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很多人都认为是因为光伏是清洁能源才使得其大受欢迎，但是本堂却不这么认为！ 其背后的本质是能源的自主可控，自己国家能源安全不用仰人鼻息！这才是推动光伏产业发展的核心动力！ 而光伏只要一安装就有二十多年的发电效用，也就安装的时候需要花钱！之后的太阳可都是免费的。 在和平年代大家还是考虑经济成本，就是跟煤电和天然气发电做比较。 根据 IRENA 数据，2020 年光伏发电 LCOE 已经低于国内燃煤电价。往后看， TOPCon 技术、HJT 技术、光伏配储能模式等新技术及新模式将进一步降低可再生能源发电成本。 自此光伏行业才迎来的大发展。   2013 年开始，全球光伏 产业链重心逐渐从欧洲转移到中国，目前全球约 85%的电池片产量来自于中国，国内光伏组件出口比例在 50%以上。 可以看出中国的光伏产业优势明显，在供给端看，中国是全球光伏行业当之无愧的龙头。 所以光伏只要有需求，且需求高增的话，中国的光伏企业都将获得丰厚的回报。 供给看中国，需求看全球。 2021 年 全球光伏新增装机为 170GW，同比增长 34%，国内光伏新增装机 55GW，同比增长 14%。 2022 年全年终端需求或超 230GW，2021-2025 年全球光伏年均新增装机复合增速有望接近 30%。  在光伏实现平价上网以后，光伏行业将迎来快速发展的几年，所以说光伏行业增速在三五年以内不会出现什么大问题。 由此可以看出，我们需要对美国、欧洲、印度、澳大利亚、中东、日本、巴西这些对光伏需求大的相关国家政策要做跟踪，从而跟踪光伏行业的整体景气度。  通常将光伏产业链主要划分为三个环节， 分别是产业链上游（晶体硅的采集和硅锭、硅棒、 硅片的加工制造）； 产业链中游（光伏电池和光伏组件）； 产业链下游（光伏电站系统的集成 和运营（集中式电站和分布式光伏）； 此外还涉及光伏玻璃、胶膜、支架等辅材环节。  随着行业的快速发展，任何一个环节出现产能不足都会导致价格上涨。  光伏行业当下最主要的追求就是提效降本， 不断通过工艺技术的提升降低成本，例如 PERC 的 SE 工艺。 之前单晶比多晶效率更好，单晶迅速成为行业首选，由此隆基奠定霸主位置。原因就是组件效率每提升 0.5pct，可摊薄组件非硅成本 1.1-1.2 分/W。   光伏行业各个产业链细分行业的现状 硅料：典型重资产环节，投产周期较长，在当前供需形势下，市场集中度持续 提升，棒状硅短期内仍占有绝对优势，颗粒硅优势明显，市场率有望稳步提升。  硅料竞争格局相对稳定，头部企业依然不会出现大的变动。 硅片：技术相对稳定且明确，N 型单晶硅持续放量，182mm 和 210mm 迅速成为市 场主流，大尺寸硅片供应或保持阶段性偏紧状态 行业龙头持续一体化布局，具有明显的 产能、技术和品牌优势，持续推进大尺寸新产能，强者恒强。 市场新进入者选择切入技术相对稳定、盈利能力相对较好、市场风险相对较低的硅片环节， 市场整体产能相对过剩导致市场竞争加剧，中小企业将出清加快。  电池片：P 型电池短期内仍是主力，但 N 型技术放量加速。是这次光伏提效变革的主要环节。  TOPCon 与 PERC 产线 高度兼容，短期内更具优势，2022年进入规模化生产元年，预计2022年产能将达到55.9GW， 接近 2021 年 8.7GW 的 6.5 倍。 TOPCon：海目星/捷佳伟创（机械联合）、奥特维/帝尔激光（机械）、金辰股份（机械 联合）、京山轻机（机械）、罗博特科（机械）。 HJT 工艺相对简单，初步具备规模化生产的条件，新增产 能快速增长，但需进一步降低提升，并推进关键材料和环节的国产化替代进程。预期 TOPCon、HJT 在近 1-3 年内仍是呈现产能、产量都持续扩张的情势。 迈为股份（PERC 丝网印刷+HJT 电池片 设备） 金辰股份（ 电池HJT+TOPCon片核心设备） 捷佳伟创（PERC+HJT+TOPCon 电池片设备） 上机数控（异质结 N 型硅片切片机+异 质结薄片化 N 型硅片）。 站在当下的时间节点，两种技术方向业绩都会实现倍增，但是HJT未来更具想象力一些。 组件：直接与光伏电站企业对接，是最熟悉客户需求的领域，也是一体化运营 企业的布局重点，行业龙头市场格局相对稳定； 光伏头部电池组件厂商之间最大的差异化在于电池片技术。 电池片技术具有明显优势的组件公司能够在这一轮技术变革中分享到行业技术进步的红利，依 靠产品差异化，延续超额红利周期。 随着大尺寸出货量加快，垂直整合厂家有 利于发挥成本、规模、渠道、资金、品牌等壁垒凸显，发挥产业链协同优势，部分小企业 存在出清风险。 组件环节龙头基本上以隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源四者为主。 