第三方检测龙头管理者视角比较：华测检测、谱尼测试、广电计量、国检集团

找我测 检验检测学习圈 2022-05-25 05:00 发表于辽宁

伟大的管理者可以增加企业价值，但我们在评价管理者的时候更多的还是需要后见之明， 事前就能做出定量评价的确定性较低。公司推行精细化管理最终还是为未来业绩和现金 流的持续增长服务，因此通过分析判断上市公司的成长能力可侧面验证公司的管理水平。

01

效果：管理能力更多的是后视镜视角验证

华测检测：公司作为全国性综合性检测标的，在夯实优势板块基础上，近年也加大 了对医学药学、新材料测试、半导体芯片、轨道交通、新能源汽车等领域的布局， 且外延并购在 2021 年重新提速；成本和费用控制方面，人员数量复合增速从 2012- 2017 年的 24.7%降低至 2018-2021 年的 10.5%，折旧及摊销增速从 30.2%降低 至 20.3%，近年资本开支/营收比例维持在 15%以内，净利率持续提升至 17.6%。2021 年投入产出比达到 2.09，实验室产能利用率高。精细化管理效果显著。

谱尼测试：公司与华测检测同样为国内老牌检测龙头企业，2020 年上市后资金充 裕开启产能扩充第二阶段，战略加码医学、CRO、军工、汽车等高景气板块，且并 购数量显著增加；成本和费用控制方面，2021 年人员数量增长仅 11%，人均产值 从 2019 年的 20.6 万元提升至 2021 年的 29.0 万元，净利率 2021 年也企稳（略 有下降主要与核酸检测增长较快有关）。2021 年投入产出比达到 2.02，实验室产 能利用率高。精细化管理效果显著。

广电计量、国检集团也同样为国内具备较强竞争力的检测龙头公司，广电计量聚焦高端 制造领域的同时也布局了环境和食品检测（处于培育阶段），国检集团“跨地域+跨领域” 并购使得营收增速显著提升，这两家公司也在内部通过人员数量增速、检测耗材集中采 购等方式积极控制成本和费用，但效果仍为完全展现。另外，对于以电科院、苏试试验 为代表的偏向于物理属性检测的公司，本身业务条线相对较少，且实验室数量有限，目 前核心需要关注营收增速兑现情况。

02

过程：华测检测是如何进行精细化管理的？

华测检测为检测服务行业的标杆性企业，2018 年以来公司的营收和净利润保持稳健增 长，ROE 和净利率也大幅度改善。我们认为公司能够实现这一卓越表现的原因有两个：1）2017 年及之前公司实现了全国性多领域的快速扩张，建立了较强的行业品牌效应， 搭建了基本的实验室网络，积累了诸多检测资质，“内功深厚”；2）2018 年开始公司实现从以营业收入为导向向以利润为导向的转变，且原 SGS 全球 副总裁申屠献忠担任公司总裁，大力推广精细化管理。

此处我们重点分析第二个原因。公司总裁申屠献忠在 TIC 行业拥有 30 余年的工作经验，从 SGS 的基层检验员，逐步 做到业务主管、分公司经理、战略客户经理、消费品运营经理和总监、中国区执行总裁、 中国区总裁，期间兼任消费品和工业服务多个全球副总职位，直至 SGS 集团全球执行 副总裁。申屠总既具备不同领域的工作经历，也拥有战略思维和国际管理经验，2018 年 担任华测检测总裁后开始了大刀阔斧的改革。（报告来源：未来智库）

从财务指标来看，2018 年以来华测检测毛利率持续提升，期间费用率持续下降。从营 业成本来看，员工薪酬占比约 40%-45%，折旧及摊销占比约 12%-16%，房租水电费占 比约 4.5%-8.0%，为主要成本构成项。

2017 年及之前公司整体处于粗放式扩张阶段，成本增速快于营收增速，毛利率下 降，例如 2012-2017 年员工人数增速 20%-40%，员工薪酬增速 30%-50%；资本 开支/营收比例在 20%-30%之间，固定资产原值增速 20%-50%，折旧及摊销增速 40%-60%。

2018 年开始更加精打细算，成本增速低于营收增速，毛利率企稳回升，例如 2018- 2021 年员工人数增速 7%-13%，员工薪酬增速 5%-30%；资本开支/营收比例在 13%-17%之间，固定资产原值增速 12%-18%，折旧及摊销增速 0%-34%。而在销售费用、管理费用、研发费用中主要构成项也是相关人员薪酬，在员工数量得到 控制的情况下，2019 年后期间费用率明显下降。

