段永平投资箴言/2020年（四）当股价真掉到你想要的价格时，如果你感到害怕，就说明你其实不了解这家公司。

从未名湖畔 2022-07-03 发布于广东

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段永平投资箴言/2020年（四）

当股价真掉到你想要的价格时，如果你感到害怕，就说明你其实不了解这家公司。——大道 [牛] （这算是我2021年的新年礼物吧 [笑] ）

2020-11

280、教下关于创业的问题：我自己是有13年创业经历，从事校服项目……我是不是要改商业模式或改行业才能做的更好？如果是要改，如何改好呢？

段：看上去像是一个差异化很小的生意，容易有价格竞争和非价格竞争，似乎是个有点累人的生意。怎么改外人可能帮不上什么忙。

281、想请教现金流和净利润的问题，为什么说现金流比净利润更重要？比如两家公司，一家每年现金流很好，但净利润不增长，一家净利润每年有增长，但现金流一般般，应该怎么选？

段：这是个财务概念，你先查下什么叫净现金流，什么叫净利润？这个必须要自己搞明白才会对你的投资有帮助的, 毕竟你是打算买下这个公司或这个公司的一部分的，不然你买的是什么？

282、喝茅台的人喜欢喝茅台酒，这应该是结果。相比其他白酒公司，茅台做了什么，或者说没做什么，才取得了这样的结果？

段：我只知道茅台碰巧做了茅台53度飞天，但没认真看过细节。茅台在季克良年代形成的产品文化很强大，后继者是不敢改的。

283、看上了一家公司，我给他估值550亿，现在市值300亿，非常希望在200亿左右买进，该怎么操作？

段：下单呗，把你的买入价放在那里，到了自然给你。不过，当股价真掉到你想要的价格时，如果你感到害怕，就说明你其实不了解这家公司。

284、请教：未来五粮液，泸州老窖，山西汾酒业绩增速大概率要比茅台高，股价表现肯定也更好。那对于个人投资者来说，是不是后三者更加值得投资呢？

段：这和是不是个人投资者无关。我不了解你说的这三家公司。如果你需要问别人该不该投的话，一般来说你就是还不够了解。

网友：在雪球，是绝对不能问大道买啥股票的，问就是“你还要问别人，说明你不懂它，你不懂就不该投也不该问”

段：这么问和直接问我要钱的区别已经很小了。

285、价值是持有的标准，低估是买入的标准，那么低估多少的时候是买入的好时机呢？

段：想10年后，相对于你自己的机会成本。

286、大道近来除了腾讯、苹果、茅台外，还持仓了什么股票，不介意分享下的嘛？

段：还有些BRKB ,别的比例很少，不值一提。

网友：大道说迪士尼是值得收藏的好公司，商业模式也很好，好奇为啥不放进来呢？

段：确实也有些Disney，Goog、Amzn，但比例很小，不值一提。

网友：大道投资拼多多这么早，加上拼多多近两年的暴涨，竟然还是不值一提的比例吗？

段：那是风投，没算在里面。

287、当自己家的生活水平高于孩子同学生活水平很多时，怎么引导小孩的消费观、金钱观？

段：不太有体会。感觉正常生活就好，只要不炫耀。也许最好是到生活及教育水平相近的地方上学？

288、请问下服装行业中，如果商标、公司名字合法合规的模仿和近似其他知名品牌，且质量也都很好的情况下，这样做生意可以发展长久吗？我看可口可乐和百事可乐产品口感很像，名字也很像，都做的也很好。

段：可口可乐和百事可乐的英文名字之间没有任何相似性。生意能不能发展好关键且只取决于公司的产品，无他。其他只是对快慢有影响。

网友：感谢您的回复！我还想请教您下：这样打插边球算不算一种对产品包装的一种方式，一种敲门砖呢？前提是产品也很好，和原品牌一样的供应链。除设计外。

段：擦边球的意思就是不太好的意思？企业经营其实蛮复杂的，供应链其实只是一部分而已，就算有和苹果一样的供应链你也是没办法做出iPhone的。类似的还可以在餐厅，饮料以及很多很多行业里见到。做好企业大概是没有捷径的，捷径经常是最容易迷路的方式。

289、今年开始周黑鸭开放了加盟，已开了400多家加盟店。目前已收到约25000个加盟申请，加盟申请每季5000个速度增加。大道老师对这样的公司怎么看？

段：没吃过，不了解。

290、单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的生意模式更强呢？

段：我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意…。

291、蔚来、理想、小鹏、恒大等等这些新势力，加上比亚迪，市值都超过2000亿美金了，里面有多少能成为手机里的华为、OV呢，也许不过是酷派、金立？甚至现在的新能源车本身也只是windows移动版，真正的安卓、ios还没到来？

段：投资的角度看，关我何事？

网友：以后这些电池会不会得到妥善的环保处理呢？

段：环保问题有点复杂。感觉对这个地球而言，电动车应该会消耗更多能源，但对用车的地方而言，电动车确实清洁很多。我最近买了辆保时捷的电动车，觉得确实好，好车和电动车的优点都有了。

292、茅台这门生意上看不到企业的生命周期，请问该如何对这家企业进行未来现金流折现呢？

段：既然你觉得茅台可以永续经营，你就用一万年折算呗，如果你真的知道现金流折现的意思的话。

网友：折到一定年份，数值就无限小了，多久就没意义了。所以大道说你并不懂折现公式。

293、“持有容易吗?段永平2011年买了苹果公司后，2012-2013出现了55％的下跌;2015-2016出现了36％的下跌;2018出现了40％的下跌;2020出现了36％的下跌。美股，几乎单仓一支。甚至段身边的朋友知道阿段还持有苹果的情況下，都忍不住卖掉。”大道，这个是事实吗？如何能在这种跌幅下还能做到市场波动干扰几乎为零？

