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智能化成为新一轮朱格拉周期核心抓手，汽车深度智能化推动自主品牌品牌溢价持续提升 中国乘用车第三轮朱格拉周期即将启动，以电动车为载体的智能网联技术有望成为新周期的重要抓手，电动车渗透率已突破10%的关键位置，开启了新周期的前半场，智能化有望加速新周期的后半场赋能自主品牌全面崛起。 电动化的前半场造就了动力环节全球龙头，智能化的后半场需要更多自主可控的中国龙头供应商。 我们预计智能化的后半场，随着自主品牌全面崛起，更多本土化全球公司有望出现。底盘作为汽车的核心总成件，除动力环节外的制动、悬挂等核心环节有望实现进口替代，中国自主品牌的全面崛起需要一批常年聚焦核心”赛道”的中国企业壮大国内供应链，中国需要自己的“大陆”和“博世”。 电动化的前半场造就了动力环节全球龙头，智能化的后半场需要更多自主可控的中国龙头供应商。 自主品牌量价齐升，四倍加速度撬动零部件板块万亿市值增量 自主品牌未来十年销量及ASP均有望实现翻倍式增长，量价齐升将为自主品牌供应链带来四倍加速度驱动的庞大市场空间。我们预计2030年自主品牌市占率接近65%，ASP约20万元。我们核心假设：1、乘用车每年2%-3%（2023年开始）的复合增速；2、零部件板块10%净利率；3、零部件板块PE估值中枢为20-30。因此在30倍PE的乐观假设下，2030年有望撬动零部件板块万亿级别市值增量，自主品牌有望拉动4.1-8.3万亿元的零部件市值空间。 工信部明确智能驾驶等级，助力智能驾驶有序推进 目前全球公认的汽车自动驾驶技术分级标准主要有两个，分别是由美国高速公路安全管理局（NHTSA）和国际自动机工程师学会（SAE）提出。中国于2020 年参考SAE 的0-5 级的分级框架发布了中国版《汽车驾驶自动化分级》，并结合中国当前实际情况进行了部分调整，大体上也将自动驾驶分为0-5 级。 趋势明朗，硬件先行，软件支撑将成为汽车产业长期以来保持的常态化。 新的技术的出现将会带来新的机遇，未来具有自动驾驶功能的智能汽车主要遵循硬件优先发展，软件算法逐步升级的方式，并结合5G/V2X，最终实现车辆的无人驾驶。 产业政策不断加码，助推智能网联落地 2020年2月，国家发展改革委员会等11部委联合印发了《智能汽车创新发展战略》，提出了2025年实现有条件智能驾驶汽车的规模化生产（L3级别）的愿景。2020 年11 月发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》介绍了智能网联汽车的发展路线、愿景和战略目标。智能网联汽车技术路线图，明确提到我国L2/L3级渗透率将持续增加，到2025年将达到50%，到2030年将达到70%。 电子电器架构升级，软件定义汽车概念落地，智能座舱将成为最先获益者 EE架构升级推动软硬件解耦进程，基于SOA的软件定义汽车从概念走向台前，智能座舱将率先将迎来新突破。软硬件解耦开启软件定义汽车新时代，为零部件企业产业链升级提供了新机遇。软件定义汽车背景下，行业机遇不断涌现，零部件供应商们更是表现强劲，率先启动转型步伐。3C操作系统厂商快速响应，布局车机操作系统。传统零部件厂商顺应发展，集力研发域控制器与智能座舱零部件。软件定义汽车将成为当前的主流发展趋势，同时也为整车厂商提供了无限的遐想空间，新的商业模式也在不断探索。以特斯拉为代表的软件OTA升级服务收费模式应运而生。 自动驾驶功能仍需感知、决策和执行共同实现，激光雷达为高等级自动驾驶的关键感知部件 自动驾驶的功能最终是由传感器、控制器与执行器协调作用来完成，其中雷达、摄像头与告警地图作为感知传感器为车辆通过外部信息，共给决策层通过算力平台处理数据，同时输出指令给执行层，最终实现车辆的自动驾驶。 