【炒股学堂】什么是市净率，怎么用市净率选股？

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做投资，最忌讳的一条就是被意识形态去左右情绪。看不惯小企业，只看PB，就在大国企里打转，以至于其他东西都是泡沫。但实际上，小编发现，身边的人看PE或PB的太少，因为中国股民大多认为价值投资在A股没有效，看着是没有效果，你看看身边的人有几个买股票是以购买企业股权的思路投资的，几乎百里不挑一，连基金经理都不看基本面，别说大妈们了，由这类资金来定价的股市，结果自然会非常的搞笑，股票市场短期是投票机，长期是称重机，只是A股价值与价格经常偏差很远。

中国股市本不是赌场，但赌的人多了，也便成了赌场。赌场里有些能看到底牌或运气好的赌徒照样会发财，但如果你也甘愿去赌，本金的永久性损失就难以避免。

每位投资者都该自问，你是在投资还是在赌博？不同的定位，不同的方式，不同的结果。所以估值还是要谈的，本文就给各位介绍如何看市净率、如何用市净率买选股买股。

市净率的概念

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率的计算方法是：

市净率=（P/BV）即：每股市价(P)/每股净资产(Book Value)

PB=PE*股东权益收益率；

股票净值即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。

市净率的意义

市净率意味着股票价格相对于公司的净资产的比率。因此，市净率低意味着投资风险小，万一上市公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成本。所以，市净率低好。

市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。例如中国中车的市净率为3.67倍，这因为国家可以把中车卖给股民们，然后再见3.67个中国中车。

市价高于价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于"处理品"。当然，"处理品"也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力，是市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。

市净率的作用还体现在可以作为确定新发行股票初始价格的参照标准。如果股票按照溢价发行的方法发行的话，要考虑按市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，这时股市各种类似股票的平均市盈率便可作为参照标准。

市净率估值的适用范围

最近有一个段子：

青年问禅师：大师，现在的股市，是该做空，还是做多呢？

禅师捡起一根树枝，围着青年画了个圈，又抬起头看了看远处的高楼。

青年顿悟：您是告诉我不要画地为牢，而是要看得更高更远对吗？

禅师道：你个呆子，我是说，现在的股市，继续做空就会坐牢，继续做多就得跳楼!

其实一句话在不同的语境下，意义是不一样的。小编想说，市净率有它的优缺点，有的企业可能很适用PB进行估值，有的则完全不适用。

市净率模型的优点：

1、净利润为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可以用于大多数企业；

2、净资产账面数据容易取得，并且容易被解释；

3、净资产账面价值比净利润稳定，也不像净利润那样容易被人操纵；

4、如果会计标准合理并且各行业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

市净率的局限性：

1、账面价值受会计政策选择，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；

2、固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系并不大。譬如无论是茅台还是恒瑞，投资者都比较认可利润并不是来源于生产线，也就是说如果这两家企业把生产线卖给其他企业，其他企业是无法获得两者那样客观的利润的！

3、少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

整体而言，市净率估值主要适用于需要大量资产、净资产为正数的企业。在实际工作中并不是所有的行业都适合用市净率来进行估值。PB估值，以净资产来衡量且价值的指标，至少得保证企业的盈利能力和净资产是有相关性的，譬如说重资产类企业，属于产能推动利润型就比较比较适合PB估值。例如银行股就比较适合PPB估值，原因是：

1、银行的绝大部分资产，都是用货币计量的金融资产。不像机械设备存在折旧问题，不像知识产权、专利等无形资产存在评估困难问题，不像某些待摊费用如研发成本存在费用资本化问题。

