玻璃行业之力诺特玻研究报告：一致性评价助力中硼硅放量

（报告出品方/作者：天风证券，范张翔）

1. 国内领先硼硅玻璃制品企业，盈利能力稳步提高

1.1. 国内领先硼硅玻璃制品企业

国内领先硼硅玻璃制品生产企业。公司成立于 2002 年，总部位于济南，2021 年 11 月在 深交所创业板上市。公司主营业务为特种玻璃的研发、生产及销售，致力于硼硅玻璃的开 发和应用，主要产品有药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃等系列。公司是国内唯一中国医 药包装协会药用玻璃培训基地的所在地，参与起草药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外 线灯泡等多项国家标准和行业标准，拥有数十项专利技术，并获国家火炬计划重点高新技 术企业认定，已连续多年被中国轻工业联合会评为日用玻璃行业十强企业。

1.1.1. 发展历程：公司产品优质，核心参与药用玻璃、玻璃仪器和耐热玻璃器皿国家标准起草工作

公司产品优质，核心参与药用玻璃、玻璃仪器和耐热玻璃器皿国家标准起草工作。2002 年，公司成立；2006 年，公司通过质量管理体系 ISO9001，环境管理体系 ISO14001，职 业健康与安全管理系统 OHSAS18001 三合一体系认证；2010 年，公司同意大利 OCMI 公 司签署战略合作协议，揭开中硼硅发展新篇章；2012 年，实验室通过中国合格评定国家认 可委员会评定，获得 CNAS 认可。此外，公司中硼硅项目获得国家发改委批复，并获专项 资金支持；2014 年，新建净化车间投入使用，成为国内最大规模的高标准生产厂房；2015 年，公司挂牌新三板，更名为“山东力诺特种玻璃股份有限公司”；2016 年，公司通过 ISO15378 质量管理体系，知识产权管理体系；2017 年，首批评为“济南市绿色环保企业”， 保障企业可持续发展。

1.1.2. 股权结构：公司股权较为集中，深度绑定员工利益

公司股权较为集中，深度绑定员工利益。公司的实际控制人为力诺集团的董事长高元坤先 生，其持有力诺集团 80%股份，力诺集团间接和直接合计持有力诺投资 80.84%股权，力诺 投资是力诺特玻的控股股东，持有力诺特玻 31.12%股份；公司股权与员工利益深度绑定， 持股公司 6.53%股份的鸿道新能源为员工持股平台；公司拥有两家全资子公司特玻香港、 特玻营销和一家参股公司金捷燃气。其中，金捷燃气为公司天然气供应商，有利于实现公 司的战略协同与股权优化，参与产业链上下游布局。

1.2. 耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘、中硼硅药用玻璃瓶为核心产品，盈利能力稳步提高

1.2.1. 公司主营系列产品：药用玻璃、耐热玻璃及电光源玻璃

公司主要产品是药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃。药用玻璃产品包括中硼硅药用玻璃瓶、 低硼硅药用玻璃瓶和低硼硅药用玻璃管等；耐热玻璃和电光源玻璃均属于日用玻璃范畴， 耐热玻璃主要有耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘以及玻璃透镜等，用于盛装食品、饮料 和酒水等的玻璃用具，与居民家庭日常生活密切相关；电光源玻璃主要有电光源玻壳和电 光源玻管。

1.2.2. 财务分析：公司归母净利润增速稳健，盈利能力稳步提高

公司归母净利润增速稳健，盈利能力稳步提高。2020 年公司实现营收 6.6 亿元，实现归母 净利润 0.91 亿元；2021Q1-3 公司实现营收 6.32 亿元，同比增长 39.73%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 48.09%，主要因为公司产能、产销量均大幅提升，预计 21 全年保持 产销两旺，业绩实现大幅增长。此外，公司净利率持续抬升，由 2017 年的 9.64%提升至 2021Q1-3 的 14.93%，盈利能力有所增强。

耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘、中硼硅药用玻璃瓶为公司核心产品，21H1 营收占比 82.81%。公司产品结构较为稳定，2021H1 公司耐热玻璃、药用玻璃及光电玻璃分别实现 营收 2.47 亿元、1.40 亿元和 0.29 亿元，营收占比分别为 59.62%、33.65%和 6.97%；再细分 来看，2021H1 公司耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘、中硼硅药用玻璃瓶、低硼硅药用 玻璃瓶、低硼硅药用玻璃管及光电玻璃分别实现营收 1.84 亿元、0.64 亿元、0.98 亿元、0.34 亿元、0.08 亿元和 0.29 亿元，营收占比分别为 44.08%、15.33%、23.40%、8.22%、2.01%和 6.95%。

