海天味业 在看 海天味业 的财报，我一直在想它是属于什么性质的企业，正好这几天正在看张居营先生的“慢...

在看海天味业的财报，我一直在想它是属于什么性质的企业，正好这几天正在看张居营先生的“慢慢变富”这本书。上面给了我一个明确的答案。我认为是弱势的特许企业。

为什么是弱势的特许企业，而不是强势的特许企业。我认为是企业的产品是可复制的，且品牌已经做到行业的龙头。

而强势的特许企业，如茅台，产品是不可复制的，而品牌也是行业龙头，且在人们心中是不可替代的。

在慢慢变富这本中说到特许经营权，有三点

第一：产品和服务被人们需要

第二：产品和服务不可替代

第三：产品和服务的价格不受管制约束

海天味业符合2和3 所以我觉得是弱势的特许企业

销售模式

销售模式也是我比较喜欢的。采用的是先款后货方式。先款后货可以跟踪预收款项。预收款项为零，主要是本期执行新收入准则，将预收款项调整至合同负债，2020年的合同负责为44.52亿，占总资产的15.07%，2021年半年报的合同负责为23.19亿。可以证明产品不愁卖。

交易性金融资产

交易性金融资产为50.55亿，以下是我在报表中找到的交易性金融资产的注解

（本集团持有的交易性金融资产为一年期保本浮动收益的银行理财产品，其公允价值是采用约

定的预期收益率计算的未来现金流量折现的方法来确定。本集团持有的其他非流动金融资产的公允价值与账面成本之间无重大差异。）

为什么我现在比较关心交易性金融资产，最近暴雷的比较多。

看到海天味业的银行理财，很无聊的算了一下，理财金额是117.8亿，看了看利息，平均大概是3个多点。我按3.5%算了一下，利息收入是4.123亿元。还挺多。而且短期借债特别少才0.92亿元。

管理层薪酬

图一

图一为管理层薪酬，可以看出管理层的持股和薪酬很高，基本上利益与中小股东捆绑在一起。你不要指望着给管理层的薪酬又少还要他管理好企业。

自由现金流估值图二

自由现金流估值只是针对未来现金流的预估，而做出了的估值

内在价值估值

1.98（24+8.5）×（4.4÷3.27）=86.59

每股内在价值为86.59元，对应的市盈率为43.73倍

A股市场对于食品饮料的市盈率都略高。

账面价值

295.34-93.67-3.85-0.3=197.56

197.56÷42.13=4.69

每股账面价值为4.69元，对应的市盈率是2.37倍

这个账面价值基本上可以说破产后清算的价值。不涉及到品牌价值，商誉价值等。可以说基本上达不到这个价格，只是作为参考。

估值1

1.98÷0.0327=60.55

每股价值在60.55元，对应的市盈率是30.58倍。这个方法是我自己琢磨出来的，为了快速检测每股价值。

估值二

64.09+5.75-9.07=60.77

60.77÷0.0327=1858.41

1858.41÷42.13=44.11

每股价值是44.11元，对应的市盈率是22.28倍。这个方法是我看巴菲特之道正本书上学到的，有兴趣的朋友可以看看这本书。

我比较倾向于估值一和估值二这两者之间买入，当然了这只是我的一个参考价格，还要衡量管理层，经营模式，产品，等一系列的因素。

主要是你能不能看的懂这个企业。

海天味业我现在不入手，是因为价格有点高，关键是我的钱少主意多，我会投资在我认为低估值的股票上。

最后上两张图是我摘要的数据，仅供参考

图三

图四

以上纯属个人分析，仅供参考，不负任何责任。

尽量不要抄作业，一千个人眼里有一千个哈姆雷特。有可能我的观点全都是错误的。毕竟市场是不可预测的。