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摘要 整体套保方案的亏损有两个主要原因，一是基差波动风险造成，企业主要应在开展业务前采取措施进行详尽分析判断企业面临的风险情况，降低亏损的可能性及对企业的影响程度；二是个别操作风险造成，企业应设定完善的规章制度、提高内部管理精细程度降低其发生的可能性。 在企业套保业务中期货端出现亏损的情形时，企业是否采取套期会计方法处理会对财报列示结果产生巨大的影响。本报告我们结合卖保和买保的典型案例进行分析，在按照套期会计方法处理时，套保的期现收益可以在同期间进行全部或部分抵消，在各表中均不会单独列示期货端单边的亏损情况；而如不采取套期会计方法，期货端的亏损通常会在投资收益中单独进行列示，不仅不利于企业内部的管理和评价，还会对投资者情绪造成较大冲击。  （一）期货端亏损不等于套保亏损 首先我们需要明确的一个概念是期货端亏损不等于套保亏损。 套期保值是一个期货和现货结合考虑的整体方案，目的是为了进行风险对冲，并不是只注重单边行情的投机行为。由于期货与现货价格通常保持高度相关的特性，企业在发现期货端的持仓出现了亏损时不应感到恐慌，需要注意到与此同时现货端的价值变动很可能导致了现货收益增加，将期货端的亏损和现货端的收益合并进行计算后，整个套期保值方案很可能仍然取得了正向的收益。 在企业利用套期保值对现货经营业务进行风险管理的业务情境下，对于整体趋势的判断当然不是不重要，但趋势判断的目的并不是为了单边获利，而应该是为了判断企业经营会不会面临商品价格波动带来的风险以及评估会面临多大程度的风险。 （二）套保方案整体的亏损应对 由于在任何市场风险对冲都只能控制风险而无法完全消除风险，企业制定的套保总方案也存在亏损可能性，应对此结果有合理的预期和适当的应对方式： 一是针对期现价格的基差波动导致的总方案亏损：企业可通过对当前市场和行情的研究判断降低亏损比例和概率，选择较为合适的市场环境，也可以通过对期现历史价格变动的回归性进行量化分析提前估计基差波动对套保效果的影响程度；二是针对人为操作失误造成的总方案亏损：企业需要通过对风险控制制度和内部管理规定的不断完善来减少可能出现的操作风险。 总之，企业在做出参与期货市场的决策之前，应全面考虑可能出现的各种情况并权衡利弊，企业高层必须对各项业务的原理有清晰的认知，并明确开展期货相关业务的出发点。如果目的是在投资汇总获利增加企业的总收益或者说总利润，那企业可以选择在各项规定允许的范围内进行期货投资，当然这也承担着较大的失败风险；如果目的是控制经营业务风险，那企业不应恐惧单边损失，而是应更加注意整体套保方案策略的制定和管理。对于希望能够稳定企业经营、追求降本增效的企业来说，既不可因噎废食，只因参与期货市场中的种种困难和问题就忽视开展期货套期保值业务对企业现货价格风险控制能够产生的重要作用；也不宜舍本逐末，过于沉迷期货市场中的逐利快感而放松对公司经营主业、内部管理的各项要求。  既然企业参与套保就会面对期货端可能出现亏损的情况，接下来我们就结合准则要求，分析当未来行情趋势未按预期发展时，企业套期保值方案中期货端持仓产生亏损的财务处理方法和结果，并再次比较在这种情况下是否采用套期会计方法会导致的财务报表效果差异。 两个案例期初的设定条件如下：假设A、B两企业在期初有100万银行存款，全部为股东所投初始资金。以下所有讨论不考虑其他任何资产负债和所有者权益变动，仅针对套期保值方案中涉及到的业务影响，不考虑其他费用。 （一）卖出套保案例和公允价值套期处理 企业A是螺纹钢上游生产企业，对其存货进行保值，属于卖出套保类型，假设在1月1日企业持有螺纹存货100吨，账面价值30万元，螺纹钢期货价格为4400元/吨，现货价格为4800元/吨。企业选择螺纹钢期货进行卖出套保，假设期货保证金比例为20%，企业在1月1日卖出10手螺纹钢期货。 然而，后续期现货价格并未如预期下跌，6月30日，现货价格涨至5000元/吨，期货价格涨至4600元/吨。在6月30日企业将存货出售同时将期货平仓。 那么根据准则要求，这项业务按照套期会计方法中公允价值套期类型处理，涉及到的资产表和利润表项目列示如下：  从净资产变动可以看出，最终企业在6月30日平仓后，与按1月1日的现货价格卖出的收益完全一致。虽然期货端产生了亏损但是整个套保方案是有效的，期货端的亏损被现货端的收益抵消掉了。  利润表的变动也反映了同样的结果，期货端的亏损把期末现货端卖出后结转的成本推高，也就是使得项目利润维持在了期初的水平。在这种情况下，即使行情趋势并未按预期发展，但只要期初锁定的价格是企业可以接受的，那套保的结果就是合理且符合预期的。