段：是啊，苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。

网友：加仓的钱来自哪里？

段：最早买了不到30%，后来就一直换呗。当然增加的也算。

294、您觉得苹果最核心的竞争力是什么？是他的系统么？

段：苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。

295、目前在做一个餐饮连锁，产品经过了市场检验，具有回头客及口碑传播属性……自己拿了两个地级市代理，但缺乏资金将区域内的店开起来，希望得到大道的帮助。

段：钱多多做些，钱少少做些。如果你说的是真的，那这个阶段融资很吃亏，借钱很危险，慢慢来就好。

296、我做美、港股11年，在2009年到2013年盈利11倍，后来因为购买一个酷派，差不多又回到解放前。今年从3月9日至今，我的美股投资收益330%（当中还踩雷瑞幸咖啡），我担心会不会再次重蹈复撤，请问如何避免？

段：从一个弹坑跳到另外一个弹坑，重蹈覆辙是正常的。

297、对于一个刚出社会的年轻人来说我认为自己没有能力圈，没有真正特别懂的行业，但还是很想从事投资。对于这样的情况您有什么建议么？

段：有钱亏就没问题。在亏钱中学习，万一赚了呢。

298、芒格对巴菲特讲：“王传福是爱迪生和韦尔奇的合体，我以前从未见过这种人。”越看越觉得黄峥是“段永平和贝索斯的合体”不知道这么分析离不离谱？

段：爱迪生和韦尔奇都不在了，不要乱比较好不好？黄峥做的是他自己，不是谁都愿意被打上别人的Mark的。

299、大道在买入卖出时候会参考部分技术指标吗？

段：绝对不会。

300、段：现在做父母容易多了。我们来庆祝一下吧!（拜登当选）

刚刚无意中听了一首歌，叫蓝莲花，第一句就把我感动的不行。没有人能够阻挡……

没有什么能阻挡，你对自由的向往！
这是我20岁的想法，没想到40多年后突然听到居然会让我泪流满面。

网友：CNN主持人报道拜登当选时泣不成声：“这个早晨当家长的更容易了，当爹的更容易了，更容易告诉你的小孩：人品是重要的，讲真话是重要的，做好人是重要的。……搞欺骗的人终有报应的。”

段：对的！！！

网友：老特可以专心做生意去啦

段：Who cares!（管他呢！）

方丈：之前有一个段子，说老特的爸爸给他留下了6000万美元遗产，如果他不自己经营，买入标普500，钱会比现在多。。。

段：你说的是真的！Trump的生意水平是绝对低于平均水准的，当然更远低于方丈和我。（笑）

301、目前持股腾讯，答应老婆3年后卖出股票买房。请教大道，对于3年左右有刚性支出的我来说目前是否该卖出腾讯持有低风险的资产？

段：简单讲，你的问题是三年后卖出腾讯还是现在卖出会更合算？我其实不知道答案，但概率上我觉得三年后卖出可能会划算一些。

302、有些股票持有时间已经很长，收益也很高，但我就是不舍得卖，感觉卖了就是亏。总不能真像老巴说的永远不卖一家好公司吧！好公司卖出这个事情段总您怎么看？

段：我觉得老巴说得对。

303、请教大道如何保持身体和情绪的稳定？

段：只能尽量理性思考吧。

304、请教港股有什么值得配置的个股？

段：我对港股不了解，只是买了些腾讯。

305、我问一个关于生意模式的问题：是不是用钱买不到的模式是个好的模式？比如ios、Google、微信、淘宝、茅台。差的模式，用钱可以买到，比如：传统汽车业供应链、家电业供应链。

段：都可以买到，不过好公司价钱一般不便宜。如果买不到，那我们岂不是没事干了？

网友：学长，题主想说的应该是公司的核心业务无法用钱买来或砸钱重建。题主认为汽车和家电的供应链是有钱就能买到的，而iOS和茅台酒这些是别的企业有钱也做不出来的。
一个企业能存活乃至走到上市，都有些独到之处，我个人认为，大部分核心业务都不是拿钱就能买到的（尤其是有限的钱）。

