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本报告导读： 吃饭行情后投资将重回盈利确定性，应积极向稳增长价值板块切换。消费与基建盈利预期上调，估值具备性价比。成长板块交易热度仍高，但北上已积极向稳增长切换。 摘要： 吃饭行情后投资回归盈利确定性，积极向稳增长价值板块切换。随着前期可预期风险认识的修正，市场对政策稳增长的预期已逐渐从分歧走向了一致，本轮吃饭行情进入到了中后阶段。而当前缺乏足够的、显性的、可持续的信用扩张着力点仍是股票市场不能顺畅地进入交易趋势反转以及未来还会有反复的核心原因，稳住需求是当前股票投资的前提。吃饭行情后，投资回到基本面，回到业绩确定性，稳增长价值将回归。应把握反弹提供的窗口期进行风格切换，增仓稳增长价值板块，布局低风险特征。1）盈利方面：近期生活服务、必选消费产业链盈利预期上修，基建地产产业链多细分环节盈利预测连续上调；2）估值方面： 基建、消费方向具备估值性价比，化工（必选消费）、建筑、基础建设、银行、纺织服装、石油化工等细分环节性价比较高；3）微观交易结构方面：成长板块交易活跃度上升，北上资金有向稳增长板块调仓迹象。 综合上述三个维度，下一阶段我们看好的具体方向包括：1）公共投资板块：建筑/电力电网/光风电/消费建材。2）持有实物资产并具有稳定现金流的方向：煤炭/化工资源品/二线央国企地产。3）布局供给侧优化的消费：生猪/食品饮料/酒店，与港股科技龙头。 综合预期盈利和ROE，化工（必选消费链）、消费者服务、基础建设、机械设备（地产链）等行业景气向好。从预期净利润增速来看，近期盈利上修行业包括必选消费与生活服务产业链，以及基建地产产业链相关环节。近期ROE 明显上修的行业包括：有色金属、动力电池、化工（必选链）、轻工制造等。 综合PE与PB 估值，符合估值性价比较高条件的行业包括：化工（必选消费）、建筑、基础建设、银行、纺织服装、石油化工等。从PE 分位数角度看，处于历史低位的行业包括商贸零售、建筑、化工（必选）、石油化工、纺织服装。PE-G 视角，银行、基础建设、建材、纺织服装、基础化工、保险、机械设备具备估值性价比。PB-ROE 视角，基础建设、银行、钢铁、化工（必选链）、煤炭、建材、纺服估值盈利性价比高。 综合交易活跃度和北向资金持股占比变化来看，内资仍在博弈成长赛道的反弹，但北上资金已有从成长转向稳增长板块下的周期和消费切换的趋势。从交易活跃度来看，成长板块的新能源、集成电路、消费电子仍然交易热度较高。但北上资金近两周来对于成长板块减持的情况较为明显，且积极加仓稳增长相关的煤炭、化工、消费者服务、传统汽车制造、汽车电子等行业。 风险提升：国内疫情反复，稳增长落地效果及国内需求修复不及预期。 |
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