建设银行2022年1季度业绩预测

建行年报已经发布，一季度也已经结束，今天我来评估一下建设银行2022年一季度的业绩。建行的业绩评估思路和招行类似，但是也有其特殊之处。特殊之处在于建行本身包含了保险相关收入，会人为增大其它业务收入和其它业务成本。所以，我们在评估建行业绩的时候需要剔除保险相关收入/支出。

净利息收入

       建行的净利息收入预测分为两块：生息资产平均余额预测和净息差预测两部分。生息资产平均余额我们可以根据总资产预测和生息资产占比预测相结合来估算。净息差预测要根据最近几个季度的环比变化和宏观经济情况进行。

       总资产变化主要看我国的宏观货币政策。今年一季度国家在货币市场上释放了一些流动性，同业存单利率明显低于去年同期。从去年年底开始，国家在基建方面发力，叠加一季度M2增速高于预期，推测今年一季度建行的规模扩张会好于去年一季度。

       2021年1季度建行总资产环比增长4.43%，同比增长8.37%。所以，我对于建行总资产增速的评估是乐观环比增长5.5%同比增长8.65%，中性环比增长5%同比增长8.13%，悲观环比增长4.5%同比增长7.62%。

       通过去年一季报建行的净息差（2.13%）和第四季度的净息差（2.14%），我们可以计算出第一季度和第四季度单季的平均生息资产余额，进而观察平均生息资产余额和季度末总资产的比例，如下表1所示：

表1

       通过表1，我们看到建行2021年一季度的生息资产占比为95.37%，第四季度为96.38%。总体看非常稳定，第一季度偏低和资产规模扩张速度较快有关。资产扩张速度越快这个比例可能相对越低。所以，我在推测2022年一季度生息资产的时候中性预期略低于去年的占比，±调整0.3%。

       最后是关于净息差，有利因素和不利因素并存。有利因素主要是大基建引领，大量中长期贷款解决了建行的资产荒，提高了贷款收益率和资产收益率。不利因素是去年12月和今年1月连续进行了2次降息，今年疫情和房地产政策影响整体经济。经济活力下降，信贷需求萎缩，整体市场资产收益率承压。综合两方面因素，我给出建行一季度净息差的范围是2.14%~2.12%，分别是与第四季度持平，环比下降1bp和2bps。汇总这些信息，建行一季报的净利息收入的范围是1570.03亿~1610.11亿。

手续费和佣金收入

       2021年建行的手续费和佣金同比增长6.03%。在所有子项中，增量主要来自于：代理业务手续费，理财产品业务收入和托管及其他受托业务这三项。这三项都是和财富管理业务相关的收入。总量排名前两位的手续费是电子银行业务收入和银行卡手续费，这两项分别对应线上支付和线下刷卡业务，其它手续费项目如下图1所示:

图1

       从图1可以看出由于消费受到疫情干扰，无论是线上支付还是线下支付都没有增长。对比一下2021年和2022年一季度的情况，消费相关的业务场景并没有很大起色。而对于财富管理相关的收入主要是看扣除存款后AUM的增速。根据去年的年报，建行扣存后AUM同比增速超过30%。但是，今年一季度我国资本市场遭遇股债双杀，理财产品出现跌破净值的情况。最近，部分媒体披露的信息四大行的理财规模合计缩水近万亿，其中最多的一家规模环比降低3500亿。

       综合上面的信息，大概率建行一季度的财富管理相关收入虽然还有增长，但是增幅会显著小于去年一季度的水平。而消费相关场景的业务可以保持增长，但是幅度很小。所以，我评估建行一季度的手续费同比增速略低于去年同期，同比增速从2%~6%。

其它非息收入

      在其它非息收入评估时首先要扣除保费相关的其它业务收入。去年一季度其它非息收入扣除报废收入后约65亿，去年第四季度单季98亿。对于交易性金融资产，一般流动性越强收入越多，反之亦然。所以，对于这一块的评估收入介于去年低点65亿和98亿之间。这一块收入占总收入的比例较低，可以容忍较大的偏差。

营运费用及其它

       在计算营运费用及其它的时候需要扣除和保费支出相关联的其它成本。这样处理后，去年的营运费用同比增速是16.62%。在去年年报分析的时候提到过，营运费用高增是去年全国性银行的共同特征，包含员工费用增长，社保减免到期和监督管理费恢复收取等一系列的一次性因素。所以，我对于营运费用增长的评估和往年9%-10%的增速区间持平。

信用减值损失

       建行2021年年报点评中已经分析过，建行去年下半年的资产质量显著好转。无论是新生成不良，正常贷款迁徙率和风险抵补等因素都好于过去2年。虽然，今年一季度行业资产质量有所下滑，但是受益于大基建项目带来的信贷需求，建行整体的资产质量不会显著下滑。所以，个人判断建行信用减值损失的计提力度同比去年基本持平或维持小幅增长的概率较大。在此次评估中信用减值损失同比增速在0%~6%之间。

       根据前面的分项评估汇总后，再选择去年第四季度的实际税率作为企业所得税的扣税标准得到如下表2的建行业绩评估表：

表2

       根据表2评估，建设银行2022年一季度营收增速介于5.47%~9.91%之间，净利润增速介于14.22%~2.89%之间，其中中性预期均值为8.56%，以±2%作为高概率空间，即建行2022年第一季度的净利润增速大概率介于6.56%~10.56%之间。

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