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2022年4月15日，央行发布公告全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。与2021年7月和12月各降准0.5%相比，本次降准幅度仅为之前两次的一半，如何看待其对利率的影响？ 第一，内外兼顾，可能影响宽货币的形式和幅度，后续降MLF利率的概率小。面对美联储快速收紧货币政策、中美利差一度出现倒挂的情况，国内货币政策在发力稳增长的同时，也需兼顾外部平衡。外部均衡的目标可能并不是汇率稳定，而是国际收支平衡。 第二，货币宽松带有更多的结构性色彩。本次降准公告中，一是对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，降准0.5个百分点；二是加入“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。 第三，央行提示接下来货币政策关注的两个方面，分别是物价走势和美联储、欧央行等货币政策的变化。 第四，继续降准的空间较为有限。如果准备金率5%的底线得以维持，保持三档机构的准备金率不重叠，那么全面降准的空间可能仅余25bp. 第五，此次降准0.25%释放5300亿元，而2021年12月降准0.5%释放1.2万亿元，2021年7月降准0.5%释放约1万亿元。2021年12月降准对应释放资金相对较多，主要是当时普惠金融定向降准额外释放资金，约2000亿元。 第六，此次降准可能难以触发LPR下调。此次降准仅为金融机构每年节省资金成本约65亿元，节省的成本距1年期LPR下调5bp差距较大。 当前已经处于流动性相对宽松的时候，央行在答记者问中也提到 “当前流动性已处于合理充裕水平”。降准可能难以给市场带来流动性的进一步宽松。长端利率或逐渐进入逆风期，债市的主线可能从宽货币预期兑现向宽信用落地过渡，10年国债收益率可能围绕2.8%附近波动。 风险提示 国内政策出现超预期调整。 （文章来源：广发证券研究） |
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