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编者按： 巴菲特在2017年的纪录片《成为沃伦·巴菲特》中说： “我能看见1000多家公司，但我没有必要每个都看，甚至看50个都没必要。投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来。很多人从开始就会喊快打呀，别理他们，只需等待那个最佳的球出现在你的击球区。” 也许会有人反驳说，每个球都打一下不行吗？这样不是更容易中吗？但真正的高手，都在高价值区，做正确的事。 在棒球运动员中，就有两类击球手： 一类运动员什么球都打，力求全垒打，但这需要耗费很多体力，很多人甚至不惜服禁药保持体能。 另一类人则是聪明的击打者，这些人懂得适时发力，他们并不强求全垒打，而是只打高概率的球。 世界排名前十的击球手，都是第二类人。包括巴菲特办公室那张海报上的人——著名击球手泰德·威廉斯，就是用这种击球方式，为自己赢得成就。 巴菲特向别人介绍泰德·威廉斯 而对于投资人来说，其主要工作就是决策和选择。高收益的诀窍，或者说高命中率的秘诀就是：不要每个球都打，而是正确击打“高价值”的球，忽略其他区域的，从而保持最好成绩。 9年前，老鹰基金创始人刘小鹰拿出1.2亿元做专职天使投资人，其所投明星项目如影谱科技和趣拿，目前回报均在百倍以上。单个项目的收益，就能赚到整只基金本金总额的几倍甚至几十倍。 如何“看人”“看项目”？如何选出高价值的投资对象？老鹰基金看人有八字箴言的是“一见、二品、三力、四商”，可以通过这四个维度来看创始人是不是创业奇才。 在CHEERS2022湛庐年度大会上，有着33年创业和投资经验的刘小鹰带来了以“天使投资的科学和艺术”为主题的分享演讲。希望他的经历能给你一些启发。 《天使投资的科学与艺术》 演讲：刘小鹰 老鹰基金创始人、中国长远控股董事长 来源：CHEERS2022湛庐年度大会 1.天使投资6大误区  第一个误区是友情投资。 行业内有一个天使投资3F的定义，（3F分别是家人、朋友、傻瓜），是说很多天使投资人都是3F。所以很多人说我只投熟人，是错的。 并不是说熟人不能投，熟人投资解决了信任的大问题，他可能没有骗你，关键是他能不能成大事。因为圈子是有限的，一个圈子里可能不会出现那么多卓越的创业者。 第二个误区是要随意跟投。 很多老板喜欢拍脑袋，其实天使投资切忌一时冲动，盲目听信权威或者大佬投资人背书，直接拿来抄作业，而自己不做功课，不去对项目和创始人做详细的恳谈，这样的投资方式跟听消息炒股没有什么两样，风险一点都不可控。 第三个误区是经验主义。 经验主义就是以为自己很懂。 对于企业家出身的天使投资人而言，他们在创业或做生意方面肯定很有经验。但是往往在创新方面缺乏与时俱进的认知，看不见一些颠覆性创新项目的潜在价值而错失良机。 对于企业高管出身的投资人而言，他们在产品或创新方面很有话语权，但是缺乏创业第一手经验，所以往往缺乏同理心，容易在一些关键问题上和项目方出现矛盾。  所以，作为天使投资人，大量的调研信息是你的决策基础，切记不要用你的视角，你的经验之谈来看项目。 这里还想提醒高管出身的投资人，他们通常是专家型人才，很难用多维度的思维去看一个项目，他们往往会站在自己的角度去看一个项目，而不是抽离出来，站在用户或创业者角度去考虑。 第四个误区是投机心态。 投资的目的是为了赚钱，很多人以为天使投资是暴利行业，动辄赚几十倍几百倍，刚入行的时候看见什么项目都觉得好，要么不问估值，要么抬高估值抢项目。 天使投资是用时间换空间的商业模式，需要有足够的耐心才能赚大钱，天使投资人麦刚说过一句话，“十年陪伴，静待花开”，还说，“天使投资是比笨，不是比聪明的”。 所以，天使投资人往往要用超长期、超长远的眼光来看项目，天使投资没有捷径可走，只有这样，终有一天小树苗会长成参天大树，回馈你可观的利润。 第五个误区是估值的误区。 精明的天使投资人一般会把项目估值砍到最低，把天使轮谈成种子轮，把种子轮谈成注册轮，从做生意和投资回报率的角度看好像是对的，但是他们忽略了一个问题。 创业项目往往是和时间赛跑，每一个创意有可能好多家在同时起步，项目方如果钱拿得不够就会捉襟见肘，没办法快速扩大团队，用以加快产品研发的速度。  投资人以为估值低就可以少投钱多占股，问题是钱少了团队扛不到下一轮，项目就挂了，同样的钱估值太低团队会稀释太多股份，对下一轮融资也不利。 第六个误区是老板思维控制欲强。 