段：我没理解错，就是买不起的意思，不是买不到。其实买股票就是买其中的一小部分而已。你们居然想把公司和公司的赚钱模式分开？说明你们还不懂投资到底是什么哈。

306、段：留了点钱等大选，结果大选结果猜对了，市场“预测”错了。 还是那句话，啥时候想市场都可能是错的。

网友：你是说明市场是无逻辑，无法预测是吗？

段：短期是投票器，长期是称重机。

307、请问如果把企业拟人化，那么企业文化是一个人的性格、习惯、思维方式，生意模式就是他的职业、职位、学历、关系、能力，这样理解是否可以？

段：似乎可以这么想，但我觉得还是有点感觉不太一样。

308、最近听很多的朋友说未来10年的投资机会都在股票，您觉得是在股票，房地产，还是企业经营？

段：投资机会是什么主要取决于你自己了解什么，擅长什么。

309、对于马上步入而立之年的90后，您在这个年龄段28-30思考的问题是什么，对自己未来五年的思考是什么？

段：1989年3月（刚好28）开始接手日华电子厂，后来改名叫小霸王。那时都想啥不记得了，但后来知道体制问题不解决未来会很不舒服，于是1995年就离开了。

网友：大道，离开小霸王时，你是真的打算去美国留学吗？

段：是啊，不过弟兄们觉得我们应该至少再来一次，所以就继续了。

网友：为弟兄们当初坚持再来一次鼓鼓掌，否则精彩的创业故事就只剩下前半段了。赢人心者赢天下！

段：赢天下对我没有任何意义，但确实有很多同事是因为我才加入的，我觉得自己有责任，我希望最后大家能被得到认可。其实我还真的没做啥，只是吼了一嗓子而已。

310、最近买入了一家看好的公司，但由于市场的因素，公司的市值已经超乎了我对他的估值，请问这种情况下还应该持有吗？

段：这种问题只有你自己才能知道的。还是那句老话，想想10年后吧。如果你啥也想不明白，或许卖了才能心安？

311、请问您当初工作后决定考研，是在职考的还是辞去工作后考的呢？

段：在职考研没啥问题啊。我就是在职考研的，那时候我们考研是需要经过领导批的。至今很感谢当初的领导放生了我哈。当初我的单位就是现在的京东方的前身。

网友：放生（笑）

段：其实没那么可笑，当时不批的可能性是绝对存在的，现在年轻人可能已经理解不了了。

312、请问，你们的企业文化是什么？这种文化对你们企业具体形成那些影响从而成为你们的核心竞争力的？
段：你上公司的主页看看？

313、目前，我与我老家的一个酒厂合作，以酒厂工作人员的名义对外联系承接OEM贴牌生产和定制酒服务，在此过程中，逐渐产生了想自己做一个品牌的想法……最拿捏不了的是销售，为此，非常希望能得到大道的帮助，帮我分析指导。

段：很认真滴想了一下，想不起来什么地方能帮到你。东西好的时候，怎么卖其实没那么重要。东西不好的公司，怎么卖其实最后也没那么重要。

314、如果把你过往的功德归零，你也能回到若干年前，你还会想做些什么？

段：我没啥不一样的想法。

315、看您说过您和朋友们准备写个“悼词”，假设自己80岁这天结束，问自己现在想成为一个什么样的人、想过什么样的生活，那么对自己的“悼词”，您有什么可以跟大家分享的吗？

段：我确实参加过这样的活动，但我居然不太记得我当时的悼词是什么了。我觉得是啥对我都不重要了，该说的都会有人说的。

316、想问如果用期权的方式买长期看好的公司，买了10年不会卖的这种。用快到期了卖掉再买入的这种方法是否可行？

段：你如果坚持用买call的办法去买你想买的公司（其实你只是想赌个大涨而已）最后的结果大概率是亏光光的。我自己是不买option的，不管是Call还是put。

317、我是公司的主创，现在听到一些员工的意见，说我自己的能力制约了公司的发展……这种情况该怎么处理呢？或者这种信任怎么建立？

段：主创是什么意思？创始人？你是想建立员工对你的能力的信任吗？那个不需要建立的，你的能力怎么样大家早晚都会看到的。

318、上士闻道，勤而行之。大道讲的道，我觉得最重要的是三点。做对的事，把事做对，长远来看。有比这三点更重要的么？

段：其实是两点（做对的事，把事做对），看长远要归入做对的事情。

319、请教大道，会不会有这个阶段，就是投资收益突然在短期内暴增，自己却没有做好准备，内心反而会觉得有点怀疑甚至有点心慌？

段：想通慌什么也许会有帮助？

320、最近10年来，您做的投资为什么都能做对而且回报非常好呢？比如，苹果，茅台，腾讯，甚至少量持有的facebook，谷歌，亚马逊，风投的拼多多，这些全部表现都非常好。10年来，老巴有犯像投资IBM这样的错误，您几乎是没有任何投资失误，很佩服您！

段：也许是运气吧。商业模式和企业文化两个过滤器很关键。

321、您如何看待伯克希尔长期持有巨额现金这个问题？

段：没研究过。老巴做事总是有点道理的，我不想花时间。

322、大道好，“买入”和“持有”的观点我思考良久，感悟如下（略）不知是否正确？

段：我很难花时间去想别人的感悟是不是对的。你如果需要问别人你的感悟是不是对的，一般来说你其实还没感悟到什么。

323、对于您说的“买到了那些特别好的公司最好别因为短期pe高一点点就卖了。”我有一点疑惑，如果说卖了持有现金，那似乎是不该卖，优秀的公司极难寻觅，贵一点也比持有现金强。但如果持有3，4家公司，假设他们都很优秀，类似茅台苹果，其中一家股价翻倍之后，毛估估未来的收益明显比不上其他几家的，是否应该卖掉换成其他股票？

段：你都有且只有三四家都很优秀的公司了，你怎么还会有这种问题呢？

324、今天仔细思考了“买股票就是买公司”这句话。可能对于大部分遵循价值投资理念的人来说，这是一个投资理念。但是我认为对于老巴（包括大道）来说，可能其实就是字面意思。他们本身是企业家，他们买一家公司股票就是想买下这家企业。从这个角度来看，我忽然觉得豁然开朗。因为，当你真正全资买下一家公司之后，靠什么赚钱呢？只能是靠经营公司赚钱。所以，这个公司的生意模式（或者说赚钱能力）就至关重要。从这个角度来看茅台，就更能发现茅台是一家独一无二的好公司，不需要研发，不需要广告，不担心销量，库存不但不贬值还能升值。如果你要全资收购一家A股公司、以后靠经营这家公司赚钱的话，选择就非常简单了。买其他任何公司都没有茅台这么好赚钱。当然，前提是收购价格合理。这是我的理解。我的问题是: 我的理解对吗？我认为对的。请大道和大家指正！

