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最近多多干了一件事，把去年的每一笔操作都扒出来，从为什么买、买入时机再到买入节奏，并结合当时的市场环境和行业政策，分基金进行了深度复盘。 为什么一遍又一遍反思，还是对去年的投资不满意，但仅仅是不满意而什么都不做，就不会有进步。 只有深入剖析哪里没做好，直面这些问题，才能发现错误，才能对症下药，才能更进一步。 这一次全方位复盘收获满满，多多写出来分享给大家，也许对大家会有一点帮助。 从结果来看，去年产生较大浮亏的基金有三只：蓝筹、广发差选和互联网。 1、蓝筹 蓝筹是一只很优秀的基金，这得益于坤坤出众的投资能力。但优秀的基金不是买入的理由，特别是已经涨了很多，估值明显偏高的时候。 回到2021年初，当时大盘节节高升，沪深300一度破了2015年的大顶，核心资产其实已经高估了。蓝筹重仓的白酒，在2020年涨幅高达120%，行业估值飙升至60倍左右，泡沫化极为明显。 这一点多多很清楚，但出于对牛市和优质资产的考虑，当时只买了一点作为底仓，现在看来这笔操作是错的。 理由很简单：买早了。 A股比较极端，经常会把某一类资产炒过头，泡沫势必就会出现。此时不管什么资产都不能碰，哪怕一分钱也不能投。 因为只要是泡沫，都逃不掉破灭的结局，而破灭意味着要面临大幅杀跌。 蓝筹从高位调整已经持续了1年，最大跌幅两次达到30%，可谓非常惨烈。虽然买的不多，蓝筹再创新高也只是时间问题，但买的太早是不对的。 从蓝筹的这笔投资中，多多想到的是：优秀基金最大的风险是涨多了，此时要捆住双手、尽量回避。 反过来看，如果优秀基金在大幅杀跌、估值得到充分消化后，买入后下跌的空间就要小很多。而且一旦开始填坑，时间成本会减少，预期收益也能大幅提高。 2、广发差选 在去年初的同一阶段，港股由于过去3年没怎么涨，整体估值比美股、A股都低，存在明显的比较优势，所以就有了布局港股的想法。 不过港股比较极端，当时虽然整体估值不高，但好资产其实并不低估，比如消费、创新药/械、互联网、部分高端制造等板块涨势如虹，只是以能源、钢铁、基建、地产等为首的传统行业估值较低。 广发差选曾是一只优秀的基金，2020年主要是布局了上面说的好资产，所以涨幅已经较大。不过考虑到基金经理能力出色，所以试探性的建了一点底仓，但这笔操作和蓝筹一样，还是买早了。 虽然该基金拉胯也有客观因素，比如去年港股比较熊，全年跌了14%，大市不好的时候基金也难有好收益。比如原基金经理余昊（年化27%）在5月份离任，这对基金管理造成了很大的不确定性。 但如果在高位时不碰，也不会遇到后面这些情况，所以再次验证了一点：涨多了就是风险。 所以不论多么优秀的基金，大涨后不买才是最好的选择。 此外老经理离任，新经理虽然能力尚可，但观察时间至少半年以上再谨慎加仓。 3、互联网 2020年四季度，大盘开启一波主升浪，此时核心资产抱团正酣。对于互联网的配置，是基于优质资产的相互比较得出。当时白酒、医疗均在50倍以上，而互联网整体在40倍左右，并且刚经历一波调整，具备一定的性价比。 这一次布局也曾带来20%的盈利，不过此后风云突变，互联网风声鹤唳。 从蚂蚁暂停上市开始，互联网遭遇了多次重锤，每一次都让市场产生了恐慌。以至于指数层面腰斩，很多个股的跌幅超过60%。 从结果上看，虽然通过定投和仓位控制让亏幅大幅小于指数，但仍然造成了较大的浮亏，拖累了整体收益。 这笔投资很不理想，客观上有ZC风险的因素，但多多深度反思后，主观因素就是就是买急了。 这个急指的是买入节奏，虽然是每周定投，但频率还是有些高。 