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3月23日，颐海国际控股有限公司（下称“颐海国际”）发布2020年年度业绩报告，财报显示，2020年的收入为53.6亿元人民币，较2019年42.83亿元人民币增加25.2%。2020年全年净利润9.83亿元人民币，较2019年7.95亿元人民币增加23.6%。
与此同时，3月23日晚间，海底捞国际控股有限公司（下称“海底捞”）也在港交所发布2020年全年业绩财报。财报显示显示，海底捞营收全年营收286.1亿元，低于市场预估294.7亿元，同比增长7.8%；全年净利润3.093亿元，低于市场预估7.025亿元，同比下降86.8%；全年收入274.34亿元，占总收入的比重为95.9%。其中，外卖业务收入7.18亿元，同比增长60%。
众所周知，颐海国际是中国领先的复合调味料生产商、最大的中高端火锅底料调味料生产商，同时也是海底捞火锅底料产品的供应商。2020年海底捞受疫情影响大规模闭店，对业绩影响颇大，而颐海国际却实现了逆势上扬，那么在2020年，颐海国际究竟做对了什么？从颐海国际公布的2020年财报数据来看，营收结构主要是火锅调味料占比60%、中式复合调味料占比10%、方便速食占比29%，其他占比1%。而其中火锅调味料、中式复合调味料以及方便速食在2020年都有不同程度的增长。从具体产品来看，截至2020年12月31日，火锅调味料产品全年收入31.9亿元，同比增长13.4%，占全年收入的59.5%。其中，向第三方销售的火锅调味料产品收入增长50.8%，向关联方销售火锅调味料产品收入降低15.3%。对此，颐海国际表示，下跌原因主要是由于全球新冠疫情蔓延，严重影响餐厅行业经营。
这一点在海底捞发布的2020年财报中也得到了印证。海底捞在2020年财报中表示，由于新冠肺炎疫情的爆发，海底捞于2020年1月26日起暂时关停了在中国大陆地区的所有门店，尤其是上半年的主营业务受到重大影响，仅2020年上半年因疫情亏损9.65亿元。中式复合调味料全年收入5.3亿元，同比增长34.3%，占全年收入的9.9%。其中，向关联方销售中式复合调味料收入下降29.9%，向第三方销售中式复合调味料收入增长43.5%。颐海国际表示，在关联方销售方面，本集团持续向蜀海供应链的部分餐饮客户提供产品和服务。本集团持续改良现有强势单品，研发符合市场口味趋势的新品，并结合产品特点及市场定位进行营销活动，在第三方中式复合调味料销售方面持续录得稳定增长。
方便速食产品全年收入9.99亿元，同比增长54.2%，占全年收入的28.7%。对此，颐海国际表示，2020年，疫情的爆发令方便快餐备受消费者追捧，也催生了「宅经济」相关产品的火热销售。除了持续对销售渠道进行扩张之外，本集团还在年内推出了新的冲泡系列产品，新品市场反馈良好，因此，方便快餐持续录得较快增长。
由此看来，2020年疫情爆发是海底捞业绩下降的主要原因，但其催生的宅经济却给颐海国际的业绩增长提供了助力。并且，从以上各产品销售数据来看，火锅调味料、中式复合调味料向第三方销售分别实现了50.8%、43.5%的增长，第三方销售能力明显加强。对此，颐海国际在财报中表示，在第三方经销商销售收入方面，本集团持续对经销网络的下沉和售点的加密，提升服务质量赢得经销商满意度等方式，持续提振整体产品销售能力。并且结合产品特性开辟创新渠道，增强渠道发展潜力。不仅如此，今年的新冠疫情催生了「宅经济」的火爆，本集团通过经销商销售的零售产品均属受益品类，故本期内录得较快业绩增长。在电商方面，本集团持续针对不同销售节点进行各类创新营销活动，且注重提升客户服务质量以及消费体验。