段：是这个意思。

325、您怎么看企业长期的平均利润年化增长率、股价平均年化增长率这二者之间的关系？

段：应该是正相关的吧？没想过这个问题，也没兴趣想。

326、请问您这种很快想到问题本质的能力，我们如何可以学习呢？

段：想学就可以，只要努力看远一点就好。

网友：喜欢这一句。这句很厉害，可以变成一个新的“凡尔赛”语式，放到很多事情上都可以。比如说……如何练好太极拳？“想学就可以，只要努力练久一点就好。”等等

段：我这句话的意思其实是，大多数人其实是不在乎问题的本质的，太极拳是另外一个东西，不应该相提并论。

327、您怎么看待中国神华这种高分红低估值能源股的？

段：神华看上去有点吸引力，但我对能源产业不是太了解。

328、巴菲特在今年3月10号接受采访时称：库克花了“几个小时”试图教他如何使用他的iPhone 11，但还是没有成功，但巴菲特在2016年就已开始逐步重仓苹果。这似乎跟我对投资的理解相冲突。个人对商业模式的理解是：公司的产品是理解商业模式的根本出发点，如果不了解产品特性，如何理解产品的差异化呢……我有点困惑，请大道指点。

段：巴菲特可以看到他孙女以及她的朋友们如何在用，最重要的是，他能看到现金流及企业文化。

329、大道好，我问一个关于买的逻辑。一群牛逼的人，创立一个好生意，卖了一个好价格的价格上市。以后这群人会进化的更厉害，会把生意模式修理的更牛，或创造另一个更牛的生意，值更好的价钱。这就是高价买好公司的逻辑。我想的逻辑，可行吗？因为对于好公司的价值我实在估不准，只能这么思考。

段：伟大公司的价值我也不太会估，所以买了不要轻易卖就好。最重要是如何确定其是伟大公司。

网友：伟大的公司就是未来很长一段时间都能保持其伟大地位的公司。单一机会来看，确定伟大的公司什么价格买，长期来看都不会吃太大亏，什么价格卖，长期来看都卖的早了一些。任何想市场，想时机的做法，可能都是错的。

330、从您的角度来看，facebook、amazon、google、京东这几个是不是伟大的企业？

段：在我看来Amazon, google应该算，其他两个我没那么了解。

331、还是巴菲特投资苹果的困惑，个人理解，现金流只是经营的结果，对产生现金流的本质和持久性，仍然离不开对产品特性的深刻理解（当然也包括企业文化方面），谷歌、微软的现金流也一直强劲，企业文化也不错，按照能看到现金流和企业文化的标准，就可以做重大投资决策的理解，似乎谷歌和微软巴菲特也可以重仓，我记得您曾经提到过，巴菲特对谷歌的理解也很深甚至有段时间经常说谷歌的厉害之处但最终也没投，盖茨他也是非常了解的人最终也没投，那么关于巴菲特投苹果投资的决策，个人感觉上似乎感觉逻辑上有点难以闭环？

段：我猜他可能觉得苹果更容易懂一点吧。

332、请教一下段先生 umc这家公司怎么看公司文化和护城河方面？

段：95年以前跟umc打过不少交道。当年觉得UMC不如TSMC专注。这些年没再关注过了。

333、我问一个关于“敢为天下后”的问题。我感觉这个方法有试用条件不是通用。比如大道公司以前做硬件，很适合，总能后来者居上。现在大道公司软硬结合，但超苹果还是有难度。原因我瞎想可能是，硬件产业可以聚焦，做出一个差异化……

段：我早年提出的“敢为天下后”的意思是，如果发现适合自己做的产品，即便后也是可以做的。适合这点很难。比如发现“搜索”很好但现在去做大概率是完蛋的。

网友：能跟不能跟，有什么规律吗？

段：简单讲，就是长远看你的综合实力是数倍于竞争对手的，或者你的产品确实有用户强烈需要但目前市场上无人能满足的东西，不然就最好别碰。

334、大道好，恳请你指点我人生最重要的抉择，就是应该找什么样的老婆？

段：找老婆问别人意见实在是不合适啊。

335、您之前谈过下顺丰觉得这是家好公司，但又讲到还不太看得懂其商业模式或未来盈利情况。您对好公司的定义一直都是好生意模式好企业文化缺一不可哈，如果您觉得看不太懂顺丰的商业模式那又认为顺丰是家好公司总觉得逻辑有点不通的感觉，望大道能解惑！

段：我说顺丰是家好公司的意思是这家公司企业文化蛮好的，很专注在他们想做好的事情上。但这个生意能不能有很好的利润我还搞不太懂。

336、记得很多年前您做空一家企业，结果被架空亏了约2亿美元。您透过什么看到它们本质出问题了（或者说企业文化不好），发现它们在做不本分的事情了吗？

段：当时其实就是觉得这个公司不值那么多钱，事实证明我其实也没啥大错，但因此去做空就大错特错了。

337、投资和投机的区别

段：投资非常像种田，是个结硬寨，打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物，非常刺激。

感觉像是游牧和农耕的区别？游牧的说法似乎不妥，因为游牧民族并不完全靠狩猎为生。也许像早期的人类。找个合适的例子不容易哈。

网友：猎户是否合适呢？

段：其实也不合适，因为猎户的猎物是动物，投机要更危险。也许有点像电影“饥饿游戏”（the Hunger game）。

338、大道以前说过关于本分“守正不出奇”的说法，当时看了觉得似乎懂了，但是似乎没懂。我理解守正不出奇大道想说的是道的层面，但是在术的层面，通过和竞品的差异化，满足用户未满足的需求应该也是对的，希望大道能再讲解下！