2018 年申屠总履新华测检测后提出“有质量的增长”理念，具体举措包括三方面：

第一，组织架构上，公司强化了矩阵式管理架构，以前的矩阵式架构中事业部主要负责 业务，而区域只负责行政，缺少利润管理职能；经过调整后，公司要求区域职能部门协 调推动当地业务的发展，考核与当地的收入和利润挂钩，事业部与区域之间的相辅相成 效果更加显著。

第二，战略方向上，公司梳理产品线，仔细分析判断现在业务的市场竞争力和未来发展 潜力，进行战略选择，从不具备竞争力的领域逐渐退出，选择 8 个方向重点发力，包括 环境、食品、消费品（通过海外并购争取进入国际主流零售商和品牌商的名录）、电子科 技、交通（汽车、轨道交通、航空航天等）、医学和药学、工程领域、计量领域等。

第三，考核机制上，从以前的“以收入为核心”转变到“以利润为核心”，实行全员绩效 考核与利润挂钩，提升利润的重要途径是提升实验室设备和人员效率，发挥规模效应。人员：通过预算控制人数增长比例，推进实验室人员协同，提升人均产值；设备：实施投资比例的控制；研发设备利用率监控系统，实时监控统筹调配资源， 提高设备使用效率；合理控制实验室面积，提升单位面积产出；进一步减少亏损实 验室数量，扭亏实验室通过持续增收确保利润增长；流程：实验室持续推行并加强流程优化，推进信息化和自动化，提高检测效率；资金：合理布局资本开支、分红等资金分配，提高资金的使用效率。

例如，2018 年申屠总就任总裁后叫停公司所有招人计划，让各个产品线预估产值，根 据业务情况重新分配人员名额；开发设备利用监控程序，减少设备的购置，优化实验室 配置。当年年底，仅食品部一个事业部，就比原定计划少招 500 名员工，减少了 5000 万元的设备投入。另外，为改善公司现金流，申屠总要求采购部门同主要供应商重新谈 判约定付款时间，完善收款流程和系统。在一系列措施推进下，华测检测的人均产值从 2017 年的 30.8 万元提升至 2021 年的 40.9 万元，单位设备原值创收扭转了 2011 年以来的下滑趋势，2021 年已回升至 2.09 元；随着公司内部精益管理的继续推进，预计未 来净利率和人均产值仍将保持提升趋势。

我们梳理各公司 2020 和 2021 年报中相关表述，同样可以发现谱尼测试、广电计量、 国检集团等均在管理架构、考核导向、信息化建设、现金流管控等采取一定的措施，提 升实验室产能利用率和人员创收水平。精细化管理的方向大体相似，核心在于执行力和 制度化建设。另外，不同公司在当前检测服务行业“规模快速发展”与“小散乱仍旧存 在”的态势下所采取的策略也不完全一致，各公司所处发展阶段也不相同，既有“优先 扩大市场份额”，也有“营收和利润并重”，也有“以利润为中心”，不同的发展策略也影 响了各个公司精细化管理措施见效时间的长短。

华测检测率先走出净利率稳定提升的路径，领先其余企业 4 年左右时间；谱尼测试目前 类似于华测在 2018-2019 年的状态，管理能力被市场低估；广电计量和国检集团亦在采 取相应措施，效果尚未完全展现，广电计量核心点在于计量校准和环境/食品检测营收提 速，国检集团目前重市场份额和外延并购，阶段性面临盈利下降压力；苏试试验为专业 性物理属性检测，做大规模重于内部管理。

03

体系：股权激励机制与市场化薪酬考核并举

股权激励：多数检测公司已实施股权激励或员工持股

目前已有多家检测服务公司通过股权激励或员工持股计划实现了管理层及核心员工与 公司利益的绑定。华测检测在 2017 和 2018 年推出两期员工持股计划、2018 年和 2019 年推出两期股票期权激励计划、2021 年对新设立的医学药学整合平台华测品创实施员 工持股计划且公司管理层和董事长参与其中。谱尼测试在上市后不足一年便推出限制性 股票激励计划，以 2020 年为基础，对公司营收增速或归母净利润增速进行考核，对应 未来五年复合增速分别为 27%、28%，考核目标增速高。国检集团虽然为国企，但 2020 年和 2021 年连续推出两期股权激励计划。苏试试验在 2019 年实施第一期员工持股计 划后，于今年 3 月再次推出第二期员工持股计划（草案），激励机制常态化。广电计量 尚未推出激励计划，但公司总经理及 2 位副总经理均为前十大股东。电科院同样无激励 计划，董事长/总经理胡醇及其一致行动人为公司实控人。

