阎贵成 武超则 建投通信研究 2022-04-28 23:54 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂无法设置访问限制，若您非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示歉意，感谢您的理解与配合！根据合规要求，本公众号仅发布证券研究报告摘要，全文参见中信建投研究机构服务平台小程序，详情请联系分析师或对口销售。 4月28日晚，公司发布2022年一季报，实现营收153.42亿元，同比增长13.58%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长35.26%，实现扣非净利润3.63亿元，同比增长162.54%。 1、业绩较快增长，子公司新华三持续快速发展。 2022Q1，公司实现营收153.42亿元，同比增长13.58%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长35.26%，实现扣非净利润3.63亿元，同比增长162.54%。一季度公司业绩实现了较快增长，主要是由于ICT设备产品实现了快速增长，同时行业市场和商业市场协同发展，海外收入持续增加。公司2022Q1毛利率21.93%，同比提升3.58pct，环比提升2.95pct，预计主要得益于行业竞争环境改善及公司内部降本增效，因此公司2022Q1净利率为4.24%，同比提升0.7pct，扣非净利润也明显提升。2022Q1子公司新华三实现营业收入104.72亿元，同比增长27.78%，实现净利润6.59亿元，同比增长33.06%，业绩实现较快增长，净利率稳中有升。2022Q1，公司期间费用率16.01%，同比上升1.66pct，其中销售费用率7.57%，同比上升0.15pct，管理费用率1.27%，同比下降0.13pct，研发费用率7.46%，同比上升1.12pct，财务费用率-0.29%，同比上升0.52pct。公司研发费用率提升明显，除了公司持续加大研发投入之外，还由于公司收到的研发相关政府补助减少。在数字经济与相关政策的推动下，政企正加速将业务向云端迁移的节奏，因此也带动了ICT设备市场的繁荣度。根据IDC的数据，2021年全球云基础设施支出为739亿美元，同比增长8.8%。同时得益于云计算市场的旺盛需求，IDC预测2022年全球云基础设施支出将达到900亿元，同比增长21.7%，增速大幅提升。公司作为国内ICT设备行业的龙头厂商，产品具有较强的竞争力。2021年公司在中国以太网交换机市场份额为35.2%，位列市场第二；在中国 X86 服务器市场份额由2020年的15.4%提升至17.4%，位列市场第二；在中国 Non-X86 服务器市场份额为 19.5%，由上年的第四跃升至第一；刀片服务器市场份额达47.8%，蝉联国内第一；在中国存储市场的市场份额为12.6%，位列第二。我们认为，公司作为国内ICT设备行业龙头厂商，有望充分受益于行业的高景气度。4、运营商云相关资本开支高速增长，公司多项产品实现中标。近年来运营商在云计算等领域的收入不断实现高速增长，持续旺盛的行业需求也使得运营商持续提升资本开支用于云基础设施等相关的建设。收入方面，2021年中国电信“天翼云”实现收入279亿元，同比增长102%；中国移动“移动云”实现收入242亿元，同比增长114%；中国联通“联通云”收入为163亿元，同比增长46.3%。资本开支也保持高速增长的态势，2022年中国电信产业数字化投资预计达到279亿元，同比增长61.7%，主要涉及IDC相关资本开支65亿元（增加4.5万机架），算力网络投资约140亿元（增加16万云服务器）；中国移动2022年算力网络投资480亿元，将累计投产对外可用IDC机架约45万架，累计投产超66万台云服务器。公司在运营商的服务器、交换机和路由器等多个招标项目中均取得了出色的中标结果，对公司的业绩贡献不断提升。6、风险提示：疫情影响超预期；原材料紧缺涨价影响超预期；运营商及海外市场发展低于预期；行业竞争加剧；国际环境变化，影响公司供应链；大股东变化的影响，如管理层可能变动、可能减持等。 |
