成为促进创新型中小企业高质量发展的强有力“加速器”，中国“专精特新”企业的资本发展之路的“风口期”已经到来。

我们建议：“专精特新”企业的资本发展之路要“赶早”。

1. 普通中小企业，需要“赶早”地“入库”、 “赶早”地跻身省级乃至国家级“的“专精特新”小巨人企业名单中去；

2. 尚未进入资本市场的“专精特新”小巨人、单项冠军、隐形冠军企业，也需要“赶早”地启动资本发展之路，毕竟这是大势所趋；

3. 已经进入资本市场的专精特新“小巨人”、“单项冠军”、“隐形冠军”企业同样也需要在这风口期，“赶早”地通过并购等资本化策略提升企业竞争力、提升市值。

我们建议，“专精特新”企业的资本发展之路要“聚焦”。

“专精特新”企业要在资本发展之路上异军突起，熠熠生辉，就要把业务更多地聚焦于解决中国“卡脖子”的专业技术方面。十四五期间，专精特新“小巨人”企业主导产品应优先聚焦制造业短板弱项，更加符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，例如：或从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”、“锻长板”、“填空白”产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品，如图4所示：

图4：2025制造强国战略十大重点产业领域及工业“四基”