华测检测：持续推出股权激励计划、员工持股计划，建立长效激励机制。

2018 年股票期权激励计划：授予日 2018 年 12 月 17 日，授予对象 38 人，授予 价格 6.13 元/股（复权后价格 6.025 元/股），考核目标 2018-2020 年归母净利润 分别达到 2.4 亿元、3.0 亿元、3.6 亿元（实际分别为 2.70 亿元、4.76 亿元、5.78 亿元），大幅超额完成目标。（报告来源：未来智库）

2019 年股票期权激励计划：授予日 2019 年 5 月 20 日，授予对象 9 人，授予价 格 9.23 元/股（复权后价格 9.125 元/股），考核目标 2019-2021 年归母净利润分 别达到 3.0 亿元、3.6 亿元、4.32 亿元（2019-2021 年实际分别为 4.76 亿元、5.78 亿元、7.46 亿元），大幅超额完成目标。

员工持股计划：2017 年和 2018 年分别推出第一期和第二期员工持股计划，分别 涉及员工 54 人和 22 人，二级市场购买均价分别为 4.82 元/股（复权后 4.69 元/ 股）、6.20 元/股（复权后约 6.10 元/股）。

子公司员工持股：2021 年公司子公司华测品创医学通过增资扩股的方式实施员工 持股计划，参加对象包含了华测医药董事、高级管理人员和核心员工。同时，为了 建立华测检测管理层的长期有效的约束机制，增强华测医药员工持股的信心，华测 检测管理层（包含总裁、6 位副总裁、26 位中级管理人员）和公司董事长万峰先 生共同参与跟投。

谱尼测试：上市不足一年迅速推出股权激励，业绩考核目标增速高。

员工持股平台：公司在上市前已设立两个员工持股平台谱瑞恒祥和谱泰中瑞，其股东包 括公司董事长、总经理、副总经理、董秘、销售骨干、技术骨干等各层级人才。截至目 前，总经理张英杰通过员工持股平台间接持有公司 0.65%股份、副总经理嵇春波为 0.20%、副总经理&财务总监刘永梅为 0.65%、董秘李小冬为 0.25%。股权激励：2021 年 6 月中旬公司推出限制性股票激励计划，激励对象涵盖董事长/财务 总监/董秘及核心骨干人员，激励范围广泛，落实人才激励。以 2020 年为基础，对公司 营收增速或归母净利润增速进行考核，对应未来五年复合增速分别为 27%、28%。此外， 在公司于 2020 年 IPO 时包括董事长、总经理、副总经理、董秘、区域经理等核心员工 合计战略配售 190 万股。

国检集团：虽然为国企，但连续两年推出股权激励计划。

2021Q4 公司实施第二期股权激励计划，涉及人数 246 人、授予数量 1414 万份（第一 期为 119 人、724 万份），涵盖董事及高管、子公司高管、科技/业务/管理骨干等，激励 范围进一步扩充；股票期权的行权价格为 17.44 元/股。公司层面考核目标为 2022-2024 年营收较 2020 年复合增速分别不低于 18%/19%/25%，加权 ROE 分别不低于 14%/15%/16%，且营收增速和 ROE 均不低于对标公司 75 分位值水平，同时对业务板 块和个人也有相应考核要求。公司在 2020 年正式推出第一期股权激励方案后，2021 年 便快速推出第二期方案，利于进一步调动员工积极性。

苏试试验：第二期员工持股计划草案出台，涵盖高管及核心人员

员工持股计划连续推出，且覆盖范围扩充，激励机制常态化。苏试试验在 2019 年推行 第一期员工持股计划，面向公司董事长/总经理、副总经理、董秘等核心高管及其他员工 150 人，受让价格 12.80 元/股（复权后 4.79 元/股）；2022 年 3 月份公司进一步发布第 二期员工持股计划（草案），涵盖员工数量较第一期增长 1 倍，达到 300 人，受让价格 19.63 元/股，考核目标为相较于 2021 年，2022 年、2023 年的营收及净利润增速分别 为 20%、44%。