2. 行业：关联审批制度推动药玻行业集中度提升，日用玻璃仍具备量价提升空间

2.1. 药用玻璃：国内低硼硅药用玻璃管应用最为广泛，关联审批制度推动行业集中度提升

2.1.1. 药用玻璃化学稳定性、强度及阻隔性能要求高于普通玻璃

硼硅玻璃属于特种玻璃，具备良好热稳定性等优良性能。玻璃是一种非晶无机非金属材料， 一般以石英砂、纯碱、长石等为主要原料，另外加入少量辅助原料，经高温熔融、凝固而 成。硼硅玻璃属于特种玻璃的一种，生产原料中加入了硼砂和硼酸，玻璃成分含三氧化二 硼，相比普通玻璃，硼硅玻璃具有许多优良的性能，如良好的热稳定性、化学稳定性、机 械性能、工艺性能和光学性能等，在日用、化工、医药、光电、太阳能发电等领域有广泛 的应用。

药用玻璃化学稳定性、强度及阻隔性能要求高于普通玻璃。相比于普通玻璃，药用玻璃要 求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸、耐碱、耐水性能，使玻璃容器表面受侵蚀 后不产生脱片；同时，药用玻璃要求的强度更高，抗热震性能更好，在药品灌装、冻干、 高温消毒、运输等过程中不易破碎；且要具备极强的气密阻隔性能。药用玻璃所具备的良 好性能，使它成为抗生素、普粉、冻干粉、疫苗、血液、生物制剂等药品包装的首选材料。

根据玻璃成分不同，药用玻璃可以分为钠钙玻璃、高硼硅玻璃、中硼硅玻璃和低硼硅玻璃。

钠钙玻璃：耐水性及抗热冲击性能差，一般会通过内表面处理提高其稳定性，但是清 洗过程易损伤内表面的富硅层从而形成玻璃脱片，因此经内表面处理的钠钙玻璃瓶一 般适用于一次性输液瓶或口服液瓶。

高硼硅玻璃：抗热冲击性能和耐水性能最佳（注：热膨胀系数越低，抗热冲击性能越 好），但是由于从药用玻璃管到药用玻璃制品的转化加工需要更高的温度，封口较为 困难，作为药用玻璃的应用很少。

中硼硅玻璃：此玻璃材料于 1889 年由德国肖特发明并逐步推广，由于其优异的抗热 冲击性能及耐水性能而应用于各种针剂、血液、疫苗等药品的包装，是国际上大量采 用的医用玻璃材料。

低硼硅玻璃：耐热冲击性能低于中硼硅玻璃，尽管其 121℃颗粒耐水性可以达到 1 级， 但是其内表面耐水性能弱于中硼硅玻璃。这类玻璃是我国上世纪 60 年代自主研发的 品种，可以用于储存对化学稳定性要求不高的药品（如普通抗生素粉针剂、口服液）， 但是难以满足酸性、碱性较强的药品。目前，低硼硅药用玻璃在国内的应用最为广泛， 但国际上并无此产品分类。低硼硅玻璃热膨胀系数比中性硼硅玻璃热膨胀系数大，容 易产生炸裂纹、破碎和玻璃屑；低硼硅玻璃中碱的析出量比中性硼硅玻璃多达一倍以 上，容易产生脱片并与药物发生反应，降低药效，是造成注射剂中可见异物不合格及 药效衰减、药品不治病的主要原因之一。

2.1.2. 医药包装行业：人均医疗保健消费支出和人口老龄化驱动行业增长

中国为全球最大新兴医药市场，人均医疗保健消费支出和人口老龄化驱动医药包装行业增 长。中国已经成为全球最大的新兴医药市场，根据国家统计局数据显示，2019 年我国医药 制造业规模以上工业企业营业收入 23908.60 亿元，营业利润 3063 亿元。一方面，我国居 民健康意识不断提高，居民人均医疗保健消费支出持续走高。根据国家统计局数据， 2013-2019 年，我国居民人均医疗保健消费支出由 912.10 元增加到 1902 元，增速高于同 期居民收入水平增速；另一方面，我国人口老龄化速度近年来呈加快趋势。2013 年我国 65 岁以上人口占总人口的比例 9.67%，2018 年增至 12.60%；此外，叠加各类新型药品的问 世，医药包装行业仍处于黄金发展阶段，根据中国玻璃网数据，2018 年，我国医药包装行 业市场规模达到 1068 亿元，同比增长 10.6%。

