编者语:不知历史,怎么可知未来? 涪陵榨菜系列文章: 系列四:涪陵榨菜21年20报解读 系列五:涪陵榨菜竞争力分析及未来展望 2022年3月17日,公司公布了21年20报,营收增长10.8%,净利润增长-4.5%,经营活动现金流-20.6%,业绩表现很一般。 在公司年报里,公司对今年的业绩总结: 年初青菜头收购价格猛涨、原料价格歧高,年中大宗商品价格波动引起包装、 辅材等价格大幅上涨,消费品行业在生产端承压,销售端同时面临社区团购等新渠道较大冲击,对既有经销商体系挑战加大,加之传统品牌老化对新生代消费群体粘性减弱,行业洗牌呈现加剧态势。 生产端承压:原材料、包装、辅材大幅涨价,体现到毛利率较去年同期下降6%。 销售端承压:社区团购等新渠道对公司原有的经销商体系带来了较大的冲击,为了应对这种不利的影响,公司设立了集团总部重庆分部,整合了品牌运营、数字化改造等高端管理人才,开展品牌营运和消费者运营,全年投入了2.55亿元进行品牌打造,销售端承压体现在销售量减少,销售费用大幅增长。 分季度看:公司第四季度表现亮眼,不管是营收还是净利润都保持较高的增速。 这就是为什么公司一公布年报,公司股价并不怎么跌,但从目前估值来看38倍的PE,这包榨菜可不便宜,毕竟21年20营收仅增长10%,净利润-4.5%。 经营分析: 21年20公司榨菜营收占比88%,净利润占比93%,从目前来看,榨菜仍然是公司最重要,最具核心的营收、利润来源,其它品类未来还有很长的路要走。 下面我们再来看下公司21年20报: 资产 1、类现金 21年20公司类现金=货币资金(30.9亿)+结构性存款(8.4亿)+收益凭证(15.3亿)=54.6亿,占总资产76%(77.5亿),公司账上类现金富得流油;公司类现金大幅增长主要是去年非公开发行募集了33亿,由此公司的净资产也大幅提高,从年2020的34亿增加到21年20的71.7亿。 净资产大幅增长,直接导致了ROE大幅下降,未来能否持续提升ROE,对公司未来发展至关重要! 2、应收账款:几百万的应收账款,非常少,表明公司对下游客户拥有非常强的话语权。 3、预付款:几百万的预付款,非常少,略。 4、存货 21年20公司存货4亿占总资产5%(77.5亿),不多,仔细研究,原来公司存货里基本都是原材料。 关于原材料的优势:目前公司拥有30万吨左右的原料窖池,原料收贮及调剂能力处于行业领先位置,为平抑大宗原料价格大幅波动、赢得竞争和维持榨菜产业的可持续发展奠定了坚实的基础。 5、固定资产 2021年公司固定资产12亿占总资产15%(77.5亿),固定资产占总资产比例不高,表明公司属于轻资产。 6、在建工程 2021年公司在建工程不多,不过2020年底公司非公开募集36亿投资榨菜绿色智能项目,是公司过去那么多年投入最大的一笔投资,目前工程进度1%左右,对于这个项目未来能否取得不错的收益,是投资这包榨菜最重要的核心逻辑之一。 负债 1、有息负债:公司没有任何有息负债,经营十分稳健。 2、应付账款 2021年公司应付账款大幅增长,主要是工程款所致,预计未来公司的应付账款仍然保持较高的增长,因为绿色生产基地建设带来了大量的工程款。 3、预收款、合同负债 过去几年公司的预收款小幅下降,公司的预收款并没有随着营收的增长而增长,表明公司对下游客户的话语权并没有我们想象中的强,在这一点上我们就要保持警惕。 总结: 从这张资产负债表上来看,公司仍然属于优秀级别,账上现金占总资产76%,非常多;公司没有多少应收账款,预收款不多,属于一手交钱,一手交货,商业模式属于优秀级别;固定资产仅占总资产的15%,资产不重;前两年公司在建工程大幅增长,21年20底公司非公开发行募集36.8亿投资榨菜生产基地,预计未来公司的在建工程仍然保持大幅增长态势。但问题来了,21年20公司的业绩表现一般,销售费用大幅增长29%,营收仅增长11%,未来公司能否持续保持高增长,对公司来讲是个非常大的挑战。 未完待续: 欢迎关注系列五:涪陵榨菜竞争力分析及未来展望 欢迎加入我的知识星球 作者的心里话:为了写一篇高质量的系列文章,我每天花10小时阅读财报、研报,看了大量的文字、数据,一个星期七天,才能对公司有所了解,每创作一个系列共花70小时,目前已经写了一年一个月,说实在话,有点点累了,这种累体现在阅读效率的降低,注意力不集中,记忆力存储不够,十几二十份年报、研报需要反复阅读,目前一个系列花70个小时已经不太够了,现在已经接近100个小时左右(文章质量太差我不敢写,要么写好一点,要么不写,如果我的系列未来更新变慢了,希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解),我是一个笨的、执着而固执的人,今年的目标坚持一个星期一个系列,提供高质量的文章,不推荐股票,授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们,“回顾历史、展望未来”,不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢,如果喜欢的话,希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看”“转发”,无须打赏(每次我只能自己打赏自己,以安慰、鼓励自己,要不断前进),原创不易,高质量的文章更不易,好文章多多分享,独乐乐不如众乐乐,拜托了! |
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