有些老板出身的天使投资人其实是假的天使，他们习惯了被称呼为老板，习惯了我是大股东、董事长，我出了钱就是企业的股东，不管占股多少，创业者都得听我的。 作为投资人，早期创业项目特别是亏损阶段不要试图去控制项目管理，你当了大股东创业者怎么会有积极性和主动性？还是做回副驾驶的角色，要让创始团队放开手脚去干。你要是有钱，项目好发展起来，你可以每一轮追加投资，到项目稳定盈利了增持股份到控股都来得及。 做天使投资要做精准、深入的调研，去了解整个行业和未来的趋势，这些都是作为一个天使投资决策的基础，所以我们不能用经验之谈来做天使投资。 说到不能用自己的经验来做天使投资，我在这里给大家分享一个我们的明星项目，怪兽充电。  怪兽充电是共享经济的第一股，2021年4月份在纳斯达克上市，当年在投怪兽充电的时候，其实我们内部出现了很大的分歧，我们有个合伙人，他投了石墨烯电池。他说，“石墨烯充电非常快，而且也很耐用，锂电池很快就被淘汰了”。 但是我认为石墨烯电池到被投入使用还需要很长的时间，因为2019年锂电池的发明者才刚刚拿到了诺贝尔奖，而锂电池在行业内已经有30多年的历史了，可见一个产业是需要很长的时间才能达到规模经济的效益。 所以，我觉得做投资还是需要有一种客观和抽离的心态，不能一朝被蛇咬，十年怕井绳。 当年我投共享充电的时候认为共享充电有很多好处。 第一，共享充电箱可以在某个角落里默默地获客。因为是用户主动寻找的刚需，很多互联网项目其实是需要烧钱获客，所以，共享充电不仅不烧钱，而且还能赚钱，这个是它的魅力所在。 第二，充电宝本身也是利润来源之一。因为很多人租了充电宝之后，可能过一天就忘了还了，或者因为不方便还过了时间用户就把电池给买了，甚至还有人遇到设计比较好看的款式或限量版的电池，买来送人。 所以，其实共享充电有一半的利润来自卖充电宝，另外一半利润来自租金的收入，而且还有很多衍生收入，这个秘密很多人看不见，所以他们就错过了。 我们在2017年怪兽充电项目创业的时候就做了大量的调研，对怪兽充电进行了投资。这个项目发展非常快，他们还得到小米生态链的大力支持。 所以，怪兽充电的案例就告诉我们，做天使投资需要沉下心来做大量的调研，不要用经验主义，而且要换位思考，要站在用户的角度去考虑。 而且，天使投资其实是没有捷径的，你需要去做科学的天使投资，需要持续投资，每年投资一定的数量，另外还要很聪明地建立一个投资组合，大概每一期天使基金投20～30个项目，那么综合下来你的投资回报率不会太低。  接下来我给大家分享的是我的“天使投资1234法则”。 2.天地人1234法则——看赛道  孟子说过，做事情要成功必须有天时、地利、人和。 老子的《道德经》中也说“道生一，一生二，二生三，三生万物”。那么，我就有了天使投资1234法则。我先给你说说如何看赛道，看赛道非常重要，因为其实做天使投资，首先天使投资人要学会投资自己，你要是看不懂项目的话，你就没法把天使投资做好。  任何复杂的事情或学科，我们都化繁为简，把重要的道理拎出来掌握清楚，其他就会融会贯通。 做投资也是一样，最重要的是先抓一个中心、两个基本点。这是天使投资的基础法则，然后再通过三大驱动，包括技术驱动、互联网迭代和数据驱动，才能看懂四大热门创业赛道，当然还有更多的细分赛道。有了这些，投资做起来就得心应手了。 看赛道很简单，首先投资人一定要先投资自己，学会看未来的趋势和赛道，那么看赛道的第一点是一个真理，要看远不看近，最好是能看到5～7年，甚至7～10年。 第二点是两个定律，因为技术永远在进步，用户永远是上帝。以前是客户是上帝，比如，你买冰箱不好用，你也不舍得把它砸掉，因为你花了不少钱。 但是，现在用户下载App是免费的，他觉得不好用，体验感不好，他就把App删掉了，非常容易失去一个客户，所以你要记住用户永远是上帝。 第三点是3大驱动，在看未来的赛道的时候，首先你要知道的就是有什么驱动，三大驱动分别是技术驱动、平台驱动和数据驱动。  技术驱动是半导体、新能源、新材料等。 平台驱动是移动互联网、物联网和最新的元宇宙。 数据驱动是包括大数据、云计算、人工智能、企业服务，还有新零售，这都是我们所关心的领域。 最后是4大赛道，在这3大驱动的前提下，有4大赛道。我把它简称为软赛道、硬赛道、智赛道和数赛道。 软赛道是软件、内容、社交、游戏等等。 硬赛道顾名思义就是硬技术、硬科技、智能制造、新能源汽车或者是航天航空火箭等高科技的硬赛道。 