段：我说“守正不出奇”的意思是“守正”不是为了“出奇”。很多说“守正出奇”时脑子里想的都是“出奇制胜”，“弯道超车”啥的。
好企业的“奇兵”大多都是熬出来的，不然也奇不了多久。

网友：借大道的贴展开聊下【奇正】。
孙子的原文说【奇正相生，如循环之无端，孰能穷之哉】，已经揭示了奇正的关系是【相生】。按照毓老的解读，奇正是相生的关系，人越能守正就越能出奇，人要是一点正不守，就一点不能出奇，诸葛亮守了一辈子正，就出了一次奇【空城计】。
大部分人说守正出奇，重点都在奇上，其实搞错了重点。在中文说【守】字的时候，是寸步不离的意思，是要紧紧看着的意思，不是可以随时飘忽、想变就变的，因而【守正出奇】的重点一定是在【正】上，【奇】更多是守正的结果。

严定暹的解读也很有价值，她说孙子强调的所有【奇】其实都是【正】。只是出招的人见识比对方高，对方搞不清楚，以为你出奇兵，其实回头看都是符合常理、常规、规律的【正】。比如韩信背水一战打赢了，手下都觉得震惊，问韩信这是什么打法，韩信说这也只是兵法的道理，【置之死地而后生】，这是对兵法原理的理解层次不一样。
因而我的理解是，没事就想弯道超车、走捷径的人，是没办法出奇的。要明白每个领域都有自己的规律，要照规律办事，有时候可以快，但该慢的时候就老老实实慢下来。

论语中有一章可以作为呼应。子夏为莒父宰，问政。子曰：“无欲速，无见小利。欲速则不达，见小利则大事不成。”
子夏问从政的要诀，孔子说，不要追求快速、不要看小利，你一旦想着快就无法抵达目的地，你如果看着小利就没法做成大事。

339、看到茅台大股东明里暗里的偷小股东的利益，这个问题大道怎么看？我有点担心。再有，你觉得这件事小股东有没有必要拿起法律武器来维权？

段：如果你有证据有人偷你的利益，你为什么不去法律维权？

340、您怎么看比特币和国家数字货币。

段：不产生现金流的东西我不太容易看懂。

前几天还跟很早就买了不少比特币的一个朋友聊过几句。他的观点是比特币就像黄金，和市面上的说法差不多。我似懂非懂。黄金是稀缺的，比特币也是稀缺的，但搞出一个像比特币一样稀缺的东西很容易啊，但搞出一个黄金属性的东西很难，毕竟铜汞银铂金, 金是最稳定的金属哈。

341、您在投资的过程中会有意识的避开那些身处重重竞争中的公司吗？

段：我想10年。

342、大道好，你说你不知道如何形成好生意，那么和买股票要买好生意怎么理解？难道你是看中好生意形成以后的价值吗？有点疑惑

段：你的疑惑是什么？你喜欢老虎和你能做老虎的区别是什么？

343、大道好，您觉得腾讯的优势或者核心竞争力是什么呢？是它依靠微信所建立的生态系统么。是否腾讯也有一点“敢为天下后”的意思呢？望大道指点。

段：我不知道，不然就没腾讯什么事儿了。

344、您说过商业的本手是消费者导向（找到并满足消费者的真实需求），诚心请教您，爱情和婚姻的本手分别是什么哈？

段：文科问题问理工男？婚姻和爱情都不是单靠理性能够解释的，方丈会回答的好很多。

这其实是个很好但很难回答的问题，还没结婚的人一定要努力想清楚，不要为了结婚而结婚。

345、一个学习者学到什么程度就可以独自去找好的小公司或者说达到什么指标就可以单飞？您说过好的小公司回报高，但风险也高。

段：大概你不用问任何人你可不可以的时候，你大概就可以了，但也不意味着你从此就不会掉下来了。

346、您在最初购买您所持有的股票的时候，看不看价格？是否综合整个股票市场情况？

段：我一般只是在自己能够理解的生意中找自己认为长期回报最好的。

347、大道好，您对金龙鱼感不感兴趣？大家都称它为“油茅”--油中茅台，按照您说的买股票就是买公司最起码拿十年的原则，金龙鱼让我拿十年我觉得也完全可以接受。除了净利润比较低公司是外资好像也没什么缺点。这种股票目前价格能进行价值投资么？

段：我没了解过金龙鱼，不过印象中这个公司确实很多年前就在了，我当CEO的时候好像就能见到他们的广告了。商业模式显然茅台好。

348、大道好，我看到在你之前提到过一个观点，就是一家企业很难长期保持成本优势。想请教一下这是为什么呢？

段：你先说说你为什么不同意这个观点吧。另外，请你注明原话在哪里说的。

网友A：段总原话是：还没见过成本优势可以成为“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业很难有长久的，至少我没见过。