广电计量：尚未推出激励计划，但部分高管为公司重要股东

广电计量虽然未实行股权激励或员工持股计划，但早在 2009 年便推行混合所有制改革， 引进了 10 位自然人股东，截至 2022Q1 末，公司总经理黄敦鹏、副总经理曾昕、副总 经理陈旗均为广电计量的前十大股东，持股比例分别为 6.01%、5.00%、2.43%。

薪酬体系：市场化考核，薪酬与营收/利润挂钩

目前多数检测服务上市公司已推行市场化的薪酬考核体系，公司高管、市场部门、职能 部门等的薪酬均与其绩效完成度挂钩，例如广电计量发布的《高级管理人员年度业绩考 核和薪酬管理办法》明确提出总经理及副总经理等高管薪酬由基本年薪、业绩年薪、绩 效年薪三部分构成，其中业绩年薪和绩效年薪预期考核指标（营收及利润指标、所负责 领域任务）完成度有关。广电计量总经理 2021 年薪酬 110.5 万元，同比降 29.4%，副 总经理平均薪酬 98.2 万元，同比降 17.7%，薪酬出现一定降幅，与其 2021 年营收及利 润完成度不达目标值有关。而华测检测、谱尼测试总经理薪酬在 2021 年分别同比增长 26%和 75%，与其去年营收和利润表现较佳有关。

从总经理薪酬来看，2021 年各公司排序为：华测检测>国检集团>广电计量>谱尼测试> 苏试试验；副总经理平均薪酬排序为：华测检测>广电计量>谱尼测试>苏试试验>国检集 团。薪酬的差异一方面与公司的营收体量有关，另一方面也受各个公司的薪酬构成和考 核细则影响。

从公司整体人均薪酬排序来看：电科院（18.8 万元）>苏试试验（17.2 万元）>广电计 量（16.8 万元）>华测检测（16.2 万元）>国检集团（15.4 万元）>谱尼测试（11.8 万 元），但该指标参考意义不大。公司整体人均薪酬水平会受到业务结构的影响，例如环 境和食品检测业务通常需要配备一定的采样人员，而采样环节的技术要求低，采样员薪 酬与实验室技术人员存在一定差距；另一方面，物理属性的检测（环境与可靠性试验、 电磁兼容、电器性能测试等）更多依赖机器设备，对人员数量要求较低。谱尼测试和华 测检测营收构成中环境与食品检测营收占比高，因此整体人均薪酬略低（从国检集团 2020 年并购大体量的环境检测公司广州京诚后人均薪酬大幅下降亦可验证），而电科院 以高压和低压电器检测为主，人均产值高于其他公司。

高管团队：追求稳定而高效的管理团队

稳定而高效的高管团队对企业的持续经营具有重要意义，检测公司成立背景和企业性质 的不同亦会对其管理团队的构成和管理风格产生影响；华测检测、谱尼测试、国检集团、 广电计量、苏试试验的核心高管均在公司内部拥有长期的任职经历。

华测检测日常经营管理工作由非常市场化的职业经理人团队执行，董事长万峰主 要负责融资和并购工作。公司总裁申屠献忠拥有在 SGS 的多年工作经验，旗下有 5 位业务副总、1 位董秘、1 位财务总监，多数副总在公司拥有非常久的工作年限， 管理层团队稳定、全面、高效。

谱尼测试为民营企业，董事长为药物发现研究技术出身，目前在统筹公司战略方向 以及生命科学大健康板块的发展；总经理张英杰、副总经理嵇春波、副总经理刘永 梅在谱尼有超过 15 年工作经历，拥有丰富的从基层到高层的管理经验；董秘李小 东同时负责公司投资并购及部分日常经营事务，执行力高效。

广电计量总经理黄敦鹏、副总经理曾昕/黄跃文/陈旗/欧楚勤/赵倩均有超过 10 年的 高管任职经历，且多位高管在公司进行混合所有制改革时便获得公司股份，截至 2022Q1 末总经理黄敦鹏持股 6.01%、副总经理曾昕持股 5.00%、副总经理陈旗持 股 2.43%。

