A股大底的五个信号

最近招商证券根据市场三大假设之一“历史会重演”，用2004年以来7次市场大跌作为原型，分析市场真正见底的信号都有哪些，这篇文章我会摘取精华适度总结与大家分享。

从历史上看，2005年以来符合前面跌20%进入熊市，后反弹幅度超过30%的一共有七次如下图。

如果能在这种位置大幅加大股票仓位，在未来半年收益率会很高。

 

历史级别大跌和熊市几乎都出现在相似环境之下——

紧缩的流动性+不断下行的盈利+外部或内生的金融风险。

分别来看，A股历史性大底一般会出现五大信号。

信号一：超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升。

当新增社融增速加速改善，意味着实体经济获得融资增加，也会带来相应投资消费需求增加，企业的收入和盈利也将会因此而改善，经济出现反转。

超额流动性转正，新增社融加速改善，投资者对于流动性预期和盈利预期双双改善，往往是A股见底最关键信号。

 

信号二：估值水平降到历史低位。

A股剔除金融石油石化是一个较好衡量A股真实整体估值水平的口径。

历史上七个大底，对应的估值水平分别为2005年和2012年是20倍，这两次市场下跌主要是因为前期紧缩的货币政策导致经济下行严重，盈利负增长，而外部冲击主要是外部货币环境紧缩。

20倍可以看成是弱外部影响下A股因为流动性和基本面恶化产生的最低估值。

七次大底市场平均估值为24.9倍。

 

信号三：外部流动性环境出现边际改善。

美元是世界最主要的储备货币和交易货币，因此美元流动性也可以代表全球流动性。

中国改革开放之后，全球资本流动对A股的影响也在不断加深，因此美元加息周期对于我们的金融市场也或多或少存在一定关联。

美元加息周期对全球市场虹吸效应带来的负反馈可以看下图。

 

当调整后的美国十年期国债收益率超过1%，则说明利率上行了一段时间，上行的幅度较大，进入风险较高区域，可以称之为“危险区”。

当调整后的美国十年期国债收益率超过-1%，则说明利率下行了一段时间，下行幅度较大，货币环境较为宽松，进入机会较大区域，可以称之为“机遇区”。

可以看到每次处于危险区都没啥好事儿。

信号四：成交低迷、换手率明显下降、缩量。

市场在持续调整的过程当中，投资者的情绪会持续发生变化，大致分为四个阶段：

 

从历史来看，市场情绪最低迷的时候，换手率大幅降低，大幅缩量是见大底的必要条件。

信号五：经典K线组合。

除了10年7月份那一次可以理解为是V型反弹，其他6次都出现了类似于W底组合。

这个W底非常符合投资者的心态和情绪。

当各方面有了改善信号，尤其是重要的会议、重要讲话出来提振市场情绪，投资者开始抄底，市场开始出现反弹就有了第1个底。但此时，可能并没有流动性和基本面改善的实质性信号。

由于市场在前期出现了大幅的下跌，投资者恐慌情绪仍未消除，一有风吹草动就会选择了结头寸，会出现二次探底。

俗话说得好，“单底不是底，双底得天下”。

这个W底还有一个非常重要的特征是第2个底的收盘价比第1个底的收盘价要高，就是非常坚实的底部形态。

 

具体到当下来看，如果我们与上文一一对应的话：

信号一、新增社融增速已经转正，但中长期社融增速转正与减速改善确立经济拐点，目前暂时还未看到，接下来还需要稳增长的进一步发力。

信号二、截至22年3月15日阶段性低点，Wind全A非金融石油石化的估值水平降至 24.8倍，考虑盈利变化，后续还会继续下降，与过去 7 次大底的平均水平相吻合。

可以说估值端已经见底。

信号三、美联储加息和缩表靴子落地，美国利率和美元指数见顶回落。

如果某一次议息会议，美联储出现任何鸽派的表态，降低了市场对于今年后续加息次数的预期，则已经充分计入七次加息预期的美债收益率和美元指数就可能见顶回落。

目前，对应美国十年期国债收益率的风险阈值为1.65%左右，为今年年初水平。

就其他外部潜在风险而言，未来随着俄乌局势缓和，中美监管沟通，衍生的金融风险正在逐渐降低。

信号四、静候换手率和成交金额阶段性持续回落，目前整体并不算低，不过也不一定要缩量到非常低的水平，比如2015年9月15日见底大反弹时换手率就为3%。

信号五、A 股二次探底不创新低，出现类似 W 底图形，只能说有可能正在进行中。

 

最后再简略总结一下：

整体来看，从估值角度，调整的空间已经够了，但是从上涨催化，部分暂时还没看到明显改善，比如社融持续转正、外部流动性改善等等。

另外从调整周期看，换手率和成交量，还没有出现明显回落或缩量迹象，所以说调整幅度够了，但是时间可能还是差一些。

至于是否会出现W底，这个不好说，如果大家都认为会出现W底，那么大概率就不会出现，很可能接下来会持续反弹，但等大家都不相信有W底的时候，可能又会砸出个底部来。

五大信号至少有三个正在逐渐向好发展，这个位置我们没有必要过于悲观，寻找市场大幅动荡时显露的机会并且精准把握，它一定会给你带来不错的超额收益。

毕竟从大周期来讲，权益大时代正在来临，我们必然逐渐向上而行。

 

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