网友B：Geico不就是成本优势吗？而且很长久了。

段：Geico 和Costco都是靠的商业模式，但我们这里说的是制造业哈。

网友C:希望大道可以帮忙解惑一下哈

段：解惑啥？你举个靠低成本活得很好的例子说服你自己就好了。

网友D：您说的是哪家企业最终胜出了？

段：大家时间定义可能有很大的差异。

349、请教：在线教育这个行业风险投资目前在大量投入您怎么看？这样烧钱理性吗？

段：如果很多人跳进来烧钱，说明钱很看好未来。有时候是理性的，有时候不是。我没了解过。

据说我们的教育电子也有计划进入线上教育了。过几年我也许能比较好地回答这个问题。

网友：进军在线教育是个好的发展思路，毕竟步步高、小天才沉淀了很多优质教育内容和线下渠道网络，长期的品牌沉淀也积累了很多忠实用户……

段：我们确实有很多资源，但基因是不是对的上号目前还未知。

网友：“基因”问题我琢磨了两天，觉得应该是没问题。学习机转入在线教育市场，主要是对线上推广运营有要求。观察家里孩子的小天才手表加好友、在线听故事、微聊等功能，可以看出步步高教育团队已经具备挺好的线上推广运营的能力。从长远看，各种APP在逐步替代学习机的功能，按照stopdoinglist的思考方法，进入在线教育可能是应该做的、正确的事。

段：We don’t know what we don’t know, but we will see.（我们不知道我们不知道什么，但我们会看到的。）

350、看了您关于给营销人员的讲话受到启发：如果创业找项目，是不是也可以看看国外大公司在做什么产品，什么产品卖的好……然后再学习，模仿，创新。这样找创业项目有什么需要注意的地方吗？

段：你从哪里看出来我这是对创业的人说的？

我的理解中，创业一般是有个想法才去创业的。为创业而创业能成功的概率更低。

网友：您说的这个“想法”很深奥，不简单，不容易。我理解的是对这个“想法”有类似的工作经历，且市场还有点大，有可能做到前几名，产品有消费者喜欢的差异化……且想法最好与兴趣爱好靠近的更加好。您可以再指点下有哪些关键点吗？

段：每个创业成功的人可能经历都很不一样。我自己当年就是因为喜欢玩游戏，就一头扎进去了。

351、大道好，我是一名初三学生（14岁）的父亲，以前因为工作（军人）原因，没能在他身边，以前自己教育这方面也没有什么体会，导致小学的一些品性不是很好。如不早起、不专注、……我的问题是：我下一步打算是先不急于去解决问题，先去获得他的认同感，然后再去解决问题。还是必须像思维斗争那样去斗争？我倾向于前者，可能问题短期还在，但长期来说有解决问题的基础。

段：我也倾向于前者，老老实实花时间成为他的朋友吧。他已经14岁，到了叛逆期了，不太容易！小孩没啥错，有也是大人造成的，趁还来得及，好好努力干点啥吧（先解决大人的问题，别老想着是小孩的问题）。据说小孩叛逆期其实不是反叛父母，而是反叛父母的权威，所以如果你能放下权威，或许能有点帮助。小朋友从3-4岁开始就在思考为什么大人可以老是可以对他们说“不“，而他们却不可以呢？

不过，希望你不要觉得这是你孩子的问题。我个人认为这基本上本来就是你们家长的问题。你可能需要先跟孩子认个错，然后再重新开始？

网友：有个心理学原则，先解决情绪，后解决问题。情绪没有解决，不要谈问题。

段：是的，首先要了解孩子的情绪并解决之。不然的话，小孩的情绪会一直攒着，大了后心理会不太健康的。

网友：践学践修，不对小朋友说不。

段：尽量不说不和完全不说不是决然不同的！小孩非常厉害，会一直尝试各种东西，包括寻找家长的底线。父母需要既能保护孩子的好奇心，同时又要避免大的危害和不对的事情。比如，如果你对小小孩说，这个水杯烫，不能摸，小小孩很可能会非常想摸一下。我觉得这个时候大人最好就让他摸一下（不是故意用杯子去烫小朋友，而是静静的在旁边小心看着，小朋友很可能一会儿就会尝试摸一下），只要不是大伤害就没问题。小孩的学习能力非常强，让他们接触一点点危险没坏处，但大人要费心很多。很多大人，尤其是阿姨，这种时候往往是把小孩抱走了事，避免眼前的麻烦，但对小孩成长并没有好处。