接下来我们分析这种情况下，是否应用套期会计方法处理在报表中列示的结果差异。  参照表中对比我们明显看到，在这种情况下，如果不采用套期会计方法，企业持有的期货头寸看做作为投机交易的金融工具处理，期货收益反映在投资收益项目中，单独来看是一项明显较大损失；而如果应用套期会计方法，期现结合的整体方案会被看做是经营业务的一部分，期货端（套期工具）的损失反映在存货（被套期项目）的账面价值升高，也就是反应在成本升高，项目毛利额最终仍维持在18万。这也再次证明整个项目的风险在1月1日企业建立套期保值关系时就已经被锁定了，套期保值方案有效，期货端的亏损并不是一项所谓的“利空”。 （二）买入套保案例和现金流量套期处理 企业B是螺纹钢下游的基建制造企业，预计后续进行螺纹钢采购100吨，对预期采购交易进行保值，属于买入套保类型。假设在1月1日螺纹钢现货价格为4800元/吨，期货价格为4400元/吨。假设期货保证金比例为20%，企业企业选择螺纹钢期货买入套保，在1月1日买入10手螺纹钢期货。 然而，后续期现货价格并未如预期上涨，6月30日，现货价格跌至4650元/吨，期货价格跌至4200元/吨。企业在6月30日购入现货同时将期货平仓。 那么根据准则要求，这项业务按照套期会计方法中现金流量套期类型处理，涉及到的资产表和利润表项目列示如下：  现金流量套期案例中，在企业购入现货前，资产项目中是没有现货资产项也就是被套期项目出现的，主要的项目变动就是套期工具的公允价值变动。而在购入现货后，需要将套期工具的损益变动-20000分为套期有效部分-15000（套期工具损失-20000与被套期项目的收益15000两者中绝对值的较小值）和无效部分-5000，有效部分从其他综合收益-现金流量套期储备中转出，计入此项资产的初始确认金额（推高存货账面价值），因此最终此项原材料确认的价值为4650*100+15000=48万元。当然，由于在后续产品生产完成原材料价值要转为营业成本，此项套保操作期货端的收益最终也会在项目的毛利上反映出来，也就是说会推高后续期间的项目成本。与卖保案例类似，只要期初时点的采购价格4800元/吨对企业来说是可以接受的，此次套期保值也有效且达到了目的。  从利润表中也可以看出在购买现货并平仓期货前，现金流量套期储备的有效部分在其他综合收益中列示，期货端亏损与现货端收益能够抵消的部分属于有效部分，在购买现货并将期货平仓后将其转出。即使由于基差变动期货端的损失未全部被现货端收益抵消，但无效部分的数额对企业整体损益的影响较小。  在我们的举例中，应用套期会计准则和不应用在当期营业利润和投资收益表项的区别是负5000与负2万，但是在实际业务场景中，从整个企业的报表中反映出的很可能是负两亿与负一千万的差别，应用套期会计方法可以达到降低损益波动、反映套保方案实质的效果。近些年随着大宗商品市场中的期货价格波动，不乏有传出这样的新闻：《某企业参与期货市场巨亏XXX亿，达到净利润的XX%》。究其原因，除了一些企业在管理理念上存在相当大的问题，把期货投资当成投机获利工具，冒进投资失败之外，也有一些企业虽然在业务实质上的确采取的是风险对冲的套期保值方式，但却在财务处理上并未严格参照准则要求，没有采用套期会计方法对套保业务进行账务处理，在信息披露时点出现数额特别巨大的“期货浮动盈亏”，在跨期间的财报数据上仍然显示出了较大的损益波动。这种结果一经披露，本身就会对信息使用者造成相当大的误导，再叠加一些新闻媒体的宣传炒作，很可能会对投资者情绪带来较大影响，引发企业股票价格的不正常大幅波动。 选择套期会计方法对套保业务进行财务处理，的确需要企业制定详细而准确的规章制度，需要企业严格按照套期关系准确进行期现匹配的管理，需要企业完善的准备各项书面文件和记录等；而不选择套期会计方法处理则省去了其中不少的人力物力。但期现分开处理各自独立核算的方式，不仅影响各期间财务报表中企业经营结果的展示，还会让相关操作员工倾向于追求期货单边盈利，而不再关注整体方案是否达到了锁定成本或利润的目标，这种意向的长期积累也逐渐会使企业参与期货市场的目的向着投机（投资）的方向倾斜，偏离企业参与期货市场是为其实体经营业务服务的初衷，最终将彻底改变企业进行套保的目的，导致套保业务无法发挥应有的作用。显而易见的是，在期货投机的刀尖上跳舞对绝大部分企业来说是非常危险的，尤其在市场剧烈波动时很可能会给企业带来巨大损失。综上述，短期来看企业不采用套期会计方法固然节省了一些学习和管理成本，但是长期来看这对企业整体经营业务的平稳发展并无益处。
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