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近期我正在研究医药类上市公司，正好遇到康美药业出现问题，股价跳水。现在看看这家公司哪些方面出了问题，好引以为戒。 康美药业主要业务为中药材种植、中药饮片生产销售、中药材贸易，西药的生产和贸易、医疗器械、保健食品。 先看公司财务报表，公司营业总收入逐年递增，净利润逐年递增，净资产收益率这两年略有下降，但都在14%以上，资产负债率在50%以上。现金有400亿，占总资产的一半以上。存货170亿，占净资产的一半。短期借款125亿，应付债券133亿，有息负债共258亿，占总资产的1/3。 光看财务报表得出的结论：公司经营业绩一年比一年好，ROE维持在较高水平；公司现金相当充足；缺点是负债率较高，有息负债较多，存货较多，资金利用率不高。 目前市场质疑的问题如下： 康美药业不断发行债券，导致公司背负高负债的同时，还要承担融资利息。公司账面明明有四百亿元的现金，却坚持不还债，此举令人费解。 康美药业存货账面价值170亿元，占公司净资产51%。其中库存商品86亿，占比约50%，逐年增高，基本上没有计提存货跌价准备，为什么？消耗性生物资源33亿，主要为林下参和种植园参，价值如何计量，有无虚高？ 控股股东康美实业持有公司 33%股份，其中有92%的股票已质押。控股股东质押股票比例高，如果未来市场环境或发行人基本面发生较大不利变化，导致股价持续大幅下跌，控股股东质押股票将有可能被强制平仓。 关于第一个问题，公司的高现金和高负债从财务报表上可以看出来，今年公司不断新增借 款的行为可以在公司公告中看到。公司公告还可看出，公司不断有新的收购行为和新项目上马，资金需求量大应属正常，现金多也可能和公司经营模式有关，所以这个问题上看不出有什么不妥！ 关于第二个问题，86亿库存商品确实有些多，公司并未说明具体是些什么，为什么没卖出去，为什么计提很小，这是一个隐患。33亿种植的人参是如何估价的，没有作说明，也是一个隐患。 关于第三个问题，控股股东质押股票比例高，在上市公司公告中可以查到，这确实是个大隐患。 我再补充两点。首先我认为这次下跌和公司估值高也有很大关系。下跌前，公司股价22元，每股净资产6.1元，市净率高达3.6。在目前的大熊市中，对一个ROE只有14%的企业来说，这个估值有些高，想要长期维持很困难，这次市场质疑相当于起了一个导火线的作用。其次，这些年公司扩张的步子迈得很大，这会导致一些问题，增加了公司的负债率不说，新增加的公司可能质量不会太好，造成隐患。所以我更喜欢稳健型的公司，不大喜欢快速扩张型公司。 经验总结：分析公司时，看财务报表不可少，看公司公告也不可少，两者都很重要。对一些不好的指标不能泛泛而谈，而应该仔细分析内在原因。一些重要参数不达标时，如果没想明白，宁可放弃也不要轻率进入。 最后再次强调：高负债的公司要小心，高应收帐款的公司要小心，高存货的公司要小心，高商誉的公司要小心，高非经常损益的公司要小心，高股权质押的公司要小心！ |
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