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摘要 本期策略： 钢材：继续谨慎看多，螺纹主力目标5100-5200元/吨，热卷目标5300-5500元/吨。 铁矿：不建议在800元/吨上方追多。 摘要： 钢材方面：钢材市场高涨情绪降温，俄乌局势稍微平缓，板材价格出现回落。外围因素逐渐退潮后，还需关注内需。随着钢厂复产加速，下游库存消化能力，即需求的力度会受到一定考验。在总体库存压力不大的背景下，应重点关注库存结构问题，特别是去库速度。从目前库存表现来看，板材进入全面去库阶段，库存的增减变化也可间接体现需求强弱，自从2月底热卷总库存首次出现去化，板强格局于本周再度得到印证，建材和板材对应的终端消费能力出现强弱分化。建材方面，从百年建筑调研数据来看，进入3月份，全国多地气温回升加快，各地陆续推进项目开复工进度，但部分区域疫情防控、管控政策严格以及资金情况不乐观等因素影响，全国整体开复工进度依旧低于去年，尤其房建项目开复工速度整体偏慢。关注两会期间稳增长政策落实情况。 铁矿方面，冬奥限产结束，高炉复工，国内政策回暖，叠加澳洲发运明显提升，俄乌临时停火，供给需求双双得到边际修复，现货端价格上涨，市场交投情绪尚可，贸易商报盘积极，钢产谨慎询盘，港库历史高位格局获得改善。近期铁矿价格谨慎乐观，关注两会政策与俄乌局势走向。 不确定因素： 铁矿石政策风险，3月份终端需求释放力度 一 螺纹 1.1 本周现货市场表现：成材开始启动，废钢出现区域分化  1.2 螺纹供给：长短流程均复产  Mysteel周度数据显示，3月份第一周钢材产量继续增加，伴随冬奥会结束，华北部分高炉企业铁水恢复，设备原料供应增加，叠加短流程生产企业持续性复产，进而促使五大品种钢材供应延续同步回升。其中螺纹产量增加最多，增加16.73万吨至290.28万吨，长短流程产量均表现为增长，贡献率各占一半。 冬奥会结束后，螺纹产量会出现趋势性回升，不过3月上旬冬残奥会、两会以及秋冬采暖季限产任务收尾等因素还可能会对华北高炉生产形成扰动。我们原本认为3月份螺纹虽然会产量释放，但周均在295万吨/吨左右，环比增长37万吨/周，增幅14.7%；但同比仍减少52.5万吨/周，减幅15.1%。不过本周数据出炉后，需要对螺纹的产量释放给予更多信心。采暖季限产结束后，钢厂在利润驱动下能迅速释放产量，基于此我们修正了对螺纹产量的预期。3月份螺纹周均产量有望达到310万吨/周，环比2月份增加52.7万吨或20.5%，同比去年3月减少37.5万吨或-10.8%。 1.3 螺纹表需：表需回复缓慢，观察3月份实物工作量  从高频数据来看，螺纹表观需求表现并不亮眼。3月第一周，螺纹表需255.53万吨，除了因疫情导致的2020年需求后移，往年并未出现表需恢复如此之慢的情况。从百年建筑调研数据来看，进入3月份，全国多地气温回升加快，各地陆续推进项目开复工进度，但部分区域疫情防控、管控政策严格以及资金情况不乐观等因素影响，全国整体开复工进度依旧低于去年。尤其房建项目开复工速度整体偏慢。 展望今年的金三银四，旺季成色有几分目前还难以定性，不过从目前已经公布重大项目投资额的省市开工情况来看，3、4月份应该能看到一大批“实物工作量”落地。建材表需即使回不到往年高点，但中性估计能回到330万吨/周。 1.4 螺纹库存：累库到3月初，之后进入去库周期  3月份第一周，五大品种钢材总库存继续累增，目前已经连续累增5周，环比上周增加22.9万吨，增幅1%。分品种看，建材库存增加42.16万吨，增幅为2.6%；板材库存减少19.26万吨，降幅2.5%；分指标看，五大品种钢厂库存环比减少6.49万吨，降幅1%；五大品种社会库存环比增加29.39万吨，增幅1.7%。 从目前库存变化来看，螺纹继续保持厂库向社库转移的局面，冬储发货临近尾声。从目前产量和库存变化来看，螺纹今年节后库存峰值大概率接近2018年水平，峰值出现时间节点可能在3月10号，届时冬储资源将基本发运完毕，市场将进入主动去库阶段。 1.5 利润：复产伴随着利润收缩  长流程方面：本周原料价格齐齐拉涨，铁矿价格周内上涨超100元/吨，焦炭价格继续冲高，成本端大幅上涨后，成材涨幅偏慢，所以本周吨钢利润向下波动。空利润是复产期间的主要方向，关注螺矿比。 短流程方面：废钢价格出现区域分化，财税40号文件落地后，废钢市场稍显动荡，华东地区电炉炼钢利润好转。从当下来看，目前废钢到货下降的矛盾不是价格问题，即时钢厂涨价也无法解决上游无法开票的问题，最主要的还是要看每个地方税务部门有没有相关的后续解决方案。如果不能解决回收站/非工信部准入基地开票的问题，可能废钢票源不足将会影响数月甚至整年，届时将会对钢厂的废钢库存以及生产经营造成巨大不利影响，短流程的利润波动将会很大。 