2、银行的固定资产，如土地和房屋，即使增值，也按照购买成本计入资产，而后按年进行摊销，不存在投资性资产公允价值变动的问题。

3、受到于核心资本充足率的限制，核心资本充足率的分子是核心资本，这需要净资产做补充，真金白银以人民币计价。

各行业的市净率

F1赛车王子舒马赫，是公认开车最快冠军最多的人，他说起他成功最大的经验，是刹车最多。低市净率就是你投资路上的刹车之一。

每一轮牛市到后面都有不可思议的估值出来，像07年那波牛市龙头股之一辽宁成大，当时最高涨到了70几倍市盈率，近30倍市净率。连万科这种盖房子的公司，都进入到100倍市盈率、15倍市净率的疯狂状态。股灾前的东方财富、乐视网，基本赶超了那波牛市的龙头企业。历史一再重复，一代新人换旧人。

安全的做法是买股票一般应当看资产与市值的对比（或者看看市净率），这个资产不一定要显示在财报上，比如说丽江旅游现在总市值五十来个亿，当公司现金就12亿，而许多资产不一定显示在报表上，比如说玉龙雪山如何定价？或者退一步说，将丽江（四个景点、两个酒店、三条索道、两个商业街和十亿现金）重置不计无形资产也不止50亿。

当然我们在讨论市净率的时候要注意市净率不适用于短线炒作，同时个股的PB值得高低要和行业值进行对比，下面是各行业的市净率对比。

当然同一行业的股票的市净率可能也交易比较大，在对公司进行估值时要结合其他指标进行估值。但是PB容易帮我们选出相对被低估的股票。例如，

帝亚吉欧，2014年PB平均值7.05倍；

可口可乐，2014年平均PB5.73倍，最新PB10.59；

百事可乐，2014年PB均值为5.74，最近PBPB8.68倍；

爱马仕，PB最近平均PB为11倍。

数据显示，可口、百事在其90年代的成长期，PB曾高25倍以上，国内正在成长期的小市值大品牌的消费公司，PB不给15倍以上不算贵。

对比国内的企业：五粮液的PB只有两倍出头，如果将没有装入瓶中的酒（没装瓶的按成本计价）折合成成品的话，五粮液的真实PB只有一倍，而这个资产不是现金就是酒窖和未成品酒，资产实实在在，这种企业一定管理改制，大牛股一飞冲天。

怎么用市净率选股？

投资界常常会在牛市推崇市盈率，到熊市则往往拿市净率说事，那么在熊市中用市净率选股真的更保险吗？

在投资中使用市净率指标更能体现股票的安全边际，投资者可以先假设最悲观状况下上市公司停产，投资者可以按照净资产来变现。对于投资者来说，按照市净率选股标准，市净率越低的股票，其风险系数越少一些。

当然，对于所有的个股，市净率越低就越安全的说法并不准确。低估不是单纯分析PE/PB/ROE等，现在买的是未来几个月后的价值，市面上吹的风是围绕在价值中枢上下的波澜，事件驱动促使改变预期的可能，通过预判验证逻辑准确与否。这些已知充要条件是：货币政策宽松，经济数据在政府容忍极限之下，部分行业在政策推动下供求关系改善加速去库存，这些都是事实。

同时，对于同一个股，市净率水平越低，安全系数越高的说法应该是对的。但是对于不同个股，则要具体情况具体分析。例如有些钢铁、纺织、地产等行业破净的股票都面临景气周期衰退的危险。历史经验表明，一些跌破净资产的股票往往会表现为较小的投资风险，而在行情启动之时，也具有较好的价值回归动力。

当然，并非所有跌破净资产的股票，所有低市净率的个股全都具有投资价值。用市净率指标来作为估值标准也常常容易掩盖一些问题，不能单纯探求用纯粹的财务指标来估值。对于上市公司的净资产也要具体分析，有些净资产是能够帮助企业持续经营并创造利润，有的净资产则可能纯粹是破铜烂铁。

对于金融类、证券类资产占比较大的个股，市净率水平不能给得太高，因为这些资产已经在证券市场经历过一次"放大效应"了。对于那些不能创造利润的净资产，例如过时的生产线、停止营业的厂房资产等，投资者自己测算时应该将这些资产剔除在外。

用市净率选股时，企业的盈利能力好应该是一个前提。很多时候，企业前景好的股票，市净率高一点也要好过市净率低一些但是经营前景差的股票。