书房拾遗第58期

收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第58期。

朱朱侠：贵州茅台招股书中，原来1.85亿股，发行0.715亿股，其中国有股存量发行650万股，总股本为2.5亿股，而不是2.565亿股呢？国有股存量发行什么意思？

唐朝：国有股存量发行就是原国有股东，把上市前的老股拿出来搭车一起卖，卖的钱国有股东拿走了。上市公司发行6500万股，所以总股本是1.85+0.65=2.5亿股。国有股的650万股，是原来1.85亿里面的。

阿问：存量发行是从原股东的持股份额中分出来，这是硬性要求还是要分情况，比例都一样还是也分情况而定？

唐朝：当时是强行要求。不是原股东共同分出来，只是国资委（茅台集团）搭车卖他们的持股，卖股票的钱划归社保基金。

阿问：存量发行的股票和普通股有区别吗？

唐朝：对于投资者来说无区别。只是投资者买股票的钱归了谁的问题。

2022年3月2日

加油：终于知道老唐为何要锻炼身体了，其一是为了健康，其二是锻炼可以磨砺人的意志力，市场中不乏有走正道者，可惜股市的波诡云谲让人难以坚定本心，即便掌握真理也不一定能赚到钱。

唐朝：股市赚钱不需要什么意志力，吃吃喝喝玩着就大把大把赚钱了。锻炼可不是为了意志，是为了舒服，为了健康，为了赚的久。

2022年3月2日

LY：请教老唐，巴神不止一次说过不要看券商研报，毫无价值等等。不过我自己感觉那些几十页的深度研报中还是有一些有用的东西，难道是因为国外的研报内容形式不太一样吗？还是说人家巴神水平就是高到完全不需要这些东西了？

唐朝：数据，信息和推理过程有用，结论没用。

2022年3月2日

老武：唐老师，美国的保险公司浮存金的投资方向是不是不受限制啊？老巴想买什么就买什么，国内的寿险是有明确限制的(财险不太清楚），权益类投资不能超过20%。

唐朝:第一巴神主要是财险，第二大部分美国财险公司也是以债类资产为主，巴神能以权益为主，背后是庞大的伯克希尔产业现金流做支撑的。

2022年3月2日

海儿：三月一日，510310单位净值2.145，110020净值1.6922，二者差别是什么？

唐朝：没有区别。其实就是同一只基金，你可以理解为110020募集来的资金买了510310。净值不一致，只是因为发行的时间不一致。

2022年3月2日

陈懿：老唐的回答很好。但是我看很多提问，其实都是论坛上的常见看法，和价值投资理念相悖，并没有获得期望中的认同，并不觉得他们会相信老唐的回答。

唐朝：问答也不见得就是要说服谁，我对说服别人没有什么信心。很多问答其实是写给围观者看的，有些人可能会在某个瞬间被某个问答触动，从而发生命运的巨大改变，那时问答就有了意义。

2022年3月4日

禧：请教唐师，如果资金比较少（比如只有20万），是不是集中投资一只确定性更高的股票（比如腾讯），比分散投资四五只股票更为合适？

唐朝：我个人建议还是适当分散比较好。钱少证明你还没有过大的成功，没有过大的成功，哪来的自信高度集中呢？你说是不？

2022年3月4日

程朋：老唐这么热心布道，随着影响力越来越大，信奉者越来越多，会不会傻子越来越少，让以后的盈利变得越来越难。

唐朝：你想多了，我自认通过这八年多的公开实盘及几百万字的输出，真正影响到的人可能不超过3000人，相对于上亿股市参与者而言，占比近于零。

程朋：那确实很难理解的，开始我投资股票，老婆觉得是赌博，自从给老婆看了老唐的三本书（老婆是中级会计师，比较容易理解），老婆就很支持投资股票了，今天甚至协商卖车位加仓的时候也毫不犹豫同意了。

