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卡拉曼在《安全边际》中说到：“投资没有什么神秘的，简而言之就是先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进，事情就是这么简单。” 先给个结果：这个估值模型从现金流折现估值法推导简化而来，可以大体估算未来收益： 公式：1/(折现率--永久增长率)=PE 推导过程：这个计算我在很多地方看到过，但没有说明，日常在做投资决策时，我经常用，所以今天大体推导下，如果有不正确的地方，也请有明白的球友指正： 现金流折现估值法：（假设第一段高速增长为4年） 企业内含价值=第一年利润+第二年利润/折现率+。。。+第5年利润/(折现率--永续增长率) 永续价值=第5年利润/(折现率--永续增长率) 如果我们以第一段作为安全边际，永续价值不在做折现，那么可以把第二段永续价值作为合适市值： PE=市值/利润=永续价值/利润=第5年利润/(折现率--永续增长率)/利润=1/(折现率--永续增长率) 实例一(沪深300)：以沪深300为例：假设将来长期GDP增长率为3%，通货膨胀率2%，300代表中国最大最好的300家企业，大概率增长率大于GDP我们假设大于名义GDP1%，也就是将来沪深300永续增长率可以设定为（3%+2%+1%）=6%，那么长期持有我们预期收益率应该是多少呢？现在沪深300PE为12. 计算：1/(x--6%)=12 x=14.3% 也就是在假设成立的前提下，现在长期持有沪深300，将获得年化14.3%的收益率。 实例二（中国飞鹤）：以中国飞鹤为例：假设将来4年后飞鹤利润为50亿（2020年70多亿，下降30%），然后永续增长率2%(通货膨胀)，长期持有预期收益多少？如果以50亿利润测算，现在大概PE12. 计算：1/(x--2%)=12 x=12% 极度保守测算，长期持有飞鹤可以获得年化12%收益。 实例三（腾讯）：腾讯无疑是个不错的企业，现金流也不错，相信其长期增长率应该会高于沪深300，上文给300的永续增长率为6%，那就假设腾讯永续增长率为8%，钱都是等价的，我也看好腾讯的投资板块，因此，不去除投资利润。2022.3.15日腾讯PE（TTM）13。 计算：1/(x--8%)=13 x=16% 长期持有可以预期年化收益16%. 最后：估值本身都存在很多的假设，未来是不可完全预测的，当我们越了解企业，假设相对就准确，最好保守估值，留有足够的安全边际。巴菲特以及格雷厄姆都说投资就两件事，一是学会估值，二学会如何面对波动。当我们心中有估值的锚时，我们将能从容面对波动，比如，暴跌中的此刻！ |
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