二 热卷 2.1 热卷供需：复产节奏逐渐提升，需求端表现良好  冬奥会结束，限产影响力度逐步减弱，复产节奏或逐渐提升。部分板材企业铁水逐步恢复，促使轧材增量。伴随3月价格偏强震荡预期，提振了板材类企业复产积极性。 后期供应仍有一定增量空间，但受限于冬奥会后还有残奥会，因此空间相对有限。预计热卷产量周均310万吨，环比增加4.74万吨/周，增幅1.6%；同比减少8.7万吨，减幅2.7%。 俄乌冲突的衍生结果就是欧洲出现板材缺口，国内市场涌入大量欧洲买家，钢厂表示冷热轧的订单表现都相对亮眼，需求回暖节奏明显高于建材。综合来看，板强局面将延续。 2.2 热卷库存：全面去化，板强格局确定  从目前库存表现来看，板材进入全面去库阶段，库存的增减变化也可间接体现需求强弱， 自从2月底热卷总库存首次出现去化，板强格局于本周再度得到印证，建材和板材对应的终端消费能力出现强弱分化。 2.3钢材总结： 钢材市场高涨情绪降温，俄乌局势稍微平缓，板材价格出现回落。外围因素逐渐退潮后，还需关注内需。随着钢厂复产加速，下游库存消化能力，即需求的力度会受到一定考验。在总体库存压力不大的背景下，应重点关注库存结构问题，特别是去库速度。从目前库存表现来看，板材进入全面去库阶段，库存的增减变化也可间接体现需求强弱，自从2月底热卷总库存首次出现去化，板强格局于本周再度得到印证，建材和板材对应的终端消费能力出现强弱分化。建材方面，从百年建筑调研数据来看，进入3月份，全国多地气温回升加快，各地陆续推进项目开复工进度，但部分区域疫情防控、管控政策严格以及资金情况不乐观等因素影响，全国整体开复工进度依旧低于去年，尤其房建项目开复工速度整体偏慢。关注两会期间稳增长政策落实情况。 展望今年的金三银四，旺季成色有几分目前还难以定性，不过从目前已经公布重大项目投资额的省市开工情况来看，3、4月份应该能看到一大批“实物工作量”落地。 操作上，钢材继续谨慎看多。 三 铁矿 本周，冬奥限产结束，高炉复工，国内政策回暖，叠加澳洲发运明显提升，俄乌临时停火，供给需求双双得到边际修复，现货端价格上涨，市场交投情绪尚可，贸易商报盘积极，钢产谨慎询盘，港库历史高位格局获得改善。近期铁矿价格谨慎乐观，关注两会政策与俄乌局势走向。 3.1 现货本周上涨超100元/吨  3.2 铁矿供需：供求双双边际修复，库存去化   本周澳洲运力回复，发货明显提升，供给端边际改善，前期发运低位导致国内到港量继续减少，国内到港量连续六周环比下跌，短期到港保持偏低水平。非主流矿方面，发运不济，到港减量明显。据My steel统计，2月22日-3月1日期间澳洲巴西铁矿发运总量2301.2万吨，环比增加183.4万吨；澳洲发运量1748.4万吨，环比增加38.4万吨；其中澳洲发往中国的量1453.3万吨，环比增加35.3万吨；巴西发运量552.8万吨，环比增加145.0万吨。全球铁矿石发运总量2971.6万吨，环比增加372.2万吨。2月21日-2月27日，中国45港到港总量1845.2万吨，环比减少227.1万吨，国内到港量连续六周环比下跌。 需求端方面，铁水日产回升，需求端改善为矿价提供支撑，本周成材实际需求恢复较好，但稳增长政策效果初步显现，基建需求预期再度加强，政策端对高矿价压力持续。钢厂总库存出现小幅增量，因个别钢厂的高炉进行了正常的检修维护，铁水的走弱释放一部分需求。部分采购现货钢厂略有补库，整体仍以消耗库存为主，行情反复波动下钢厂多持观望态度。贸易商本周整体出货积极，报价较活跃，对后市较为乐观。2022年2月26日至3月4日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.72%，环比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；高炉炼铁产能利用率81.49%，环比增加3.88%，同比下降11.09%；钢厂盈利率83.55%，环比增加0.43%，同比下降6.49%；日均铁水产量219.76万吨，环比增加10.91万吨，同比下降26.26万吨。 库存方面，钢厂铁矿库存企稳回升，高于往年同期水平。港口继续去库，总体处历史高位，可用铁矿资源宽松。球团、铁精粉库存有所积累，块矿继续去库，结构性溢价维持高位。因部分钢厂高炉复产，采购需求有所提升，华东地区因个别钢厂外销进口矿库存，因此库存小幅下降，其他地区基本持稳。冬奥会结束后，港口限运措施放开，钢厂复产后提货速度加快，疏港量大幅回升，港口库存有所下降，后期继续关注港口库存的变化情况。Mysteel统计，2022年2月26日至3月4日Mysteel调研全国45个港口进口铁矿库存为15854.52万吨，环比降32.05；日均疏港量297.85增4.06。 3.3 高低品价差  END |
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