| 业绩增长7.3%，EPS0.64元，基本符合预期 2016H1，公司营收108.6亿元（+3.6%），归母净利润8.3亿元（+7.3%），扣非后归母净利润6.97亿元（-9.2%），EPS0.64元。其中，业绩增速相对收入较快，得益于当期政府补助。扣非后业绩下滑则主要是因为公司营销投入加大至销售费用率提升2.8pct，但公司成本下降带来整体毛利率同比增1.1pct，管理费用率和财务收益也均有进一步改善。 王老吉环比正增长，下半年可能会更好，且利润率逐步提升 上半年，公司大健康（绝大部分是王老吉）业务收入47亿元，同比增7.6%，预计Q2环比增长19%。相比较于加多宝，王老吉的竞争优势日益明显。随着餐饮渠道大力推进，且酷暑带来销售旺季，预计下半年王老吉可能会有更好发展。此外，受益于成本下降以及规模效应，大健康板块毛利率提升4.9pct至48.9%，推动净利率提升0.4pct至6.5%。随着竞争趋于缓慢，王老吉份额提升，预计王老吉净利润率可提升至13%-17%。 大南药短期增速受阻，下半年将恢复增长，且金戈持续发力 医药方面，公司商业板块收入25.4亿元（+14.9%），表现靓丽；大南药板块，收入35.3亿元（-7.9%），主要是因为国家推动流通商业整合，渠道商和中间商存去库存过程影响药品销售；同时，公司奇星药厂等搬迁也对收入有一定影响。随着行业调整到位，公司恢复正常生产，预计下半年可恢复正增长。而且首仿药金戈持续发力，上半年同比增速超60%。 政府大比例参与定增提供资源背书，外延预期强，还有25%空间 广州市政府73亿元参与定增，代表政府态度以及整合广州地区医药资源的决心。加上拆迁款，公司未来账上现金可达200亿。不考虑外延，预计16-18年EPS0.91/1.13/1.36元。考虑公司安全边际高，诉求加强，利润释放速度有望加快，且外延可期，给予17年29倍估值，目标价33元（扣除账上134亿现金,市值仅288亿，对应16-18年PE分别为19/16/13倍），25%空间。 风险提示：食品药品安全问题；医药政策不确定性 (天风证券) |
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