 这是我的第173篇原创文章 本文已被推荐至雪球首页 2019年一季度，A股以迅雷不及掩耳之势大幅上扬。对于观望中的趋势交易者来说，等趋势渐渐清晰，无疑已经完美踏空了这一波行情。 在2018年大盘3000点上方，我大约有三成左右仓位；2018年下半年跌到2700点下方以后，我开始逐步加仓，并在年底满仓。从2019年一季度开始的2440.91点到季度末的3091.7点，我基本上处于“闪电的时候在场”的状态，期间实现了million级的账面浮盈。 回顾2019年一季度的投资，我越来越深刻地感受到：投资是认知的变现。 1 从2018年下半年起，随着市场的深度下跌，我身边就不断听到“没有必要跟趋势作对”、“现在入市岂不是疯了”、“市场会跌到2000点”之类的悲观言论。 这半年来，我的大部分时间都花在了一件事儿上：读书。读得最多的书，就是《巴菲特致股东的信》；读得最多的章节，就是巴菲特关于市场先生和公司估值的论述。 因为2018年下半年的市场行情，已经没有办法用基本面分析来解释了。烂股票跌，好股票也跌；创业板跌，蓝筹股也跌；有利空消息跌，没有利空消息也跌……市场非理性下跌的结果就是：一大批优质公司，跌到了10年甚至20年的历史最低估值区间。 在2016年致股东的信里，巴菲特这样写道： “每十年左右，经济天空会乌云密布，大概率会降黄金雨。当这种类型的倾盆大雨出现时，非常重要的是我们要冲出门外拿洗衣盆而不是茶匙去接。那是我们会做的事情。” 我认为用巴菲特上述这段话，来形容2018年的形势和对策，再合适不过了。2018年往前倒推10年，是美国次贷危机印发的全球金融危机；再往前约10年，是席卷泰国、马来西亚、日本、韩国以及中国香港等地的亚洲金融危机；再往前10年，美国股市“黑色星期一”，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。 经济周期就如同四季交替，随之而来的就是人们情绪的宣泄和无限放大。关于如何对待市场先生的疯狂，巴菲特讲得很清楚了：要么利用它，要么无视它，但千万不要被它所左右。 遵照着巴菲特的教导，我一开始选择了利用它，选择了优质低估的股票建仓；然后选择了无视它，建仓完毕之后不再关注市场涨跌。到市场最低谷的时候，我的浮亏一度超过10%，但内心却无比平静。 2 除了读书，我做的另外一件事儿就是写作。2018年下半年以来，我在公众号和雪球上更新了10余篇文章，来记录我对市场的看法。 写作的好处在于，它以白纸黑字的形式，忠实记录了你当时的所见所想。事后再回来读之前写的文章，是一种很好的反思、检视的复盘方式。 2018年10月12日，我写道：“你不必陪市场先生一起疯癫。我们没有必要因为市场短期内的暴跌，就过分怀疑自己做错了。别忘了，市场先生就是个神经病，大部分时间都是他给出了错误的报价。” 2018年11月28日，我写道：“无端的大跌千篇一律，低估的机遇万里挑一。只不过，机会来临的时候，往往以丑陋的面孔示人，你抓住了吗？” 2018年12月30日，我写道：“静等花开，也许是一年，也许是两年或者更长。花期开放也许会迟到，但绝不会缺席。” 2019年2月5日，我写道：“虽然我们无法判断市场是否已经像天气一样回暖，但可以肯定的是，经过2018年大熊市的洗礼，A股基本处于估值的底部区域。” 我还写道：“约翰·邓普顿爵士说，牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。在当下被悲观气氛笼罩的A股市场，是否孕育着牛市的机遇？时光自会证明一切，让我们拭目以待吧！” 从2019年一季度的市场表现看，我很庆幸在过去当下的每一刻，与市场情绪基本隔离，在方向和原则上经受住了考验。 3 回顾从2018年下半年到2019年一季度的大落大起，我个人主要有三方面收获： 第一个收获：财务的回报。 有上亿投资者进入市场，没有哪个投资者是打算亏钱的，大家一开始都是抱着赚钱的目的进来的，我也不例外。我们的目标不是为了投资，而是为了投资成功（赚钱）。从长期来看，投资不赚钱就如同谈恋爱不结婚一样，都是耍流氓。 2019年一季度的账面浮盈，已经远超我工作的薪水，这正是我乐于见到的结果。人生怎样才能获得更多自由？就是不断地降低“主动收入”（薪水等劳务性收入）的比重，不断地提升“被动收入”（股权等金融资产收入）的比重。当“被动收入”远远大于“主动收入”的时候，理论上就获得了最基本的财务自由。 未来我的目标，仍然是努力工作，并把工作收入产生的现金流，源源不断地兑换成优质上市公司的股权。直到某一天，金融资产产生的收入远远大于工作产生的收入，工资可以忽略不计的时候，自己也就拥有了人生更多的选择权。 第二个收获：认知的回报。 相信绝大多数投资者，都经历过技术分析的阶段。2011年我开户以后，最开始也是热衷于看K线、追涨杀跌、频繁交易，一直到2015年大牛市，都没有赚到过什么钱。 大约从2015年下半年开始，我开始接触到价值投资。最近这三四年，我花了很多时间和精力在看书上面。现在我几乎可以100%肯定，自己走在了正确的投资道路上。只要道路正确，后面的精进就只是时间问题。 2018年下半年市场下跌的时候，我有非常强烈的预感：手上的持仓，有估值和品质两方面的优势。在未来某个时候，将很有可能以“戴维斯双击”的方式，迎来较大幅度的上涨。 虽然我大致能预料到最终的结果，但也确实没有想到来得这么快。2019年一季度的市场行情，让我尽早初步印证了自己从前的想法，也坚定了自己要走的路。 第三个收获：阅历的回报。 判断一个投资者是否成熟，经历周期是一个非常关键的必要条件。2007年的大牛市和2008年的大熊市，那时我还不满20岁，基本上没有太多概念。 尽管可以通过学习股市历史来了解历次牛熊，但正如巴菲特所说：“你真的能向一条鱼解释清楚在地上走是什么感觉吗？要谈论在陆地上的一天，你得花1000年的时间。” 纸上学来终觉浅，绝知此事要躬行。2015年的大牛市和2018年的大熊市，是我亲身经历的第一轮牛熊。我相信，这是非常宝贵的人生财富。  冠亚说  2018年底，雪球上发起了一个征文活动，主题叫“熬熊盼牛，静等花开”。 这让我想起格雷厄姆的名言：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。 我的看法是，2019年一季度的市场表现，可以视作是2018年“熬熊”开出来的绚烂鲜花和丰硕果实。 最后谈一点个人看法： 随着大盘大幅反弹，市场上关于“牛市来了”的声音不绝于耳。尽管价值修复有利于短期兑现超额收益，但这同时意味着，长期投资回报率会降低。无非是“朝三暮四”还是“朝四暮三”的区别，并不影响其最终结果。 对于价值投资者来说，来不来牛市，真的不重要。  |
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