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期权市场情绪指标不悲观，建议期权标的布局牛市价差策略。长假结束后存在gamma交易机会，但波动率预计偏弱运行为主。 01 布局牛市价差组合，关注隐波回落时机节前最后一周标的市场呈现单边下滑格局，期权波动率走势震荡偏强。周度牛市价差策略表现不佳，平均收益率为-34.52%。 同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。上周日度策略前期交易牛市价差策略，随后逐步调整为波动率与gamma策略。整体来看，日度策略表现良好，平均收益率为28.71%。
股指观点：最悲观的阶段结束 结合创业板30天回撤超过15%、外盘节日回暖、宁吉喆表态，我们倾向股市在2月将迎来反弹。但在30天期联邦基金期货持续下行、深圳地产销售大幅回撤的背景下，对于全球流动性收紧、经济超预期下行的担忧无法证伪，整体反弹的幅度有限。建议继续围绕偏防御的金融、消费进行布局，关注IF、IH多单持有机会。 02 节前做多波动率组合表现略偏我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权），中间不进行动态调整，策略持续持有至周五收盘，各组合均按照交易所保证金标准，不采用组合保证金制度。 节前最后一周标的市场呈现单边下滑格局，期权波动率走势震荡偏强。熊市价差组合表现略偏强，牛市价差组合表现较差。节前做多波动率组合表现略偏强。保护性策略在标的下行趋势中起到了控制回撤的效果，整体表现较好。备兑策略跟随标的走势，表现不佳。
03 流动性分析：市场成交规模周内波动明显上周四种期权品种日均成交额44.88亿元，市场整体成交规模出现大幅上升。上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比30.60%，39.25%，6.09%及24.06%。
04 市场情绪分析：市场情绪指标不悲观节前最后一周标的市场呈现单边下滑格局，期权情绪指标方面，第一，持仓量PCR指标并未出现大幅下挫，显示期权市场情绪指标并不悲观；第二，成交额PCR与成交量PCR比值接近高位，该指标拐点与标的拐点一致性较强，同样显示标的市场继续向下调整的空间较小；第三，海外市场在节日期间表现较好，恒生指数春节后高开，均向国内市场注入信心。整体来看，预计春节后一周权益市场的交易机会更具有确定性，重点偏向消费、金融板块，期权标的可布局牛市价差策略。另外也需要对美联储加息预期与楼市下行等因素带来的负面影响保持关注，进行相应的期权策略调整。
05 波动率分析：波动率缺乏进一步上涨动能期权波动率节前强势冲高，整体中枢已经回到高位。本轮波动率上涨，一方面原因是受到标的市场下行的情绪激荡影响；另一方面原因是春节假期较长，市场投资者积极布局波动率多头策略。但若节后标的行情以震荡偏强为主，则波动率将缺乏进一步上涨动能。另外在长假期间，虽然海外标普500指数出现大起大落的gamma交易机会，但vix波动率指数始终呈现震荡走弱态势，因此长假事件因素驱动对波动率的推升也得到证伪。整体来看，预计波动率在节后一周将以偏弱运行为主，波动率空头可谨慎进场。另外，我们同样延续在节前最后一个交易日的观点，虽然目前波动率已经充分计价，但在节前布局的跨式策略仍可谨慎续持，用以捕捉长假后的gamma敞口交易机会。
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