唐朝：这么好的老婆，必须来一打

2022年3月4日

拙劣的赌徒：老唐今天再说两句？打打气。

唐朝：需要别人给打气的投资，通常都很难赚到大钱。

要想赚到解决问题的钱，还是要自己去深入理解，理解到不需要别人给打气的地步，以及不需要自己给自己打气的地步。

2022年3月4日

别瞅傻子：同样的资金，700买入和400买入，股数少了近一半，未来的收益会差很远呢。

唐朝：当然。如果我知道400能买到，傻子才700买呢！

只是残酷的现实告诉我，大部分等400买的人，等股价4000的时候，才发现自己不仅400没买，800也没买。

就好比我200买茅台的时候，很多人等150，其实到了150，他们又等100，然后到1500的时候，感叹自己真蠢，没有在118.02抄底。

2022年3月4日

李敏阳：老唐，如果要在五粮液和泸州老窖之间做选择，你会投资哪一家公司？

唐朝：我选洋河。

2022年3月4日

风过无痕：关注书房半年多了，非常认同老唐的观点，好几次想问问题，但又怕暴露自己没有认真学习。

唐朝：没关系，不要忌讳暴露自己的愚蠢，只有不断暴露，愚蠢才会不断被消灭——我就挺蠢的，我有很多感兴趣的东西，只要不懂，我就喜欢盯住人问。

2022年3月4日

钟：老唐，很好奇如果强制您收回所有股权资产，并且不允许您再进行权益类投资，您会去做什么？

唐朝：为啥要这样欺负我，就因为我老实好说话吗？

钟：只是很想知道，没有投资，您会选择什么途径让生活变得更好更有意义？

唐朝：天下可做的事情那么多，投资并不是唯一的路。我现在不投资，也可以码字、写书、讲课、说评书，或者万一哪家公司要招聘个董事长或首席扯淡官什么的，我好像也能顶缸上岗……

2022年3月4日

信封：我老公一看股市绿了，就说白酒凉了、垃圾茅台起不来了。

唐朝：那必须要管好家财。宁愿存年收益1.7%的定期存款，也不能交给你老公进股市。

2022年3月4日

阚石年：老唐，市场先生最近凶猛的很，价值先生度假去了吗？

唐朝：市场先生什么时候温柔过？他永远都是疯的，只不过有时疯上，有时疯下而已。

2022年3月4日

Leo周：腾讯如果国有是好是坏呢？

唐朝：坏。

2022年3月4日

嗒嗒滴嗒嗒：唐老师，自从进了书房，我感觉我能成为亿万富翁，我的感觉没出毛病吧？

唐朝：没毛病，只要理念正确，亿万是必然结果。能做到15%的年化收益率，今天手里有40万，40年后就是一个亿。

2022年3月4日

moonjazz：研究一家企业看多少年左右的年报差不多能够弄懂呢？十年左右的够了吗？我之前看一些企业年报，只看了一年的就直接排除了，这样是不是太草率了？

唐朝：排除可以草率，买入必须慎重。

2022年3月4日

鳴：唐长老，我发现AH两地同时上市公司，溢价可以很大，经常有20%到30%甚至更高，而在香港和美股同时上市的，溢价却很低，比如阿里港股和美股，腾讯港股和ADR，大概长期就保持在2%以内，这是巧合吗？

唐朝：不是巧合，有逻辑的。AH之间有外汇管制，互相不通，无法套利。港股和ADR没有汇管，有明显价差会吸引套利资金去抹平它。

2022年3月4日

马梦犬老师：唐师您闲云野鹤的，没有养家糊口的压力，却这样好为人师码字传道，内心的动力是什么呢？

唐朝：可能就是芒格说的红毛猩猩综合症吧。

查理.芒格：如果你和一只红毛猩猩坐在一起，向它仔细解释你慎重思考过的一个重要想法，可能最后那只灵长类动物还是困惑不解，但你自己的思维会更清晰

2022年3月4日

流水·将军令：老唐，抢首赞，以后问题被回答的概率会提高吗？

唐朝：是否被回答，主要是问题是否对其他人有价值，或者是不是有趣。和首赞次赞、甚至有没有过赞赏，都没有关系。

2022年3月4日

龍：老唐如果你在米聊跟微信竞争前买了腾讯，那在他们竞争的时候会卖出腾讯吗？或者会相信微信大概率会胜出？

唐朝：当时，不知。如果以现在的认知能力，其实可以知道微信必胜的，米聊没有应对大量用户的硬件储备和软件架构，单靠一个APP只能炫一时。用户一多，必卡，必输，这不是运气或早晚半个月的事情（那是舆论话术），这是实力碾压。