截至2020年12月31日止年度向经销商销售的销售收入为人民币36.20亿元，同比增长57.1%；电商渠道的销售收入为人民币2.87亿元，同比增长4.5%。另外，从颐海国际经销商销售数据来看，海底捞和蜀海供应链的销售收入占颐海国际总收入的26.6%，相比于2019年38.8%下降了12.2%，这说明颐海国际正在突破海底捞的限制。而这一改变也让其毛利润得到了提升。2020年颐海国际毛利润从2019年38.3%提升至39%。颐海国际在财报中表示，第三方渠道的扩展和深耕一直是其主要的销售策略。2020年上半年颐海国际开始对一线销售实行“合伙人”考核制度，以经销商端月度库存水平；费用投放执行效率；终端售点物流满意度；以及终端陈列表现等为指标，旨在提升渠道销售业绩的同时，保证各项相关指标的健康有序。2020年下半年，颐海国际对于内部管理架构也进行了优化调整，设立“区域长” 制度。进一步重组了公司的销售及产品研发团队，把公司业务条线最重要的产品营销划分为超过30个小区域团队，区域长则负责带领团队全面从供应补充、新品研发、产品营销等方向挖掘业务潜力，激发具备区域特色的产品机会，提升营销活动的针对性和有效性，补充优化区域供应效率，进而深化各区域渠道发展。同时，颐海国际还在继续缩短供应链长度，加强零库存战略。颐海国际在财报中表示，2020年，我们持续通过增加物流配送分仓提升物流效率，区域分仓数量增加至十个。该举措可帮助我们缩短发货周期，提升经销商订货灵活度，并有效降低渠道 库存水平，保证渠道健康可控。不仅如此，渠道效率提升，亦可令终端产品的生产日期更加新鲜，产品陈列的效果更佳。除此之外，为了进一步优化重点客户(KA)的陈列及销售，本集团继续扩大卖场“零库存”实施范围。“零库存”是指替代以前的经由经销商对重点客户卖场进行配送的方式，货物直接由我们的分仓运送至大卖场仓库，以减少物流节点，节省配送费用的方式，达成对特定经销商激励提升的同时，达到卖场商品新鲜度的优化。目前已有多个品牌大卖场经销商可享受“零库存”直送待遇，并且已扩展到个别电商平台客户。在产品方面，2020年颐海国际将产品研发视作主要策略重点。颐海国际表示，2020年其在三个品类中均有不同数量的新品创新，并且配合各个季节主题和 促销节点使用各种营销手段提升新品的销售。2020年上半年，颐海国际主推冲泡粉丝、冲泡米饭等新产品，并通过年货节、女王节、517吃货节以及618狂欢等在线促销节点，持续以各类在线活动推广产品。
下半年，伴随着火锅旺季的到来，颐海国际于冬季进行了“火锅节”营销活动，于线下同步推广“一人食”火锅底料及“小料台”新品火锅蘸料。并在中国传统七夕情人节对方便快餐品类进行了“七夕说”主题活动，通过节日限定包装进行话题营销。中式复合调味料方面，颐海国际针对售点进行了新品试吃、及亲情化送餐等营销活动，希望可以在零售终端推广“筷手小厨”品牌，增强售点对产品口味的认可度。截至2020年12月31日止年度，颐海国际共新增了15款中式复合调味料产品，23款火锅调味料产品，13款方便快餐产品，4款休闲食品。截至2020年12月31日，颐海国际共销售约65款火锅调味料产品，56款中式复合调味料产品，24款方便快餐产品。另外，颐海国际2020年还在不断补充优化供应能力。据颐海国际财报信息，2020年，位于河北霸州的新生产基地一期已于年内完成建设并正式投产。漯河生产基地已于2020年3月正式开始建设，一期规划产能10万吨，预期将于2021年7月投产。广东肇庆工厂项目已经于2020年下半年进入建设规划阶段，该工厂占地30亩，规划2个车间，计划2021年5月投产，规划产能4.8万吨。颐海国际于2020年4月与四川简阳市政府签订了土地购买协议，已于2020年下半年开始建设规划。除了积极增设生产基地，颐海国际亦对于生产端的技术研发进行了重点投入。