2.1.3. 国内低硼硅药用玻璃管应用最为广泛，力诺特玻中硼硅玻璃市占率 8.35%

低硼硅药用玻璃管国产为主，在国内应用最为广泛，产品性能、技术难度和生产线投资相 对较低。国外注射剂包装以中硼硅药用玻璃瓶为主；国内注射剂药品包装目前以低硼硅和 钠钙玻璃瓶为主，目前国内掌握中硼硅药用玻璃原材料及中硼硅药用玻璃管生产技术的企 业仍较少，少数实现原材料量产企业的产品质量与国外进口产品相比仍存在一定差距，产 能方面亦严重不足。此外，保健品、化妆品、口服液等领域的包材仍以低硼硅玻璃以及钠 钙玻璃为主。国内药品通过一致性评价后，一般采用中硼硅药用玻璃包装。

德国肖特、美国康宁等外资为全球主要中硼硅药用玻璃管厂商，低硼硅药用玻璃管主要由 山东药玻、力诺特玻、正川股份等国内企业生产。目前国内山东药玻、正川股份、力诺特 玻、尼普洛中国、格雷斯海姆中国、肖特药包等公司占据主要市场份额，龙头效应较为明 显。德国肖特、美国康宁、日本 NEG 等国外企业为全球主要中硼硅药用玻璃管厂商，凯盛 君恒、沧州四星等国内企业亦有少量生产，主要因为早期国内药包企业经营规模小，而中 硼硅药用玻璃管生产线投资规模较大；低硼硅药用玻璃管则主要由山东药玻、力诺特玻、 正川股份、山西宏光等大量国内企业。其中，山东药玻、正川股份、力诺特玻、山东华鹏、 德力股份等国内一流日用玻璃和药用玻璃生产企业进入行业时间较早，目前处于快速发展 阶段，逐步形成自身技术储备，占据国内市场重要份额，相比于国际顶尖工艺水平，在设 备性能、产品质量、能耗控制、品牌效应等仍具备一定提升空间。

2019 年力诺特玻低硼硅玻璃产品占低硼硅及钠钙玻璃市场份额约 2.24%，中硼硅玻璃市占 率 8.35%。根据制药网相关统计数据，目前国内主要药用玻璃产品年需求约 800 亿支，其 中模制瓶和管制瓶需求各约 150 亿支，安瓿瓶需求近 400 亿支；根据药用玻璃的材质，包 括钠钙玻璃、低硼硅玻璃和中硼硅玻璃，我国 2018 年全年总药用玻璃用量约为 30 万吨， 其中的中硼硅药用玻璃用量约为 2.2 万吨-2.3 万吨，占 7%-8%左右。

2.1.4. 行业趋势：关联审批制度推动行业集中度提升，一致性评价推进中硼硅替代低硼硅

医药原辅料包材关联审批制度或推动行业集中度提升。一方面，随着关联审评制度推进， 下游药品生产企业更换包材供应商意味着要将产品重新进行关联审评报批，申报时间长达 6 个月到两年，成本较高且存在较大的不确定性，医药包装企业与已有客户的合作黏性得 到进一步增强；另一方面，药品生产企业在选择药包材供应商时也会更加谨慎，对供应商 的综合实力提出更严格的要求，具备研发实力、生产稳定性及资金规模优势的企业更易获 得药企青睐。

一致性评价推进中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代。国外医药企业普遍选择中硼硅 玻璃作为药用玻璃材料，随着一致性评价等相关行业政策不断出台，为通过一致性评价要 求，国内药企将更多选取中硼硅玻璃作为药包材。

成本方面：低硼硅药用玻璃是我国上世纪 60 年代自主研发的品种，可以用于储存对 化学稳定性要求不高的药品（如普通抗生素粉针剂、口服液），但是难以满足存储酸 性、碱性较强药品的需要。相比之下，中硼硅药用玻璃具有更优异的性能，但成本高 于低硼硅药用玻璃 5-10 倍；