2022年3月4日

刘锦山：这个价位的腾讯唐老师会考虑调仓吗，或者会重新审视一下这个标的。

唐朝：手头持仓无限舒适中，暂时没有调仓的想法。只想着能再有点钱钱，腾讯，茅台，分众，福寿园……我都有想买的欲望，只可惜穷病附体，口袋空空。

刘锦山：茅台这个位置唐老师应该不会心动吧？

唐朝：只要有富裕资金，我还是会考虑买的。我去年买回来的均价是1730，现在1780在我眼中也比现金有诱惑力。

2022年3月4日

真知易行：老唐，昨天阅读了《跳着踢踏舞去上班》中有一段：别指望靠卖得好价钱，而是要让买入的价格足够有吸引力，以至于卖价一般也可以获得良好的收益。这话应该怎么理解呢？

唐朝：就是说的别把希望寄托在接盘侠身上，要考虑未来以基本合理的估值水平卖出仍然有相当令人满意的回报，才是可以买的价格。

2022年3月4日

尘土飞扬：能说一下这段时间五粮液的下跌吗？是行业整体估值偏高需要回调了吗?

唐朝：五粮液也跌了吗？不好意思，没关注过，搞不明白啥原因。我连我的持股为啥跌都不知道，何况没有持有的公司呢！

2022年3月4日

天地愚人：请教关于人民币升值的问题。假如今年人民币升值10%，腾讯的股价以人民币计价在汇率上也就跌了10%。但是因为腾讯的主要业务在国内，赚的也大部分是人民币。他今年的利润以港币计算是不是也涨了10%？这样，反应到股价上，假如市盈率不变，两相抵扣，是不是就相当于汇率对他实际没有什么影响？

唐朝：对。如果市盈率不变，汇率波动无影响。

2022年3月4日

点：老唐，茅台今年提价预期还高吗？五粮液已经跌到30倍PE了有无考虑入手？

唐朝：我认为提价的概率还很大。没有考虑入手五粮液。

2022年3月4日

张洋：老唐您说，到了目标价格，一般是直接打高买进，这个打高有没有限度呀？比如最高可以超过目标价的1%么？

唐朝：直接看着卖几的量够自己的买量，然后就按照卖几的价格委托就行了呗。

2022年3月4日

青青：老唐，最近俄乌局势国家间各种互相制裁，打破了各种底线。外资会不会也害怕，不敢留在我们A股和港股啊？

唐朝：有的会，有的不会。

2022年3月4日

東：伯克希尔市盈率为什么那么低？既然腾讯也是多元控股，它的股价会不会也跌那么低？

唐朝：股价这东西，没有为什么，或者说有一万种理由为什么，弄懂了也没有什么x用，不如看一会儿手撕鬼子。腾讯的股价，有可能会那么低，甚至可能会更低。

2022年3月4日

Lin：翻唐书房旧贴，发现2016年茅台单只持股达到过45%，是因为当时老唐体系更加芒格一些呢？

唐朝：不是。是自己涨上去的。

2022年3月4日

杨波：老唐会花时间去了解海天梦的竞争格局吗？

唐朝：不知道你说的了解竞争格局指什么，如果指超市调研，经销商调研的话，我不会去。但我会看看相关调研报告的一些数据。

2022年3月4日

潘丽：虽然我已经知道您和巴菲特关于不去考虑战争对投资影响的观点。但我还是想再问一下，对于不是美国的其他弱国，可能因为一次战争而导致国力受到重创、衰落甚至肢解的国家，战争对于投资的影响，我们也能不去思考吗？

唐朝：如果你有能力去思考影响，思考一下，规避一下当然好。我是自认没有这个能力，所以才不去费这个脑花儿。

2022年3月4日

余仕凯：老唐，原本打算换车的，我哥们也是你的粉丝，他从100万已经变成700万了，他不让我换车，让我嗦哈腾讯，说会帮我赚一辆车的，目前他也是读书写字价投旅游。真好，我正在受他和您的影响。

唐朝：抛开你说的这个因素，最近好像也不是换车的好时间，全球芯片紧缺，很多车要么加价，要么缩减部分功能。不迫切的话，其实真可以等等芯片产能爬坡。

2022年3月4日

澎湃：这个问题可能有人问过。老唐这么喜欢巴菲特老爷子，咋不买伯克希尔或者苹果呢，感觉这俩公司你应该研究的挺透。

唐朝：很遗憾，你感觉错误，我从未研究过这两家公司，更谈不上“透”。

2022年3月4日