周末小知识：M0、M1、M2、M3、社融，与股市关系。

1、先简单讲一下M系列几个概念。

M系列，是指我国的货币层次，分为M0、M1、M2、M3，流动性依次递减。

M0，即流通中的现金；

M1=M0+企业活期存款+机关部队存款+农村存款；

M2=M1+准货币（企业定期存款+居民储蓄存款+其它存款）；

M3=M2+具有高流动性的证券和其它资产。

其中，比较重要的，常关注是M1与M2。

M1也即狭义货币供应量，反映的是经济中的现实购买力，代表消费和终端市场；

M2也即广义货币供应量，反映现实+潜在购买力，代表投资和中间市场，在我国M2更多的是代表经济体的货币供应量，货币供应量的变动则反映了货币周期。

在做股市分析时，使用M1指标较多，这是因为流通中的货币和活期存款流动性较高，也较为容易投入到股市当中。而研究总的经济活动体量时（例分析GDP），则M2较为常用。

相对应的，M1-M2增速差也是很重要的关注参量，可以作为判断股市的指标。

若M1-M2增速差上升，说明M1增速大于M2，企业更愿意持有活期存款，对当前经济的预期乐观，活期存款多了，可以用于投资的钱也就多了，市场流动性也会比较充裕；

若M1-M2增速差下降，说明M2增速大于M1，企业和居民认为当前投资机会有限，更愿意将资金沉淀下来，那么市场上的流动性会面临压力，这种压力也会反映到股市上。

2、什么是社融?

社融就是社会融资总额，代表的是实体经济从金融体系中拿到的钱，通俗一点说就是经济体对于资金的需求，就是金融部门向全社会提供的贷款总的规模。

这里的金融体系是整体金融的概念。从机构看，包括银行、信托、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。

社融又分为增量指标和存量指标。

其中，增量指标是指一定时期内（每月、每季或每年）获得的资金额；

存量指标是指一定时期末（月末、季末或年末）获得的资金余额。

社融指标是经济的先行指标，领先于其他经济数据。

5月社融超预期，意思就是央行的水已经放出来了，但是需要通过大家去贷款，水才能惠及到大家。如果大家不去贷款，放再多的水也没用，就是流动性陷阱。

因此央行强调“敢贷、愿贷、能贷、会贷”。否则，钱就会在金融系统里空转，不能流向实体经济。

从宽货币（央行放水）传导到宽信用（贷款增加）是至关重要的。

历史数据表明在宽信用阶段，也就是社融数据比较好的时候，股市往往表现不错。

在紧信用阶段，也就是社融数据比较差的时候，股市往往表现一般。

比如4月，社融预期增长2.15万亿，而实际增长9100亿，因为上海疫情严重，蔓延开来，那时股市就稀里哗啦一直跌到月底。

而刚公布的5月社融就一下好看多了，5月股市一改低迷，暴力反弹。

◎央行公布2022年5月金融数据： （1）新增人民币贷款18900亿元，市场预期14000亿元，前值6454亿元。 （2）社会融资规模27900亿元，市场预期23700亿元，前值9102亿元。 （3）M2同比11.1%，市场预期10.5%，前值10.5%；M1同比4.6%，前值5.1%；M0同比13.5%。 ①信贷： 5月新增人民币贷款18900亿元，同比多增3920亿。 其中，中长期占比34.9%，较上月下降1个百分点，较去年同期下降38个百分点。 分项看： （1）非金融企业贷款新增15300亿元，同比多增7243亿元。 其中短期贷款、中长期贷款分别新增2642和5551亿元，企业票据融资7129亿元，同比分别多增3286、少增977和多增5591亿元。 （2）居民贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元。 其中短期贷款、中长期贷款分别新增1840和1047亿元，同比分别多增34和少增3379亿元。 （3）非银金融机构贷款新增461亿元，同比少增163亿元。 ②社融： 5月社会融资规模27900亿元，同比多增8399亿元。 社融存量规模329.2万亿，同比增速10.5%，较上月上升0.3个百分点。 分项看： （1）社融口径新增信贷17960亿元，同比多增3689亿元； （2）非标融资-1819亿元，同比少减810亿元； （3）企业债券融资-108亿元，同比少减969亿元； （4）企业股票融资292亿元，同比少增425亿元； （5）政府债券融资10600亿元，同比多增3899亿元。 ③货币与存款： 5月M2同比11.1%，较上月上升0.6个百分点；M1同比4.6%，较上月下降0.5个百分点；M0同比13.5%。5月新增存款30400亿元，同比多增4750亿元。 分项看： （1）居民存款7393亿元，同比多增6321亿元； （2）非金融企业存款11000亿元，同比多增12240亿元； （3）非银金融机构存款2568亿元，同比少增5262亿元； （4）财政存款5592亿元，同比少增3665亿元。

不过，也不能过分乐观，我们从具体的分项数据看，居民消费与企业扩大生产的积极性并不高，这个水放出来，几乎又被政府承接的更多。居民、企业反而是存钱进去，M1也是下降的。

是不是可以这么理解，钱太多，很容易贷出来，贷出来之后又存进去，空转。

而政府债券融资上升，意味着更多的要进入基建，才能挽救经济。这一条比较乐观。

3、最后简单说下，社会融资规模与M2的简单关系。

社会融资规模反映的是金融体系对实体经济的支持，而M2反映的是金融体系向社会提供的流动性，体现了全社会的购买力水平。

社会融资规模与M2，分别代表了金融体系的资产方和负债方，是一个硬币的两面，两者从不同方面反应了货币政策传导的过程，两者之间是相互补充、相互印证的关系。

ok，谢谢大家。