替代时间层面：由于国内注射剂仿制药一致性评价的药品数量较多，且对一些价格较 低、对包材品质要求不高的注射剂来说，成本压力导致中硼硅药用玻璃的替代进程较 为缓慢，全部完成至少需要 5-10 年的时间，中硼硅药用玻璃替代低硼硅药用玻璃是 较长期过程；

替代空间层面：根据中国玻璃网统计，预计未来 5-10 年我国将会有 30%-40%的药用 玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃，相同规格的中硼硅玻璃价格是前者 的 5-10 倍，在一致性评价持续推进背景下，仅注射剂玻璃包材行业潜在增长空间就 达到 1-3 倍。

2.2. 日用玻璃：中国日用玻璃具备量价具备增长空间，未来趋势轻量化、环保化、节能化

2.2.1. 发展历程：中国已成为世界日用玻璃生产第一大国

目前我国已成长为世界日用玻璃生产第一大国。与欧美等发达国家相比，我国日用玻璃工业起步较晚，可以分为四个阶段：

阶段一，1949-1970 年：建国初期，我国日用玻璃工业大多还以手工作坊为主，技术 含量较低，产品质量较差，产能也无法满足社会需求。

阶段二，1970-1979 年：上世纪 70 年代开始，国内日用玻璃行业开始普遍采用窑炉 和自动成型设备生产，产量得到了一定的提升。

阶段三，1979-2000 年：随着改革开放的开始和不断深入，日用玻璃工业通过引进和 学习国外的先进技术设备，得到了迅速的发展，在产能和基础工艺上有着巨大的进步。

阶段四，2000 年-至今：步入 21 世纪以来，随着生产工艺的不断发展涌现，我国日 用玻璃行业生产技术越来越成熟，与国际先进技术的差距也在不断缩小。

2.2.2. 中国日用玻璃发展条件得天独厚，量价具备增长空间

中国日用玻璃发展条件得天独厚，量价具备增长空间。我国石英砂储量丰富，日用玻璃原 材料市场供给充足，中国日用玻璃协会出台的《日用玻璃行业“十三五”发展指导意见》 中明确指出，日用玻璃行业发展目标为：规模以上日用玻璃生产企业日用玻璃制品及玻璃 包装容器产量年均增长 3%-5%，到 2020 年日用玻璃制品及玻璃包装容器产量达到 3200-3500 万吨左右。此外，根据海关数据显示，2019 年我国玻璃制品出口金额达到 73 亿美元，同比增长 10.2%。量价方面，与发达国家相比，日用玻璃在我国居民日常生活中 的应用场景仍偏少，我国日用玻璃平均价格仍偏低，2018 年我国人均年消费日用玻璃量值 约为 10 公斤/100 元左右，与国际发达国家 40 公斤/1000 元左右相比差距很大。目前我国 低端玻璃制品市场已经基本饱和，但中高端玻璃制品市场仍有较大的拓展空间。

2.2.3. 行业趋势：中国日用玻璃轻量化、环保化、节能化

我国日用玻璃行业向轻量化、环保化、节能化方向发展。近年来，国际日用玻璃产业巨头 纷纷选择落户中国，以成立独资或合资企业的方式与本土企业展开中高端产品领域竞争。 随着市场的自然优化组合以及产业规模的不断扩大，本土从业企业不断引进吸纳先进的整 体装备技术，持续改进生产工艺，不断加强改善专业管理和控制经验，产品品质和档次也 得到了快速提升。我国日用玻璃行业正逐渐向高端化、轻量化、环保化、节能化、国际化 方向健康发展。

2.2.4. 竞争格局：日用玻璃行业集中度偏低，低档产品为主，具有一定地域聚集特征

日用玻璃行业集中度偏低，低档产品为主，具有一定地域聚集特征。我国日用玻璃行业从 业企业数量众多，行业集中度偏低，竞争较为充分，且具有一定的地域聚集特征。根据中 国日用玻璃协会数据显示，2019 年，山东省、四川省、广东省、湖北省、河北省、重庆市、 安徽省七个省市日用玻璃制品及玻璃包装容器合计产量占全国产量的比重超过 70%。目前， 行业内仍有较多的中小规模企业，其产品多以低档系列为主，且客户来源缺乏稳定性，很 大程度依靠低廉的价格占据市场空间。

