|
巴菲特说：“如果你持有公司的ROE（净资产收益率）只有5%，且你持有了很长一段时间，那你在投资方面就不会做得很好，即使你一开始买的时候很便宜。当我们买股票的时候，我们倾向于持有很长一段时间，因此我们必须远离那些ROE较低的公司。时间是糟糕生意的敌人，是伟大生意的朋友。” 巴菲特投资早期，更看重资产而不是盈利。比如，巴菲特投资登普斯特农具公司的时候，公司资产692万美元，负债232万美元，净资产460万美元。巴菲特在估值的时候，负债按照100%计算，资产按照不同类别打折处理，估值444万美元，最后给出的合理估值是212万美元。全程的计算，只涉及到资产价值，而没有谈到公司盈利状况。 还有就是伯克希尔公司，巴菲特在1962年购买它的时候伯克希尔已经存在了150年，在二次大战的时候达到最辉煌的时刻，替军方生产降落伞。随着战争的结束，全球纺织行业的竞争加剧，伯克希尔每况愈下。资产很庞大，但是盈利能力很弱。1962年伯克希尔股价跌倒7.5美元，而伯克希尔-哈撒韦每股运营资本为10.25美元，每股账面价值为20.20美元，营业额还有6000万美元，但是对应的利润却只有区区几万美元。股价不到每股净资产的一半，看似很有吸引力的投资，正因为巴菲特的贪便宜，这笔投资被他认为损失至少数千亿美元。 好在后来巴菲特醒悟了，他果断慢慢关掉伯克希尔的不赚钱的纺织工厂，注入保险公司等很赚钱的优质资产，才有了今天的伯克希尔。当初巴菲特对蔡斯（那时候的伯克希尔总裁）说，他并不是特别关心工厂的产量，也不关心销售金额或市场份额，而且仅仅关注利润也不完全是设定企业目标的恰当方式。这其中的逻辑是，如果不考虑投入了多少股东资本，而仅仅看利润规模，是不够充分的。换而言之，使用了多少资本而产生了多少回报，这才是真正重要的。肯·蔡斯的工作会以这个标准来评估。巴菲特谈起这个观点时说：“我宁愿要一个回报15%的1000万美元的生意，也不要一个回报5%的1亿美元的生意。我还有钱投其他地方。” 巴菲特投资中后期，更看重盈利而不是资产。比如，巴菲特投资华盛顿邮报的时候，关注的重点就不再是公司的净资产有多少，而是看公司的盈利能力如何。1973年，华盛顿邮报净利润1330万美元，折旧和摊销370万美元，资本支出660万美元，由此计算出当年的自由现金流为1040万美元，巴菲特以此作为估值的基础。 巴菲特做出上述转变的原因之一，就是他意识到了，如果他持有的是一家劣质公司的资产，虽然买得很便宜，虽然赚到了估值差，但毕竟是一次性的。随着时间的推移，公司的价值不但没有增长，甚至有可能还在不断灭失。这种情况下，时间越久，就对投资者越不利。而拿着好公司，增长会不断消化估值，长期而言是更划算的选择。 以下内容仅供短线参考，价值投资者请忽略： 大盘指数今日收阳概率80% 压力位：3340点附近 支撑位：3270点附近 量对比：大盘今早每分钟成交约55亿（上一个交易日约60亿），成交量萎缩！ 创业板指数今日收阳概率80% 压力位：2630点附近 支撑位：2560点附近 今日操作建议：大盘8个月来新低，反弹一触即发，请勿低位割肉。创业板、主板均持股不动！指数基金还可翻倍定投！ |
|
|