国检集团虽然国企，但同样为市场化经营的公司，总经理朱连滨从北京市建筑材料 质量监督检验站基层慢慢做起，也担任过北京市场监督管理局处长，拥有教授级高 级工程师头衔，业务能力强；副总经理也具有丰富的业务经验。

苏试试验前身为创建于 1956 年的苏州试验仪器总厂，现任董事长&总经理钟琼华 及 4 位副总经理在公司内部拥有超过 30 年的工作经验。

电科院现任董事长&总经理胡醇为前任董事长胡德霖的儿子，同样在公司内部有 20 年左右的工作经验，但公司副总经理团队稳定性不足。

04

投资分析：经济承压下更显综合检测公司韧性

检测服务行业的增长与我国经济发展和产业升级密切相关，预计未来较长一段时间内行 业规模仍将保持较快增长，且检测服务具备较好的抗周期性；同时，伴随着局部疫情对 经营的扰动和政府监管的趋严，部分小微型机构逐渐被淘汰出清，行业集中度将向龙头 机构集中。

谱尼测试：老牌综合检测龙头，内生外延提质三重奏

我们认为谱尼测试“十四五”有望复制华测检测自 2018 年以来的成长路径。1、老牌综合检测公司：公司成立于 2002 年，由近 30 个大型实验基地及 150 多个专业 实验室组成，品牌效应强，拥有诸多高含金量资质，竞争力强；2、业务多点爆发：传统优势环境/食品稳健增长，汽车/军工/医学/CXO/化妆品/电子电器 检测快速增长，2021 年以来已落地约 8 个并购标的，外延加速，股权激励考核目标“十 四五”营收复合增速 27%或利润复合增速 28%；3、人效大幅提升：未来有望复刻华测检测 2018 年以来的历程，通过控制员工数量和实 验室协同，人均产值从 2019 年的 20.6 万元提升至 2021 年的 29.0 万元，净利率有望 逐渐改善。4、业绩侧：2022Q1 业绩超预期；核酸检测常态化强化医学业务持续性；预计 Q2 营收 和利润仍能保持较高增速。

另外，2020 年以来谱尼测试加快医学检测领域的布局，目前已在上海/北京/深圳等地设 立 14 个医学实验室。当前市场对谱尼测试的医学检测增长的持续性存在一定的担忧，

对此我们分析如下：

先拿牌照，再扩项目：医学实验室需要获得“医疗机构执业许可证”，获取难度大， 通过核酸检测获取牌照后，解决了行业进入难题，后续可持续扩项重点突破“医学 特检”业务（流行病学筛查、两癌筛查等）。

常态化防疫需求提升：1）多地出台公共场所 48/72 小时绿码要求；2）环境、食品 等新冠病毒筛查重要性提升，该业务持续性强。

医学检测正外溢性强：1）核酸筛查为地方政府防疫大事，建立较好的品牌效应， 可为环境检测、食品检测等 G 端业务引流。2）当前业务人员核酸检测报告时效性 影响对客户的拜访，医学实验室可为其他业务的开展提供便利。3）核酸检测与医 院建立较好的联系可推动特检业务、医疗器械、医疗计量业务发展，公司已成功并 购数个相关标的。

综合性标的可实现互补式发展：谱尼为综合性检测公司，军工/CRO/化妆品/电子电 器等均为高成长板块，足够公司整体营收高增。

综上，医学检测为高景气度赛道，未来行业需求可持续性较强，公司已布局 14 个实验 室，品牌效应强，技术领先，无需担忧该业务成长性。

华测检测：目标为中国版 SGS，强化管理助 ROE 提升 1、资质：国内全国性、综合性民营检测龙头企业，在全球 10 多个国家和地区 70 多个 城市拥有约 150 个实验室和 260 多个服务网络，前期资本投入步入收获期，目前处于 快速成长期，具备复刻国际巨头发展路径的潜力；2、管理：前 SGS 全球副总裁自 2018 年中担任公司总裁，精细化管理成效显著，净利 率从 2018 年的 10.5%持续提升至 2021 年的 17.6%，且管理层多次增持公司股份和拥 有股权激励股份，管理动力充足；3、续航：公司 2019 年新增布局医学检测、航天材料、轨道交通、汽车电子、半导体芯 片、防火阻燃测试等方向，为中短期业绩提供续航力。预计公司“十四五”期间归母净 利润 CAGR 超 20%。