3. 直销渠道为主，客户资源优质，中硼硅药用玻璃 21H1 高速增长

3.1. 中硼硅药用玻璃 21H1 高速增长，耐热玻璃量增驱动增长

3.1.1. 公司具备关键技术自主知识产权，参与起草多项国家及行业标准

公司具备关键技术自主知识产权，参与起草多项国家及行业标准。公司通过高新技术企业 认定，拥有数十项各类有效专利技术，其中发明专利 15 项，对产品关键技术形成自主知 识产权。同时，公司在不断研发过程中，形成多项非专利技术。目前，公司是中国医药包 装协会副会长单位、中国医药包装协会标准化委员会副主任单位、中国医药包装协会玻璃 专业委员会副主任单位、中国日用玻璃协会副理事长单位、全国玻璃仪器标准化技术委员 会副主任委员单位，参与起草药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外线灯泡等多项国家标 准和行业标准。

3.1.2. 公司耐热玻璃、药用玻璃及电光源玻璃毛利率变动分析

耐热玻璃

耐热玻璃器皿：2020 年耐热玻璃器皿相比 2019 年提高 2.02pct，主要因为带盖的耐热玻璃 器皿销售金额占比由 2019 年的 52.21%下降为 2020 年的 37.80%，且带盖的耐热玻璃器皿毛 利率低于不带盖产品 5~10pct。 微波炉用玻璃托盘：2018-2021H1 毛利率分别为 17.04%、19.27%、21.81%和 18.44%，2019 年因为公司和客户协商提价，毛利率同比增加 2.23pct；2019 年末，4#窑炉建成并投入使 用，生产设备更为先进，2020 年单位成本降低，且硼砂硼酸采购价格略有下降，叠加 2020 年疫情社保减免，毛利率同比增加 2.54pct。

药用玻璃

中硼硅药用玻璃瓶：2018-2021H1 毛利率分别为 42.40%、39.38%、27.59%和 36.25%。2019 年，随着一致性评价等政策的不断推进，中硼硅药用玻璃瓶的整体市场份额不断扩大，为 进一步促进销售并抢占市场，公司对中硼硅药用玻璃瓶的价格进行主动调整，因此毛利率 同比有所下降；2020 年受疫情及原材料成本上升影响；2021H1，规模效应显现，单位产 品分摊的机器设备折旧下降较多，毛利率同比增加 8.66pct。

低硼硅药用玻璃瓶：市场竞争较为充分，国内生产企业众多，行业整体利润水平较低，但 较为稳定。

电光源玻璃

电光源玻璃可以细分为三类产品：机制玻壳、管制玻壳和电光源管。其中，2021H1 机制 玻壳和管制玻壳收入占比为 93.77%。大口径及异形产品主要系玻璃液通过机器直接吹制成 型，称为机制玻壳；小口径直管状产品系由玻璃液先拉制成电光源管、再由电光源管热加 工制成，称为管制玻壳。

3.1.3. 药用玻璃：中硼硅药用玻璃瓶为主要营收来源，21H1 销售额高速增长

药用玻璃生产过程可以分为玻璃管生产（拉管）和玻璃瓶生产（制瓶）两个环节。

低硼硅药用玻璃瓶

公司掌握低硼硅药用玻璃全套制管、制瓶技术，购建全氧燃烧窑炉生产低硼硅药用玻璃管， 产品在国内属于一流水平。此外，公司生产的低硼硅药用玻璃管为无色玻管，公司生产所 需的棕色低硼硅药用玻璃管仍需要对外采购；同时，为消除低硼硅药用玻璃管生产线停产 及维修的影响，公司也对外采购部分无色玻管。

中硼硅药用玻璃瓶

公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一，通过引进国外先进设备，与上游设 备供应商建立稳定的合作关系，深度参与设备研发、定制和优化。凭借多年的发展和积累，在制瓶火焰自动调整、自动上管、安瓿自动装盒、管制瓶在线清洗、安瓿在线外观检测等 方面均有较为深厚的技术储备。公司产品具有较高市占率，与肖特药包和格雷斯海姆中国 在业内处于第一梯队。尽管公司目前尚未生产中硼硅药用玻璃管，但拥有一定窑炉燃烧技 术储备。

