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文/王冠亚 第93篇推文，全文1739字，阅读时长约5分钟 1 这一周受美股暴跌、金融去杠杆等多重利空影响，我大A暴跌。 截至今天收盘，沪指收报3129.85点，跌4.05%。深成指收报10001.23点，跌3.58%。创业板收报1592.51点，跌2.98%。 最近一周以来，沪指跌近10%，深成指跌8.46%，创业板指跌6.46%。沪指积累了半年的涨幅，一周就全部打回原形；创业板指数则跌破1600点，创下3年内的新低。 纵观各微信群、QQ群、网络论坛，人们感慨最多的一句话就是：一夜回到解放前。我们知道，14年抗日战争，4年解放战争，那是多么的坚苦卓绝。何以“一夜”就天翻地覆了呢？我们不禁要问一个问题： 为什么股市总是慢涨急跌呢？ 回答这个问题之前，我们先要搞清楚，股市为什么上涨或者下跌。今天看到管清友的一篇解读股市暴跌的文章，里面提到一个观点： 真正推动股价的，其实就两个因素：要么资金端流动性多了，要么资产端公司盈利好了。 对此，我的理解是：资金端主导情绪面，资产端主导基本面。 这个道理其实跟人生很像：我们的命运短期看是由运气主导的，长期看是由实力主导的。短期的运气没有规律可循，但长期看一定会被拉平。有一句谚语就是这样说的： Every dog has its day. 所以，从长期看，股价跟资产端的企业内在价值完全同步；从短期看，股价主要受资金端的驱动，表现在对市场预期的情绪上，从而引发估值上的波动。 2 情绪面上，主要是受美股大跌的影响。 美股跟港股的关联性是非常高的，因为港股有很多欧美的机构投资者。A股和美股则是完全不同的两个市场，美股从2009年3月9日触底反弹后，已经走出了一波长达9年的长牛行情，估值到达历史高点。而A股经历了2015年下半年股灾的洗礼之后，目前的估值处于正常水平。 但是随着港股通、A股纳入MSCI等联通措施，加上金融科技的便捷性、全球财经资讯的即时性，A股不可能“独善其身”。覆巢之下，安有完卵？ A股受到短期市场情绪的感染，几乎不可避免。 资金面上，主要是受金融去杠杆的影响。 最近一个多月的时间里，金融降杠杆的政策纷纷出台，新一轮的金融监管大幕徐徐拉开。资管计划到期后无法续期，面临被动减持压力；信托融资杠杆从1:2调整到1:1，部分信托资金被迫售股套现；单只股票的质押比例不得超过50%，也对市场预期造成了冲击。 从时间节点上来说，情绪面和资金面，同时兼具不同步性和同步性。什么意思呢？这里举一个爬山的例子： 为什么上山的时候井然有序，而下山的时候却容易出现踩踏事故？上山的时候，人们的行动有先有后，是不同步的；下山的时候，突然山上起火，人们的行动一致，是同步的。 股票市场的“慢涨急跌”现象，也遵循着同样的原理： 不同步性表现在上涨阶段。市场情绪的预热和暖场通常有一个过程，往往是出现了赚钱效应，人们才开始跑步进场。每个人赚了钱，又会带动周围的一群人入市。所以到牛市中后期，累积的资金越来越多，且形成了一致性预期，市场往往出现跳空上涨的局面。 同步性表现在下跌阶段。上文讲到，市场上涨的时候，人们不是在同一时间观察到这一现象的。但是市场下跌的时候，人们却几乎是在同一时间看到的。当市场发生反转，大部分的人会同时卖出，这种反身性又加速了市场的下跌。 3 通常，我们把暴跌称之为“股灾”，认为这无异于是一场灾难。我们为什么讨厌和惧怕暴跌？我认为主要还是受心理因素的影响： 假设你有100万，这一周损失了10%，平均每个交易日亏2万元。这种短期内强烈的被剥夺感，往往不太美妙。 但假设其他条件不变，这一年你损失了10%，虽然同样是亏损了10万元，但你的痛苦程度会远远小于前一种情况。 原因在于，人类总是对即时的、当下的现象反映剧烈。我们可以经常观察到这种现象，很多人听到不好的消息，第一时间会晕倒、会摔杯子，但是事后对消息的可接受程度却会逐渐提高。而且随着时间的推移，接受度会越来越高。 所以，相比于暴跌，阴跌实际上是给人们的心理预留了足够多的接受空间，才显得没有那么可怕。 但我认为，事实的真相却刚好相反——暴跌并不可怕，阴跌才是最可怕的。 短期的暴跌，表面风险在加剧，真实风险却在逐步降低。波动风险在加剧，本金永久损失的风险却在逐步降低。当暴跌带来风险的快速释放，意味着你可以选择的投资空间有了更大的余地。所谓危机，是危险和机遇的对立统一、一体两面。 有数据表明，每一次经济危机过后，美国最富有的人群不是更穷了，而是相对更富了。历史上每一轮危机，都是财富转移的饕餮盛宴。这一次，也不会例外。 王冠亚，一个有态度、有温度的公众号 上期文章： 随手转发正能量 |
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