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杜邦分析法本质上是一种逻辑树分析和拆解思维。 一、什么是杜邦分析法小红在上海开了一家餐厅，小明也开了一家餐厅，但是他们的收益率不同，小红的年收益率为20%，小明为40%。为什么同样是开设餐厅，小红和小明的收益率相差了两倍？ 在财务的世界里，收益率喜欢用一个指标“ROE”表示，他指代“净资产收益率”。当对ROE进行逻辑树和指标下钻拆解，就能从企业收入、负债、营运能力等方面，帮助小红和小明找到收益率相差2倍的原因。这种分析方法就是杜邦分析法。 ROE是“Rate of Return on Common Stockholders’ Equity”的英文缩写，代表净资产收益率。代表小红和小明投资1元钱能带来多少收入。ROE的计算公式=净收益/净资产。 净收益就是净利润，是指企业的收入减掉成本和费用之后的收益。 二、杜邦分析法的拆解路径杜邦分析法以ROE作为衡量企业业绩的最终评估指标。并认为ROE受三个指标的影响，是这三个指标的乘积。正是这三个指标导致不同企业、不同投资人产生了截然不同的收益率。 1. 三个关键指标三个指标分别为销售净利率、资产周转率、经营杠杆。ROE=销售净利率×资产周转率×经营杠杆，如图所示。  （1）销售净利率代表企业获利的能力，其等于净利润/销售收入。指的是企业卖1元商品能从中获取多少利润。企业获利能力越强，ROE越高。 企业售卖了1元产品，减掉产品的生产成本、各种税费之后，还剩0.5元，则销售净利率为50%。 （2）资产周转率代表企业资产营运的能力，其等于销售收入/平均总资产。指的是企业利用1元的总资产能带来多少销售收入。资产周转越快，ROE越高。 企业总投资2元，售卖了1元产品，则资产周转率为50%。 （3）经营杠杆代表企业的负债经营能力，其等于平均总资产/净资产。经营杠杆越高，ROE越高。 企业总投资2元，其中有1元是借款（也就是负债），企业净资产为1元，则经营杠杆为2。 2. 关键指标的层层拆解对销售净利率、总资产周转率、经营杠杆的子指标再进行下钻拆解，就可以从更细颗粒度的指标评价和发现经营问题。这些更细颗粒度的指标组织起来就构成了杜邦分析图。  三、不同ROE的解析了解了杜邦分析法的原理后，我们接着分析小红和小明ROE相差两倍的原因。
2. 对更细的指标分析发现：小红总共对餐厅投资了100万，这100万都是自己出资，因此100万的总资产都是净资产。而小明总共对餐厅投资了200万，其中100万是自己投资的，另外100万是负债经营的。因此，小明的经营杠杆是小红的2倍。较高的杠杆带来了2倍的ROE。
四、 高ROE的三种典型商业模式从杜邦分析法可知，企业高ROE的支撑点有三个：他们分别是追求更强的销售利润率，更快的资产周转率和更高的经营杠杆率。他们分别代表了三种商业模式。  1. 销售利润主导模式主要依靠高额利润获取高ROE，比如白酒、科技和医药行业。 茅台、海康威视、爱尔眼科，其销售净利率均在15%，高于其他模式下企业的净利润率。 2. 资产周转主导模式主要依靠资产的快速周转获利，比如快消、家电和零售行业。 美的集团和格力电器，总资产周转率很高，美的集团2021年更是达到了88%。 3. 经营杠杆主导模式主要依靠借债和高杠杆获利，比如金融、保险和房地产行业。但经营杠杆是把双刃剑，高收益也伴随着高风险。 工商银行和万科，经营杠杆均超过了8，远远高于其他模式的企业。  |
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