霸州北车间9条自动化产线已于年内全部投放使用，大幅提升了效率，精简了工人数量，提升了食品安全标准。海外产能扩充方面，马来西亚合资工厂于2020年初投产，泰国工厂也已经完成土地购买协议，目前处于总体规划阶段，预期将于2021年开始正式建设。海外工厂的建设预期将缓解海外业务扩展的需求，优化海外业务供应成本。纵然颐海国际交出了营收、净利双增的好成绩，但股价却在公布业绩第二天开始下跌。今日盘中一度跌19.07%报80.2港元，股价创2020年6月以来新低。截至今日收盘，颐海国际每股报89港元，市值931.7亿港元。首先，日前华西证券预测，颐海国际2020-2022年实现营业收入分别为57.8/84.0/117.9亿元，同比+34.6%/+45.3%/+40.4%；实现归母净利润9.8/14.5/20.6亿元，同比+36.5/+47.9%/+40.0%；对应EPS分别为0.94/1.39/1.97元，当前股价对应PE分别为109/74/52倍。业绩不达预期。其次，上半年颐海国际虽然在宅经济盛行之下业绩增长较快，但下半年由于国内疫情逐渐平稳，宅经济的红利不如上半年。同时，下半年关联方海底捞继续拖累、下半年销售费用率大幅上升，增速明显放缓。从上半年和下半年对比来看，下半年营收增速为19.6%，上半年为33.9%；下半年纯利增速为8.2%，上半年为47.8%。对此，颐海国际也在财报中有所表示：复合调味料及方便快餐行业受益于疫情防控下催生的宅经济，于2020年上半年呈现出高速增长态势，但于下半年需求逐步回落。
另外，颐海国际所在的复合调味品赛道竞争也十分激烈。颐海国际虽然处于黄金赛道，但其竞争者实力也不弱。
目前在火锅调料市场，营业额超过10亿元的第一梯队有三家：海底捞、天味和红九九，营业额在5-10亿元的第二梯队有四家：名扬、德庄、桥头、草原红太阳（有草根数据表示该品牌已超过10亿元），营业额在1-10亿元的第三梯队有10家以上，包括胖子、秋霞、周君记、小肥羊、草原阿妈、云亭、海琦王等。颐海国际与天味食品同属第一梯队，据天味食品日前发布的2020年度业绩快报显示，报告期内，公司实现营业总收入236,490.65万元，比上年同期增长36.91%；实现营业利润42,153.31万元，比上年同期增长26.31%；净利润38,317.64万元，比上年同期增长29.03%。虽然从营收、净利来看，天味食品离颐海国际还有较大的差距，但也是一个强有力的竞争对手。2018年上市之前，天味食品拥有经销商809家；到了2020上半年，天味食品的经销商数量已经达到2051家，一年半时间净增加1242家。其中，仅2020上半年，天味食品的经销商数量净增加830家。借助快速增长的经销渠道，天味食品在全国市场快速铺开。目前，天味食品产品已经覆盖全国31个省、市、自治区，并形成四川、河南、江苏、甘肃等13个优势省市市场。与此同时，天味食品积极开发定制餐调业务，并拓展电商与直营商超渠道，以提升品牌影响力。早在2019年，公司定制餐调渠道、电商渠道、商超直营渠道的收入就分别达到1.91亿元、7215.30万元和1732.38万元，同比分别增长25.84%、47.61%和16.82%。各渠道均表现出不错的成长能力。除天味食品外，还有不少调味品巨头和餐饮巨头下场角逐。如海天味业在日前接连推出了“@ME”火锅底料以及“快捷方式”中式复合调味料，近日还在投资者平台表示未来还将逐步推出火锅饮食相关调味品。除海天味业以外，加加食品、欣和食品等酱油巨头也入局火锅底料市场，就在近日，杨国福也推出了自己的火锅底料品牌。由此看来，颐海国际虽然近年来一直保持着较高的增速，但是在调味品行业高速发展的今天，依然无法高枕无忧。· END ·
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