智赛道是指智能化赛道，智能硬件、智能家居、智慧生活、智慧城市，这些都是我们现在所看重的领域。 数赛道是以数据驱动带动的整个创业赛道，这里面就很多了，因为现在不管是新经济或者是传统企业，你要是没有数据不懂数据管理的话，是没有人投你的。 3.天地人1234法则——看团队  大家都说投资主要是投人，到底怎么投人呢？很多人都是拍脑袋，是比较感性的投资，没有一套成熟的方法论。老鹰基金看人有八字箴言“一见、二品、三力、四商”，可以通过这4个维度来看创始人是不是创业奇才。 “一见”是一见如故，看一个创业项目，从看BP到准备投它，其中一个很重要的环节就是和创始人深度交流。通过一次或多次的访谈和交流，一方面可以从不同角度了解创业者，尤其他在性格上是不是有能成事儿的特质。 另一方面投资人也需要展示自己的附加值和资源优势，最理想的状态是，通过深度交流达到“一见如故”双方互相认可。 “二品”是人品和极品。人品分三个维度，分别是讲信用、分享精神、感恩的心。极品是什么？就是领袖级创始人的终极品质。 “三力”是执行力、领导力和学习力。 “四商”是情商、指商、财商和逆商。有一句话说，企业的成功并不是来自创始人的智商，80%是来自情商，可见情商对创业者来说非常重要。 指商是指数型思维。因为现代的企业，特别是新经济企业指数型的发展以及爆发式增长都非常重要，那么创始人需要有指数型的思维去带领企业往前走。 财商也非常重要，有些创始人说财务不太懂，资本我也不太懂，我就把产品做好就好了。其实不对，一个创始人在其位谋其事，你需要对你的数据、你的财务、你的资本都要很了解，这样的话才能够不断地把企业做大。 最后是逆商。逆商就是在逆境之中求生存，很多独角兽企业都经历过差点倒闭的过程，他们在这个过程中，怎么能够乐观地去面对，怎么在创业失败中站起来，这些经历就成为逆商最好的教材，将来他就知道如何避免和应对困境。 4.两“超”及两“全”的投资策略  我做了这么多年的天使投资，我发现有些投资人可能在第二轮、第三轮就退出项目了，结果这个项目后来变成独角兽，上市之后，他们就发现少赚了很多钱。 所以，我觉得做天使投资要有几种坚持，我用两个超字和两个全字来说明我们是如何从早期开始进行项目的预判和做产业链的布局的。 第一个“超”叫超长期预判。 也就是说你做早期投资一定是要看得更远。上面提到的看远不看近就是这个意思。 所以，超长期预判非常重要，你至少要对未来5～7年或7～10年的发展前景有清晰的预判，这样当项目开始跑出来的时候，你反而是可以坚定地持有，而不是很快就给它卖掉。 老鹰基金有一个不成文的规定，就是当看一个早期项目，至少要有30～50倍估值的增长预期，才可以去投它。 第二个“超”叫超级独角兽。 新经济、新技术的企业，最后非常有机会跑出来成为独角兽。 天使投资的第一个小目标就是让项目跑到十亿估值的小独角兽，接着是3亿美金的半独角兽，然后是十亿美金的独角兽，之后才有机会冲击百亿美金、千亿美金的超级独角兽。 罗马不是一天建成的，独角兽、超级独角兽也不是可望不可即。至于怎么能投出独角兽企业，大的策略一定是看赛道和看创始人。其次，我建议你好好学习我的“天地人1234法则”。 接下来是两全。 第一个“全”是全生命周期。 当你开始做天使投资的时候，你要建立一个投资组合，有些项目跑出来了，这样你可以用新的基金再去追加投资，可以在VC阶段、Pre-IPO阶段进行投资保住你的份额。 未来明星企业上市后，如果企业的基本面很好，仍然维持较长时间的高速成长，我们将会成立二级市场专项基金，继续进行全生命周期的投资。 第二个全是全赛道布局。 很多人做投资，是投已知，投资自己非常熟悉、了解和舒适的领域，这个做法的好处是可以让自己专注在某个专业领域，或者是在资源很强的行业。 这么做，短期来看好像比较稳健，但是会有一个潜在的问题。就是每个人固有的经验和认知是有边界的，有时候超出了这个边界投资人就不敢投了，会容易错失很多好项目。 科学天使投资就是按照我们前面介绍过的三大驱动，选择四大黄金赛道，去选择和投资真正的创业三才，他们来自各行各业，选对了创业三才，你就可以投资他们做的不同项目，做全赛道、全产业链的布局。  在投入的过程中，建立覆盖较广的投资组合，你还可以进行产业链上下游投资和资源整合，说不定这些企业在七八年，甚至十年以后，会成为独角兽企业或上市公司，给你带来的潜在收益和产业协同效应将会让你惊喜不已。 |
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