网友：先做朋友，取得对方的信任，当然了你也得信任对方，才能对方也信任呢。然后……

段：是的，对孩子的信任比什么都重要，但恰恰很多家长都选择不信任孩子，这也可能是叛逆的源头。

网友：多讲道理，就是打他也是在他犯错误的时候收拾他，不要因为你生气揍他，揍完还要把道理说通……

段：任何时候都不应该打孩子！！！打孩子是懦夫的表现！你有很多别的办法的！

很多打孩子的人都是被打大的，因为父母教给他们打孩子是一个解决问题的“捷径”，希望你能不再延续下去哈。

网友：也许不必要道歉。看样子孩子是男孩，如果确实是男孩，爸爸可以以男人与男人之间的方式处理。

段：必须要道歉！如果意识不到那是你自己的问题，你根本就不是在解决问题。

网友：小孩叛逆期不是反叛父母，而是反叛父母的权威。父母要放下权威，去爱、去接纳。成为孩子的朋友是要花时间的……
一是陪伴，二是树立父母的权威。权威不是指压迫他让他听话，而是要有值得他佩服的地方。然后再沟通和引导。
既不愿花时间陪伴，也不严格要求自己，只知道嘴巴要求孩子，这样是做不好父母的。
打孩子是父母在自己无法找到教育方法的时候，对于自身愤怒和无措的发泄。孩子生下来一张白纸，走到今天是好是坏父母应该付全责，当父母无法认可孩子的方式的时候，应该反思自己做错了什么。
即使在孩子犯错时也不能因为你生气而打他，打孩子是懦夫的表现，直接摧毁了孩子的独立尊严。任何时候都不应该打孩子！！你把他当成你的一个朋友，很多事都能解决。
父母做错的地方必须要道歉！如果意识不到是自己的问题，就不是在解决问题！！！孩子的问题基本上本来就是家长的问题。
先做朋友，信任对方的同时，取得对方的信任。
给予孩子无条件的爱、尊重与沟通、安全感，不必要的冲突只会将沟通的大门关闭。
1.彼此理解、尊重和坦诚沟通。适当降低对孩子的期望值。
2.引导孩子树立合理清晰的目标，激发内心的动力。
3.父母不断学习，拓展能力圈，身教重于言教。
降低预期，放弃回报，享受过程，接受结果-----------减少自己的焦虑

网友：父母与孩子的关系，定位于朋友，可能是最好的了，会少掉许多困惑。另外，每个人，得想清楚自己在家庭生活中、在养育儿女上的本分（本职、位置），不越职少越责，想通这个不容易，也因人而异，但作为父母有几点是相同，应该去做的：无条件的爱、安全感、真正的陪伴、身教做好自己、尊重与沟通⋯⋯谢谢大道

352、大道，小朋友五岁多了，做很多事情都感觉特别畏难，一畏难就抵触和激动。比如跳绳，一畏难就根本不想学……初为人父，真不知道怎么办了，请大道指点！

段：五岁多了？那你可能需要尽可能多花些时间陪小朋友了。六岁以前的陪伴特别重要，事半功倍就是这么来的（这话是半开玩笑哈。）小孩做啥都畏难也许是大人啥都帮他做了?爷爷奶奶外婆外公都在旁边伺候着？我瞎想的哈，希望不介意。

353、大道，买股票就是买公司，与价格无关。与价格无关的原因是从长远角度去看，对好公司buy to own（拥有）的人并不多，根据供需原理，大家对长期持有好公司的需求没那么强劲，所以价格也高不到哪里去，甚至大多数时间是低估的。这么理解对吗？

段：既然是买东西，总是和价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大公司从长远来看往往不会贵到哪里去。我觉得你的理解大致是对的吧，虽然表述有点曲折。

354、您怎么看中国平安?

段：我没研究过这家及这类公司，感觉比较复杂，不了解其盈利水平未来的持续性和增长性。如果你确定该公司未来会一直如此盈利并有所增长，目前价格确实不贵。类似的还有国内的银行。可惜我没时间去研究哈。

355、大道好！我儿子九岁了，晚上还是说怕黑不肯自己睡，要妈妈睡他上铺。我有些发愁，是要慢慢等他自己准备好吗？

段：会不会有点缺乏安全感或陪伴不够，小朋友只是找个理由希望大人多陪陪？再说，这个年龄段小孩希望父母陪睡是非常正常的，如果20多岁还想这样可能就有点不正常了吧？不管怎么说，你小朋友这么希望父母陪的日子不会太久了，你还是珍惜吧。

356、请问大道能提供一些从哪找好的小公司途径和线索吗？

段：应该在一个叫地球的行星上，不过我很久没找过了。

357、大道哥说以前会卖大量的跨年put，而卖put肯定要预留到期买入的资金，这样就相当于空了一部分仓。如果在这个期间这个股票涨很多就不划算了，这个是不是大道哥现在不再卖大量put或者call的原因？

段：卖put最大的好处其实是，当有想买的公司却一时下不了决心买入时，卖put要容易决定一些。事实上，我的很多股票也是卖put后被put进来的。由于卖put时本来就打算买，所以更低一些的价钱自然更好。我不再卖大量put的最重要原因其实是我已经买了股票了，只有当有多余现金时才会考虑买入，等待或卖put这三个选项，其中等待最难。我现在很少卖call，因为好公司难找，不想一个不小心把好公司卖掉了。不过有意思的是，卖covered call和卖put在数学上是等值的。

网友：卖covered call和卖 put 数学上等值的意思是？

段：就是没区别的意思。

358、大道好，我马上38岁了，毕业后混迹于金融行业，现在准备退休做职业投资人。但又有些纠结，觉得心态变化会导致无法贯彻“快就是慢”，怎样才能做到波澜不惊？

段：欲速不达意思你肯定知道，选择权在你手里，迷惘的时候尽量往远处看。

359、有些困惑想问下大道，您说的扎硬寨打呆仗，如何能在重剑无锋的思想下保持乔布斯说的Think different 的思想？

段：Think different 是不从众的意思。这个说法并不完全对。正确的说法是消费者导向。当年苹果一直不出大屏手机就是个例子。消费者需要大屏，但苹果think different，结果晚了三年多。

网友：苹果这个失误挺让人费解的，大屏的需求当时已经被其它厂商在市场验证了，但是苹果坚持单手掌控是更重要的用户体验。有点类似芒格说的固守成见，不愿意接受新想法的意思，好在最后改变了看法，出了大屏手机。快充的需求，苹果也跟进的比较慢，oppo的“充电5分钟，通话2小时”都家喻户晓了，苹果才开始慢慢增加快充功能，现在也才30W快充。Think different的理念是不是影响了苹果更好的做到消费者导向？类似于守正出奇的错误，老想着出奇，守正反而没做好，正确的做法还是得守正不出奇。

