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闲来无事，扒拉扒拉锐科激光的股价走势图。 先把自己吓了一大跳——
（周Ｋ线走势图） ２０２１年７月，锐科激光的股价创下新高，然后拐头向下。 不到一年的时间，股价跌去了６０%。 最大跌幅，７０%。 关键是跌去这么多之后，静态估值３０倍，滚动估值３５倍，而动态估值则高达１６０余倍。 显然，还不便宜。 前两年我曾持有锐科激光，观察一段时间后，果断清仓了。 没赚到钱。 甚至略有浮亏。 算是割肉清仓。 我当时清仓它的理由，主要有两条：
（业绩增长率） 一是业绩变脸。 锐科激光是２０１８年底上市的。 招股说明书披露的上市前三年业绩，年年高增长。 上市之后呢，连续两年业绩下滑。 二是增收不增利。 ２０１９年、２０２０年，营收增长都还非常高，但归母净利润却负增长。 ２０２１年虽然有所反弹，但今年一季度业绩公布后，增收不增利的老毛病又犯了。
（２０２２Ｑ１财报数据） 你看，营收增长２０%，利润居然可以跌超８０%。 业绩变脸说明什么？ 说明上市前招股说明书披露的财务数据，有粉饰。 增收不增利说明什么？ 说明行业在高速扩张，但产品竞争激烈。 处于这样行业格局的企业，是不好赚钱的。 所以我们看到——
（经营数据） 锐科激光这几年利润率在逐年下降。 去年利润反弹那么大，毛利率还是低于３０%。 作为制造业，毛利率低于３０%，通常都是很艰难的。
（资本开支与自由现金流） 同时我们还看到，企业的资本开支很大，而自由现金流很差。
（净现比） 再看看它的净现比，数据小得非常可怜。 ２０２１年它的净利润大增了６０%，可是净现比只有可怜的１６%。 也就是说，它当年赚到的４.７４亿归母净利润中，只有１６%回收来了现金，其余８４%，赚来的只是账面利润！ 盘点完这些，说句实话，我非常庆幸当初我果断割肉清仓了它。 要是放到现在，哪怕跌了这么多，我还是不会放心。 肯定还会割肉卖掉。 通过锐利激光这个例子，我们可以得到什么样的启示呢？ 第一，投资次新股，一定要慎重。 上市时间不足三年的股票，能不投就不投。 除非你非常非常了解它。 第二，次新股如果发生业绩大变脸，一定要舍得果断抛掉。 上市就变脸，说明上市前财务数据有水分。 道理再简单不过。 第三，投资一定要避开增收不增利的企业股票。 增收不增利，说明行业竞争激烈，企业产品没有定价权。 因为竞争激烈，所以没有定价权；因为没有定价权，所以只好降价放量。 比如本文详解的锐科激光，不是不能投资，但肯定不是现在。 至少得等到行业发展相对成熟，企业竞争格局相对明朗，产品不需要再以价换量以后。 第四，碰到坏的标的，割肉是一种理性。 我以组合取胜，但会对组合内的标的，经常进行体验。 体验不过关的，我就会果断把它淘汰掉。 譬如人体，剜掉脓疮，更健康。 第五，不要迷恋高科技、高成长。 行业高科技、高成长，并不代表企业高盈利。 锐科激光是生产激光器的，典型的朝阳行业，高科技行业，也确实是高成长行业。 但残酷的现实证明，这同时又是一个竞争非常激烈的行业，护城河不深的行业，赚钱非常困难的行业。 社会价值大不大？ 大！ 商业价值高不高？ 不高！ 朝阳行业，高科技行业，说起来非常高大上，同时又兼具高景气度、高成长性，但也仅此而已。 天生的不好赚钱的商业模式决定了企业赚钱的艰难。 无独有偶。 昨天跟一朋友聊天，朋友是做内湖港口生意的。 他说：环保压力下，港口生意不好做。 怎么不好做呢？ “港口本身是很赚钱，我一年赚几百万，但为了满足环保要求，每年又得往里投几百万，结果是赚多少赔多少，最后就赚了个热闹”。 想一想，这样的生意，是不是最好都不要做？ 你再想一想，现在的Ａ股市场，还有这样只赚热闹不赚钱的行业吗？ 如果有，嘿嘿，谨慎一点哦。 全文完。 作者简介： 我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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