很多小伙伴非常喜欢研究估值。我曾经也喜欢，三元核心策略的学员也喜欢，他们在学习初期会非常在意估值，几乎每一位学员最亢奋的阶段就是刚学会估值的阶段。 不可否认，估值很重要。至少，对绝大多数人是这样。 我们将通过三篇文章来聊聊估值，希望这三篇文章会带给您全新的估值理念。 第一篇，先来聊聊估值的贵和便宜。 我听过很多关于估值的传闻，有大咖说PE高于15倍不能买；有朋友致力于寻找PE10倍以下的企业做投资标的；也有人非常主观的认为15倍不贵、20倍不贵；也有人看着30倍、40倍PE发怵；还有人花了上百倍PE买入企业还觉得不贵。。。。。。 在我看来，不谈企业，空谈估值，都属扯淡。 以贵州茅台为例，来看看估值的便宜与贵。 案例一、27倍PE贵不贵？ 贵州茅台2008年净利润为37.99亿。假设在2009年1月4日，作为世界首富的您轻松斥巨资买下了整个贵州茅台，从此茅台成为您的私人企业，从此，贵州茅台不再上市流通。按照2009年开盘价109.5元计算，您付出了1034亿的成本（股本9.44亿），买入PE为27倍。 感觉这个价格怎么样？27倍PE，有点贵吧？虽然茅台现在股价涨上天，但买入后已私有化，并不能上市流通，股价的涨跌跟您没关系啊！ 我们一起来看看这笔看似昂贵的投资到底多少年能回本。 在接下来的十年里，贵州茅台赚了这么多：（单位：亿元）
可以看出，看似需要27年才能回本的投资在第9年即已回本。看来27倍PE不一定像看起来那么贵。原因在于，贵州茅台的赚钱能力在提升，每年赚的钱都越来越多。 案例二、8倍PE偏不便宜？ 换个便宜一点的买法，这次只需要花8倍PE即可买下，即总花费303.92亿，是不是感觉便宜多了？但贵州茅台变了，每年净利润下滑5%。我们来看看这种情况下，这笔投资多久能收回成本。
可以看出，看似只需8年就能回本的投资，10年都还未能回本。所以8倍PE也不一定像看起来那么便宜。原因在于，这个贵州茅台的赚钱能力越来越弱，每年赚的钱都在减少。 对于赚钱能力持续增长的企业，看似较高的估值实际并不贵；对于赚钱能力持续减弱的企业，看似较低的估值实际并不便宜。 所以，别再单纯比较估值的高低，也别在为估值设限，更别一厢情愿的认为10倍就低，30倍就高。因为，估值的绝对值并没有任何意义，重要的是企业自身的赚钱能力。估值到底高还是低，得结合企业来评判。 相信懂行的小伙伴在上述案例中已经明白，这是分红的力量，也是股票投资的初衷，只是这里假设的股利支付率是100%，现实中很难出现这样的情况。那么问题来了： 1、假如按照真实情况，股利支付率为50%，结果会有什么不同呢？ 2、假如案例一的茅台买入时需要40倍PE，您会买吗？为什么？ 3、假如十年后您想卖出这家企业了，案例一和案例二的贵州茅台您会愿意卖多少钱呢？定价的逻辑是什么？ 这些问题与估值的逻辑关系重大，欢迎小伙伴思考后与我们留言交流，这些问题的答案在后面的文章中会有解答。 |