总体上ZC风险无法预估，特别是互联网遭遇了史上最严监管，相关ZC持续的时间和力度都是未知的。 市场又高度追求确定性，当风险没有明显出清时，市场缺乏做多信心，所以走势上会有较深的跌幅和较长的调整周期。 不过ZC风险虽然无法预估，行业下跌幅度和时间也未知，但买入节奏可以主动控制，比如适当拉长买入周期，或者在有一定跌幅之后再买入，就可以大幅降低风险。 所以控制好买入节奏，就能有效控制风险。 多多在后续的投资中，会特别注意买入节奏的问题，有机会就买，没机会就不买，而不局限于每周定投。 通过三只基金的全方位复盘，在操作上找到了两个突破口：买早了和买急了。 针对买高了的问题，最简单的方法就是回避高位板块。 不管基金经理如何优秀或者基金业绩如何出色，又或者赛道如何美好，只要明显高估就不碰，这是对本金的最好保护。 针对买急了的问题，有两点解决方案。 一是买在低位。通常此时已经大幅下跌，安全边际较高，再下跌的空间不大了。 二是控制买入节奏。总体上灵活买入，不局限于每周定投。而是有机会了就买，适当拉长建仓周期，把风险尽量降到最低。 以上是多多最近反思的两个突破口，不过这仅仅只是一部分，除了反思之外，针对战术上出现的问题，我已经找到了系统性的解决方案，后面有空会和大家分享。 ------ 1、白酒今天逆市上涨，盘中一度大涨2.4%。从技术上看，目前沿5日均线稳步上行，并且成交量一同放大，走势还是比较好的。不过上方即将面临20日线的压力位，这个地方也是近期平均筹码附近，所以压力还是比较大。这两天白酒一直逆市上涨，有护盘的意味，短期还是按照超跌反弹来对待。 坤坤发布了四季报，众所周知，他因酒成名，但从最近的持仓上来看，却将白酒减了15%，第一大重仓也让给了企鹅。 2、医药今天继续下跌，续刷阶段新低。这走势直接有点不管不顾了，谨慎去接飞刀，还是先等刹住车再说。曾经的大白马“生长激素茅”继续被按死在跌停板上，这已经是连续第三天跌停。 此前市场普遍认为“生长素”属于“改善型”品种，与“常用药”不同，不会进入集采，结果“黑天鹅”真的就发生了，这就使得人们的预期变得更加悲观。 对于持有该股票的机构来讲，最近肯定是“灰头土脸”，而持有数量最多的便是兰兰，其代表基金近一年下跌21%，近6个月下跌30%，开年以来也跌了10.3%。 3、新能源今天一度反弹上涨1.5%，不过可惜的是市场环境太差，最终冲高回落。昨天说对了一半，技术上是有反弹的信号，不过就只强了半天。从近一个多月的整体走势来看，新能源还是处于下降通道当中，整体趋势比较弱，高估值板块表现较差，还是谨慎一些。 4、半导体今天下跌，技术上再次失守年线的支撑，前几天靠数字经济涨了一些，结果又给跌回去了。技术破位的第一天不建议捞货，还是等到新的支撑位止跌后再说。 5、互联网现在反而比较稳健，过去一年互联网从年内高点下跌65.23%，跌掉了过去整整5年的涨幅。不过利空并没有改变它的商业模式，比如网络效应、超高的转换成本和很低的边际成本。当其稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。 由于连续下跌，市场给人的感觉只有一个字：冷。 眼下越来越多的财报将要披露，对于高位赛道板块，如果不及预期就会面临杀跌。此外美股面临流动性收缩的压制，导致A股可能春节前都没有太大的机会，这种行情下还是多看少动、储备粮草等待机会。 虽然没人喜欢下跌，但下跌是市场不可或缺的一环，并且跌的越多风险出清的越多，出现机会的概率也就越大。 |
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