目前在电池片效率上是由隆基绿能领先： 逆变器：行业智能化趋势下，逆变器是光伏发电核心部件之一， 受应用场景变 化、技术进步等影响，集中式和组串式格局相对稳定， 同时光伏逆变器属于充分竞争的市 场，市场竞争格局相对稳定。 目前看逆变器核心器件 IGBT 高度依赖进口，受 IGBT 原材料 上涨影响，行业企业毛利率下降，IGBT 国产化替代存在空间。 胶膜：市场以 EVA 为主，POE 比例不断提升，胶膜市场格局行业集中度高，行业 前四占据全球 82%的市场份额，名义产能过剩，但受制于上游光伏级 EVA 树脂供应限制， 预计胶膜仍是产业链相对偏紧环节。 EVA胶膜的上游是EVA树脂。 EVA 树脂厂家从开工建设到实际投产的周期均在 3 年以上， 其中建设周期在 2-2.5 年 左右，产线调试在半年以上。 国内联泓新科、宁波台塑第一条线均在 2012 年开工，而联泓新科在 2015 年投产、宁波台塑在 2016 年投产；斯尔邦石化第一条线在 2014 年开工， 于 2017 年投产。 由此推知 2021-2022 年投产的产能均为 2016-2018 年开工的产能，因此新增产能较为确定。 华创证券统计2021年国内设计产能在147.2万吨，实际产能在112.2 万吨，2022/2023 年设计产能分别为 222.2/242.2 万吨，实际产能分别为 189.7/254.7 万吨。 EVA 树脂 企业通常不会将 100%的产能用来生产光伏料，原因在于： 下游消费结构中光伏行业 需求占比在 30%左右，线缆、发泡等消费占比 70%，现有 EVA 厂家为了均衡下游客户， 通常不会将全部产能用来生产光伏料，联泓新科光伏料产能约在 30%，2022 年技改后计 划将光伏产能占比提升至 50%-60%，斯尔邦石化光伏料产能占比在 70%左右； 由于此前国内 EVA 树脂产能较小 且高端料较少，EVA 树脂进口依存度一直在 50%以上。但由于全球 EVA 胶膜主要集中在 中国，因此随着国内 EVA 树脂产能的放量，叠加国内企业的低成本及保供优势，国内企 业最先取代的是光伏料的进口量。 2020 年国内光伏料供给格局： EVA 树脂：上游对应的电石对其价格影响大， 2021 年下半年-2022 年初中化泉州、榆能化、浙石化等新增产能投放后导致 EVA 价格下行。 2021Q4 的价格下行主要原因是原料电石价格下行以及光伏 排产同环比下降，同时部分叠加中化泉州、榆能化新增产能投放带来的供应增量影响。 2022 年下半年供应端增量目前只有古雷炼 化的 30 万吨以及联泓新科 3 万吨技改项目的增量预期。 如若下半年光伏需求好于上半年则价格有望持续上行。 相关上市公司斯尔邦被东方盛虹收购、浙石化是荣盛石化的子公司。 2020 年全球 EVA 胶膜市占率： 预计胶膜仍将是22年光伏行业供应 相对短板。 光伏玻璃：自 2021 年以来，光伏玻璃处于规模扩产期，据不完全统计，主要（拟） 上市公司在公告中明确（包含已投产）2022 年释放的产能在 40000 吨/天左右，产能将翻番，同时受限上游纯碱、石英砂价格上涨预期影响，预计 2022-2023 年行业将进入价格竞争阶段，价格或维持中低位波动。。 石英原矿依赖进口：国内石英股份的矿资源丰富，但是还是有风险；凯盛科技合成石英有望在2022年投产解决矿石依赖问题。 银浆：受光伏需求及 N 型电池市场快速放量拉动，预计 2021 年-2024 年保持年 均增 12%左右。银浆高度受限于上游银粉，高度受限于国外产能，银浆及低温银浆进一步 国产化推动龙头企业市场集中度提升。 在光伏电池片中，银浆是除硅片外，成本占比第二的材料，约占光伏电池片成本的10%。 光伏银浆的上游是银粉、玻璃氧化物和有机载体，其中银粉对光伏银浆的性能影响较大，目前主要为国外企业垄断。 其中 DOWA公司在全球光伏银粉的市占率超过50%，具有一定垄断地位，是光伏银浆行业的首选银粉 供应商。 国产正银市场份额已从2017年的30% 提升至2020年的50%左右，预计到2021年将超过60%。 国内正面银浆行业形成了以聚和股份、帝科股份、苏州固锝为代表的三大国内浆料龙头企业。 通过上文整个产业链的梳理大致可以得出以下结论： 1、光伏行业的投资价值主要来自于需求与技术变革。比如隆基在单晶胜利后成功登顶全球龙头。同时行业快速发展的过程中各个核心环节的龙头公司都成功实现市值倍增的情况。 2、在今年上半年光伏行业严重超预期的情况下，使得硅料和EVA、石英这类投产受限的细分行业价格弹性继续增加。 3、电池片迎来技术变革期目前TOPCon由于具备在PERC上进行技改就能实现提高效率短期必然会大受欢迎，HJT因为更符合未来技术升级方向会成为未来最主要的技术手段。 4、行业内任何能够帮助产业降本增效的新设备出现都会是一个非常不错的投资方向。 5、中国光伏行业再次引领技术发展，目前来说中国的光伏地位在全球依然不可动摇，前4条结论就会有效。 |
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