不同传感器存在优缺点，未来自动驾驶仍需融合解决方案。自动驾驶常用的传感器包括摄像头、毫米波雷达、超声波雷达和激光雷达等，不同的传感器由于其测量精度和测量范围的不同，存在着一定的优缺点。 激光雷达成本不断下探，激光雷达解决方案将打破成本限制，市场将要迎来放量期 高级别自动驾驶需要激光雷达的加持，但目前激光雷达的价格超出市场接受度，因此制约了激光雷达解决方案的大规模商业化落地。亿欧咨询预计，随着激光雷达价格持续下探，或将在2023年降至2500元以下，届时有望实现大规模商业化落地，将推动自动驾驶汽车快速放量。我们对比了当前市场上主流的L3级别自动驾驶激光雷达与视觉解决方案的成本，伴随着激光雷达成本的持续下探，两种主流解决方案成本差异于2021年出现显著缩小，结合激光雷达成本下降趋势，我们预计采用激光雷达解决方案的智能汽车有望在2023年左右迎来拐点。 车企积极布局智能驾驶，智能化多车型井喷上市 2021年一汽、长安、东风、北汽、吉利、长城、奇瑞、小鹏实现L3级别量产，国外特斯拉、本田实现L3级别量产。高级别的L4 则在成本、技术和路权等方面仍存在难点，从内资来看，国内自主车企普遍规划在2021-2025年推出。 各车企纷纷推出L2+自动驾驶车型，以特斯拉、小鹏、蔚来为代表的新势力造车企业表现相对激进，主打L3级自动驾驶。而传统车企表现相对稳健，布局L2级别自动驾驶。汽车市场一片繁荣，不同车企推出种类繁多的自动驾驶车型，以供消费者自由选择。 自动驾驶快速渗透，市场空间持续扩增 据IHS Markit表明，到2025年，预计中国L2级别以上智能驾驶汽车市场渗透率将达到34.2%，且自动驾驶系统成本随着传感器、控制器和执行器价格不断下探而降低，智能驾驶市场空间被打开。 2025年，智能汽车的市场空间有望逼近5000亿，CAGR-5 达62% 以汽车销量、智能座舱、智能驾驶各功能部件渗透率以及单价为基础，测算包括智能座舱域控制器、中控屏、液晶仪表盘、HUD、流媒体后视镜、自动驾驶域控制器、摄像头、雷达及其他零部件在内的智能汽车主要部件市场空间。根据中国产业信息网和灼识咨询的预测数据，预计到2025年智能座舱中国市场空间将有望超过640亿，智能驾驶市场空间有望达4000亿，智能汽车市场空间总市场空间有望接近5000亿，5年复合增长率达到62%。 智能驾驶与智能座舱产业链长，将创造出大量新的产业机遇 电动化渐入佳境，智能化悄然到来。汽车电动化已日趋成熟，在技术和成本上双突破，已实现大规模商业化。电动平台为汽车智能化提供了天然的平台，在电动化的渗透趋势下，智能化的市场将被打开。汽车智能化主要通过智能驾驶和智能座舱实现， 传统汽车产业链被重构，传统产业链上下游企业与科技企业不断融合，在提升消费者驾乘体验的同时，也带来了产业链上的新机遇。 风险提示 1.经营风险：房地产对消费挤压效应超预期，消费市场持续低迷，行业增长具有不达预期的风险。 2.市场风险：补库周期内业绩为主，部分高估值公司业绩存不及预期风险。 3.上游原材料风险：上游原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复。 4.政策风险：产业政策发生重大调整令公司面临较高的产业风险，导致订单不及预期。 5.技术风险：新产品技术开发进程不及预期。 6.其他风险：全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量不及预期。 |
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