2018 年起中硼硅药用玻璃瓶成为药用玻璃主要收入来源，21H1 销售额高速增长。 2018-2019 年，在仿制药（注射剂）一致性评价政策逐步推进的背景下，公司中硼硅药用 玻璃瓶的销量和销售收入快速增长，由于中硼硅药用玻璃瓶价格是低硼硅药用玻璃瓶的 5 倍左右，2018 年起中硼硅药用玻璃瓶销售收入 0.95 亿元，已高于低硼硅药用玻璃瓶销售 收入 0.71 亿元，成为公司药用玻璃瓶销售收入的主要来源。随着一致性评价持续推进及国 内疫情影响减弱，公司与主要客户深入合作，中硼硅药用玻璃瓶大幅增长，2021H1 销售 额 4.9 亿支，已经超过 2020 年全年销售额 4.46 亿支。此外，公司生产的低硼硅药用玻璃 管优先用于自用。

3.1.4. 日用玻璃：耐热玻璃量增驱动增长，电光源玻璃制品应用于 HID 电光源生产

公司日用玻璃产品性能优良，加工难度较高。公司日用玻璃产品均为高硼硅玻璃制品，硼 含量较高，材质熔点较高，加工技术水平要求较高，具备低膨胀、抗热震、耐热、耐腐蚀、 强度高、安全系数高等一系列优良性能，其中公司日用玻璃产品中的耐热玻璃制品多以压 制产品为主，电光源玻璃制品全部为吹制产品。

耐热玻璃

耐热玻璃热膨胀系数小，性能优，市面玻璃器皿以钠钙玻璃为主。耐热玻璃是指能够承受 冷热聚变温差变化的特种玻璃，其热膨胀系数比较小，急剧温度变化下也不易破碎，具有 低膨胀、抗热震、耐热、耐腐蚀、强度高等一系列优良性能。耐热玻璃再加工性能良好， 以耐热玻璃制成的器皿同样具有良好的抗急冷急热的热冲击性能，而且使用安全系数高。 耐热玻璃配方中不添加含有砷、铅等对人体有害的矿物质，产品绿色环保，美观大方，被 广泛运用于日用品、家用电器等行业。市面上常见的玻璃器皿以钠钙玻璃为主，材质熔点 较低，易于熔化和加工。

公司耐热玻璃均为高硼硅玻璃制品，抗酸碱性更优。公司耐热玻璃属于高硼硅玻璃制品， 硼含量较高，材质熔点较高，对产品加工的技术水平要求也较高。与普通的钠钙玻璃相比， 耐热玻璃抗酸碱等化学侵蚀性能更优。

销量是影响耐热玻璃系列产品的关键因素，耐热玻璃器皿量增驱动增长。耐热玻璃器皿方 面，公司 2018-2021H1 耐热玻璃器皿产品销量分别为 2.07 万吨、2.14 万吨（yoy+3.10%）、 2.70 万吨（yoy+26.15%）和 1.83 万吨（yoy+65.13%），其中 2020 年销量增幅较大，主要 因为：1）高端日用玻璃愈加受消费者喜爱；2）公司调低部分产品售价；3）受疫情影响，消费者对家用保鲜盒等产品需求增加；4）公司加深客户合作，乐扣乐扣、海伦特洛伊、 河北米迦家居用品有限公司、日本大创和大连京磊科技有限公司等主要客户采购量及采购 金额均大幅提升。

公司耐热玻璃产品营收增速优于行业水平，高端日用玻璃消费潜力显现。公司耐热玻璃产 品在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面形成核心技术，“力诺”品牌产品在行业 内具有较高知名度，品牌效应逐步凸显，占据一定市场份额。随着高端日用玻璃市场消费 潜力显现，高硼硅耐热玻璃等高附加值产品增速高于普通钠钙玻璃。

电光源玻璃

电光源玻璃主要用于制作玻壳、芯柱等部件。电光源玻璃指的是运用在光源外的玻璃产品， 是制造光源设备、电器元件的主要原材料之一，主要用于制作玻壳、芯柱等部件。玻壳的 主要作用是屏蔽壳体内的导电体以避免触电的危险和保护灯丝。对光源产品来说，玻壳还 可以起到调整配光、消除眩光、装饰环境、定向照明和提高光效的作用。芯柱由排气管、 喇叭管和实心杆（玻梗）等零件组成，这些零件都是由电光源玻璃管加工制成的。随着电 光源工业的日新月异，作为主要原材料之一的电光源玻璃行业也得到了迅速发展。与普通 玻璃相比，电光源玻璃有着更好的电气绝缘性、良好的封接和加工性能、优良的透光性以 及足够的机械强度和良好的化学稳定性。同时，电光源玻璃对玻璃的表观要求更高，尺寸 要求更精良。