段：其实大屏手机也从另外一个角度说明了苹果厉害的地方。可能因为乔布斯说过不要大屏，所以苹果犹豫了一下，但消费者的需求摆在那里，所以最后他们还是用不同的办法想通了。我和方丈曾经打过一个小赌（没赌任何东西），方丈问：你觉得苹果一定会出大屏手机吗？我说：他们一定会的！果然三年后他们就出了。苹果大屏手机出的晚给了我很多时间去思考苹果和买苹果，不然我可能要少买很多苹果哈。

Think different 其实非常了不起，长期而言是力量巨大的。think different其实是内含“消费者导向”的，因为那是前提。

网友：快充这个功能应该成为手机的标配了？

段：不知道为什么，我总觉得快充没那么重要。

360、提个问题，我经常忍不住想交易，但又觉得违背您的理念，所有我也学您，拿了0.5%的钱开了个号for fun 专门追涨杀跌，想请问，您也有时候会忍不住吗？

段：我不会追涨杀跌，但会卖些puts。

361、那想请段总分享一下对屏幕行业的看法，比如国产自研的OLED与三星比较如何？

段：我对这个行业不了解，感觉像是重资产且产品差异化不太大的行业。

362、段：“怎么大风越狠，我的心越荡…”最近喜欢一首歌“野子”，我发现不管谁翻唱，味道都远不如苏的原唱！虽然是很多年前的歌，还被污染过，但依然是难得的好歌！感恩节快乐！

363、大道好，最近有所感悟，茅台目前2.2万市值，由于护城河的提价权，按照19年412亿的净利润，每年15%的增长，毛估估到2026年当年净利润突破1000亿，对应现在2.2万亿市盈率才22倍，2026年对应现在1700元买入的股价分红也有超4%了，持有期间，2020年到2025年每年的分红金额都按15%的增速，不看股价涨跌这些都是额外收益哈，看10年买茅台比存银行划算，万一1000亿净利润对应现在46倍市盈率那就是4.6万市值哈，不知道这样毛估估符合价值投资的逻辑不？

段：差不多吧。

364、我的儿子今年8岁，上小学三年级。这个问题是帮他问的:如何提高学习兴趣?

段：一般小孩天生有学习兴趣的，大人不要想尽办法压制就好了。保持小朋友的好奇心不容易，尤其是在我们的大文化下。

网友：感谢大道的回复。保持好奇心的确很难。他每天要做的作业较多，他做得很慢，我们家长也比较焦虑，可能批评太多，鼓励不足，让他没有成就感了。

段：最好不要批评，尤其是家长自己也做不好的事情。

很多孩子在放学回家的路上一路想的都是怎么对付家长。家长们为什么要这么为难小孩呢？

网友：谢谢大道的再次回复。呵呵，我跟小孩的关系是朋友关系。不做作业的时候很好，一做作业就麻烦多多。批评太多肯定不好，但有时确实控制不住自己的情绪，缺乏耐心。我自己需要多多反思。

段：你确定你跟小孩是朋友关系？那批评太多是啥个意思？

365、关于对特斯拉，您依然还和老巴一样，坚持价值为zero吗？特斯拉股价近几年走势很强，我个人也在前段时间买了台model3，体验感非常不错的，希望能得到您的看法

段：虽然我们在这家公司上赚了不少钱，但用过modelS之后就不再感兴趣，从此不再关注，自然对我也没价值。最近买了辆保时捷的电动车，感觉非常好。

367、“平常心”的本质是什么？

段：平常心就是排除外界干扰，回到事物本源。

368、请教作为企业创始人工作重心在何处？换句话说，哪些工作必须是由创始人来做的？

段：取决于缺什么。

369、大道好，想请教茅台的核心价值，或者说其价值的源头在哪里？

段：好喝！对喜欢喝茅台的人来说。

370、我个人从小比较孤独，没什么朋友，心底非常不认同见人说人话见鬼说鬼话之类的说法，但是在社会上又常常不得不带着面具生活，说着违心的话。请问大道在交朋友和人际关系方面有什么体会或者建议吗？

段：现在不是都戴着口罩吗，为什么还要戴个面具？我也很少朋友而且完全不社交，没啥建议。

网友：大道表达的很明确了，不赞成戴面具活着吗？戴口罩只是大道的幽默。
个人以为，既然不喜欢见人说人话，见鬼说鬼话，还去戴面具活着，不仅累，而且是在做不对的事，因为每个人做的事最好顺应自己的个性，不喜欢社交，就专注于工作或者喜欢的事，时间长了会越活越洒脱独立。如果处理不好人际关系，工作也做不好，又一无是处，那可能是懒导致的。

段：是的，戴面罩的生活应该蛮难过的。

371、大道好，我从高中18进入社会，5入5出世界500强企业（富士康流水线操作工）到22了什么也不会，在顺丰干了1年半的快递员，一个人骑摩托车，从成都沿318国道进西藏拉萨，从青海回成都，去寻找人生的方向。因为学历低，家里又穷，也没资源，能接触到的人，一个比一个迷茫……愿你能简单指点一下，我两个投资方向，1是人生，2是理财。简单指点一下方向就好，现在深以为做对的事情太重要了。