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\ 天使轮·估值  当一个公司、一个创业团队准备好好干一场的时候，钱，可能是一个无法回避的问题。
是初创公司的灵魂三问。 融资，是许多创业者、企业家在一段长时间内需要持续关注与考虑的事情。估值，则是公司融资中一个基础且重要的概念。 谈到估值，脑海里马上就是这类概念：“PE估值法”、“PB估值法”、“PEG估值法”…… 然而，对于初创企业而言，在客户、收入、利润方面没有稳定数据支持的情况下，PE估值法、贴现现金流估值法等是失效的。 本文将从团队的法律服务经验出发，介绍天使投资人在大多数情况下是如何对初创企业进行估值的，以及估值需考虑因素与公司发展之间的相互影响。 一 天使轮估值总是感觉有点随意 01 现在需要多少钱 vs 未来值多少钱 对创始人而言，公司估值取决于，计算自己在天使轮打算获得多少资金、让出多少股权之后倒推的结果。 对天使投资人而言，公司估值取决于，天使投资人相信这家初创公司“未来”值多少钱。 两者最终如何统一，每个项目、每家公司都有属于自己的故事。 02 初创公司共性 vs 估值模型测算 初创公司的共性：
在假设参数随意性较大的前提下，简单套用估值模型进行测算，往往难以展现公司价值。 这就决定了为什么天使轮的估值很多时候并非一个严谨的教条的测算结果，而是一个看似“随意”的决定。 二 天使轮估值其实并不随意 01 创始人 经常听到的一句话：“天使投资就是投人”，如何理解？ 在天使轮投资中，对于公司价值的判断，创始人及其背景占主导因素。如创始人具有以下特点，或更得投资人青睐：
02 另外一些加分项
三 估值是否越高越好或越低越好？ 不是的，估值刚刚好就是最好。 01 高估值意味着什么？ 高估值意味着： 更高的高投资额（同股权比例下）→投资方承担更高风险→更多时间调查评估→更严格的运营成绩要求→更谨慎作出投资决策 然而，效率，在初创阶段的公司通常非常看重效率，商业市场瞬息万变，公司快速取得第一笔资金抓住风口启动发展尤为重要。 高估值则必然意味着更高的融资成本，或会对投资决策效率形成影响，两者存在一定冲突。 02 创投的逆水行舟不进则退 一个通常前提：公司估值往往是越来越高。 也就是说，在大多数创投项目中，在下一轮的融资，公司会被需要有更高的估值，这也就意味着，创业团队需要拿出更好的运营数据及业绩。 这对创始团队的运营工作提出了极高的要求，具体为两层意思：
否则，潜在风险：
03 低估值意味着什么？ 一家初创公司，可以释放的融资股权，是相对确定并且有限的。 从天使投资人来说，估值低，则是以较低价格获得一定比例的股权。 但从创始团队来说，企业运行所需资金量是一个客观存在。 若天使投资人仅仅考虑压低估值投入较少资金，而投入资金根本不足以支撑企业现阶段运营与发展，让公司支撑到下一轮的融资。 结果往往是把投资变成了“风险”投资。 四 对创始人的锁定 如前所述，初创公司的估值，往往取决于天使投资人对创始人及其团队的评估，因此，达成合作多会涉及对创始人及其团队的锁定机制。 在投资协议中，一般会视具体项目情况体现在如下条款中： 1. 交割先决条件 要求创始人与初创公司签署包含限制性约定条款的劳动合同，作为投资人支付投资款的先决条件。 2. 股权转让限制条款 约定在一定期限内禁止创始人对所持初创公司的股权进行处分。 3. 陈述和保证条款 由创始人就非竞争、禁止招揽、保密等义务进行承诺。 我们理解 估值，虽是创始人与天使投资人博弈的结果，但若最终达成合作，双方将成为盟友。如过于在意是东风压倒西风，还是西风压倒东风，则难以实共赢。 |
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