公司电光源玻璃主要包括玻壳和玻管产品，应用于高端 HID 电光源生产。公司电光源玻璃 产品主要包括玻壳和玻管，用于下游中高端 HID（高压气体放电灯）电光源生产。HID 是 气体放电灯的一类，它通过灯管中的弧光放电，再结合灯管中填充的惰性气体或金属蒸气 产生较强的光线，起到照明的作用。HID 电光源具有高效率、使用寿命长、光输出维持特 性好、价格低等特点，被广泛应用于路政照明、场馆照明、车间照明等场景。

相比于 LED，HID 在大功率及大空间应用场景中仍具备明显优势。近年来，随着照明用 LED 技术的迅速发展，LED 照明灯具层出不穷。LED 光源具有使用低压电源、耗能少、适用性 强、稳定性高、响应时间短、多色发光等的优点，在一些应用场景中对 HID 电光源产品起 到了替代作用，目前主要应用于商场、家居照明。工业照明需大功率 LED 产品，大功率 LED 产品存在散热等诸多问题，价格和维护成本也较高。因此在厂矿、车间、广场、道路、渔 政等大功率和大空间照应用场景中，HID 电光源仍具有明显的优势，仍有较大的存量市场 空间。

3.2. 直销渠道为主，日用玻璃 OEM 经营模式为主，客户资源优质

直销渠道为主，日用玻璃 OEM 经营模式为主。公司 2018-2021H1 直销模式分别实现收入 5.72 亿元、6.38 亿元、6.35 亿元和 4.10 亿元，收入占比为 97.41%、98.21%、98.37%和 98.19%。

日用玻璃方面：产品具备一定定制化特点，主要采用 OEM 经营模式，销售模式上定 制化产品一般采取直销模式，常规非定制化产品采用直销+经销模式。其中，格兰仕、 美的等客户采购微波炉用玻璃托盘用于生产微波炉；乐扣乐扣、品诚保莱、海伦特洛 伊等客户从公司定制保鲜盒、烤盘等耐热玻璃器皿产品，以其自有品牌自主对外销售； 电光源玻璃下游客户主要为昕诺飞、朗德万斯等灯具生产企业；此外，公司也有极少 量的耐热玻璃产品和电光源玻璃产品销售给经销商。

药用玻璃方面：公司主要采取直销模式。中硼硅药用玻璃瓶和低硼硅药用玻璃瓶下游 客户为医药制造企业，产品直接销售给客户；低硼硅药用玻璃管的客户主要为药用玻 璃瓶生产企业，主要采取直销方式销售给客户，少量产品销售给经销商。公司拥有全 国性的销售服务网络，包括多家大中型医药生产企业如悦康药业、华润双鹤、新时代 药业、齐鲁制药等知名药企，合作年限均在 5 年以上。其中，悦康药业和华润双鹤为 公司主要中硼硅药用玻璃客户，2018-2021H1 两者合计收入占药用玻璃收入比例为 11.76%、15.28%、9.65%和 8.83%。此外，公司加大中硼硅药用玻璃开拓力度，目前新 增四川美大康华康药业有限公司、四川汇宇制药股份有限公司等优质中硼硅药用玻璃 客户。

4. 募投项目：16 亿支中硼硅药用玻璃项目和高硼硅玻璃生产技改项目进展，有望释放业绩增量

2020 年公司中硼硅药用玻璃瓶、低硼硅药用玻璃瓶年产能分别为 6.90 亿支和 19.88 亿支， 低硼硅药用玻璃管、耐热玻璃及电光源玻璃年产能分别为 1.2 万吨、5.56 万吨和 0.36 万吨。 公司募投项目包括 16 亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和高硼硅玻璃生产技改项目，募投项 目有助于从产品性能提升、产量扩大、新产品市场开拓等多方面进行提升，有助于公司在 高硼硅玻璃市场竞争中不断巩固、加强自身竞争地位和市场影响力。中硼硅药用玻璃扩产项目建成后可形成 16 亿支/年中硼硅药用玻璃瓶产能，其中中硼硅安瓿瓶 7 亿支/年、中硼 硅西林瓶 7.5 亿支/年、中硼硅卡式瓶 1.5 亿支/年；高硼硅玻璃生产技改项目建成后可形成 年产 23300 吨耐热玻璃的生产能力，其中耐热玻璃器具 19200 吨，高硼硅玻璃透镜料块 4100 吨。

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