你可以什么都不会，但是这个企业分析方法，你一定要学会！

撕夜 音乐： 群星 - 浪漫萨克斯 望春风

桌上有一碗汤，你却只能干瞪眼喝不到，原因是因为你没有喝汤的勺子。

勺子是你喝汤的抓手，那么今天要分享的杜邦分析就是我们分析企业的抓手。

有人会说，分析企业还需要抓手？随便找个点就能分析好几天了。

您说的这种状态我也经历过，比如随便找一个会计科目我就能写出一篇长长的分析报告。这是因为会计科目之间有勾稽关系相互牵扯，只从一个会计科目我们就能窥见这个企业的全貌。

 

可是分析结束后总是心有所失，因为我不知道做这种分析的落脚点在哪里，它在我的分析体系里属于哪一个环节。心灵没有栖息的地方，到哪里都是流浪；分析企业没有落脚点，再怎么分析都是无厘头。

 

比如说分析安琪酵母的时候以营业收入为切入点我们能得到下面两个结论：

第一，分析安琪酵母要重点分析酵母及深加工产品业务，这块业务的关注点在于酵母衍生产品，而非传统酵母业务；

第二，安琪酵母制糖业务的价值，远超过报表上所体现出来的。

 

那么，我们做此番分析的最终目的又是什么呢？这对我们投资这家公司有何指导意义？这个问题我们好像都忽视了，但是它确实很重要。

 

其实这个问题不难回答，问题的答案就在杜邦分析模型中。

净利润影响净利率，而营业收入又影响到净利润，因此，分析营业收入实际上是在分析影响净资产收益率的因素之一，即企业净利率的驱动因素。

因此，前面对安琪酵母营业收入的分析，最终都可以纳入到杜邦分析体系当中。而杜邦分析体系大致是下图所示的样子。

 

下图的意义在于，它为我们从不同的切入点分析企业找到了归宿。

比如说你可能会分析企业的存货，那么分析存货对我们投资该公司有何意义呢？

逻辑推导关系是这样的：

①存货是企业流动资产的一部分；

②流动资产周转率影响企业的总资产周转率；

③总资产周转率影响到企业的净资产收益率。

 

为什么做投资要关注净资产收益率呢？

这是因为净资产收益率是衡量企业经营业绩最重要的指标；判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于净资产收益率，而非每股收益的增长。

 

小北在《透过财报看企业》这本书里专门介绍过净资产收益率：

巴菲特的搭档查理·芒格认为，从长期看，一家公司的投资回报率基本上等于这家公司净资产收益率的平均水平。这意味如果一家公司的净资产收益率长期低于10%，甚至是负数，那么，我们买入这家公司获得的长期投资回报率也很难超过10%。

因此，净资产收益率起到了帮我们筛选股票的作用。

那些净资产收益率长期低于10%甚至是负数的企业，它们能给股东带来的长期投资回报率也很难超过10%，我们在筛选要研究的公司的时候，就可以把这些公司排除在外了；相反，那些净资产收益率连续10年大于15%的公司，不管它们估值是否合理是不是好的投资标的，至少有一点是肯定的——它们都有研究价值，可以帮我们避免在研究公司的路上走弯路。

 

书里还提到了如何通过拆解净资产收益率分析一家公司，下面这张图是拆解图示，书里面都有。

如何三层拆解净资产收益率？

这部分内容在书的第四章第三节，即《灵活使用分析模型》这个章节。

已经买书的朋友他自行查看就可以。内容比较多，大约有5000个字，此处就不再赘述了。

大家可以以书中的拆解思路为分析模板，直接套用去分析其它公司。这就是常说自己动手丰衣足食，学会分析企业的方法，而不是只看别人的分析结论。

 

总之，通过使用净资产收益率模型分析格力电器，我们最终会得到下面这张图。

 

虽然我们最初拆解净资产收益率的目的，主要是为了找到了格力电器净资产收益率的驱动因素；但是随着拆解的不断深入，我们还知道了以后分析格力电器的主要切入点，以及格力电器可能存在问题的地方。

 

总之，对净资产收益率的拆解越详细，我们对企业的了解就越多，这就是拆解净资产收益率的魅力所在。以后不知道如何分析一家公司的时候，不妨就从拆解这家公司的净资产收益率做起。只要我们一步一步拆解下去，一定能发现分析这家公司的切入点。

 

我尝试过很多方法，碰过很多壁，最终不得不承认一个事实：

真的没有比拆解净资产收益率更好的分析企业的方法了。

 

若是一开始就别朝三暮四坚持，使用净资产收益率模型不动摇，也不至于在分析企业的时候走那么多的弯路、浪费那么多时间了。