 战争不仅是由拼搏和牺牲组成的，更是由忍耐和煎熬组成。 文 |Ripley 供稿 | 中信出版社 《长期投资》作者是一个西班牙投资大佬，弗朗西斯科加西亚帕拉梅斯——科巴斯资产管理有限公司创始人，投资业绩25年30倍，管理的资产规模最高达65亿欧元。 可能普通投资者看到上面的业绩介绍和资产管理规模，会认为自己很难从这种闪闪发光的大佬的投资经验中学到东西，其实并不会。 这位大佬不仅人长得帅，会赚钱，写书也很有诚意。他学生时代喜欢体育，讨厌物理，成绩平平，考了两次才上大学。他大学时和大部分年轻人一样——很迷茫，前四年迷迷糊糊，最后一年才发现自己对商业很感兴趣。他不是11岁就开始买股票的天赋型选手巴菲特，他更像你我他，对一个个生意好奇的平凡人。 为什么说这是一本诚意之作呢？ 《长期投资》一书中详细描述了帕拉梅斯投资组合的变动情况，很少有公开出版的投资类书会涉及到这么多细节。其中2008年金融危机期间帕拉梅斯的业绩与资金变动非常值得读者们重点做笔记研究。  2009年2月，家人开始担心和质疑帕拉梅斯这位基金经理。最信任你的人开始质疑你的时候，就像市场上最后一个空头挥起了白旗，说我要投降。通常意味着大跌到尾声了。 2009年3月9日，标普500指数的交易价格比一年半前下跌了57%（市场触底）此时，全球投资组合净值共下跌62%。 2007年7月帕拉梅斯的基金管理65亿欧元，2009年管理20亿欧元，其中机构投资者几乎全部赎回。 股市总是这样，上涨的时候，顾客不断加钱，直到拿着钱买不到合适的标地，只能闭上眼睛追涨，让市场更加疯狂。下跌的时候，顾客不停赎回，直到遍地金矿无人问津。 2008到2009年，短短一年，整个市场充满惊涛骇浪，犹如战争一般。而多数人对战争的理解都是错的，战争不是由拼搏和牺牲组成的，而是由忍耐和煎熬组成。 大跌躲不过，小跌不用躲。有人能买在最低点，不过是因为他一直在买进罢了，上涨前的最后一次买进，就是最低点。正如帕拉梅斯所说： “我们应该集中精力坚持不懈地承受股价下跌。我们永远无法确切地知道股市最低点何时到来，我们最后总是会操之过急。关键是，我们要不断购买股票，因为最好的结果来自最后那一次的投资。” 书中还分享了很多分析公司和选股的诀窍，比如： 建议选择的公司类型 1、分析股权结构。找家族公司或只有一个控股股东的公司。这种公司的管理层通常与小股东利益一致。不过，要警惕临近接班期的家族公司，管理层从一代人过渡到下一代人，从创始人过渡到第二代人和第三代人，家族公司的历史回报率都在逐渐下降。 2、关注集团公司。投资于那些拥有拥有出色子公司的大型企业集团，通常是以诱人的折扣获得出色子公司股票的好方法。 3、强周期型公司。周期永远存在，而且总是以钟摆的形式，顶点会突破想象力，低点会突破忍耐力，但是，一定会屈服于地心引力。在周期中试图预测拐点的确切位置，完全是浪费时间。 在研究这类公司时，我们必须非常警惕两个因素：一是公司必须是一个高效（低成本）的生产商，并且能够在商品价格低迷的情况下持续运营；二是公司不应该持有太多债务。需要有在最艰难的时刻也能存活下去的能力，最好可以低价并购同行，实现逆势扩张。 要避免的公司类型 1、过度关注增长的公司。过度关注增长会导致偏离消费者导向的方向，管理层爱出风头不是好事。 2、不断收购其他公司。赚钱了不知道该怎么花，乱七八糟搞多元化，看到这样的公司，赶紧跑。多元化迟早变多惨化。 3、处于起步阶段的公司。根据市场需求和竞争水平，公司需要一定的时间才能站稳脚跟。在此之前，我们将会面临任何新公司固有的高波动性，最终结果也不确定。 4、拥有关键员工的公司。员工出走导致公司垮台，非常可怕。投资银行、律师事务所、基金管理公司、咨询公司、猎头公司等，价值创造有利于这些关键员工，而外部股东获得有吸引力回报的机会有限，尽管据称其资本回报率很高。为什么中餐没有巨型连锁，餐饮业跑出来的是海底捞？海底捞不需要关键员工，中餐必然被厨师卡死。 5、高负债公司。个人、家庭、公司甚至是国家，高负债就会出大问题。 6、销售停滞或下滑的公司。没有收入就没有现金流入，没有现金流的公司一定会倒闭。 7、股价昂贵的公司。为好东西支付一点溢价可以接受，但是买太贵的结局必然是亏到哭出来。 帕拉梅斯认为，长期回报来自投资者大量的阅读、研究和分析，但是在很大程度上却取决于其他人在做什么，尤其是市场上其他人所犯错误的量级。买股票就是买公司，公司是由人创造和发展的，产品和服务卖给了其他人，所以说，研究公司本质上就是研究人的行为。 人永远都在追求理性，但永远不能到达理想的路上。想一想，如果有人宣布，从此以后我就是理性的了，是非常可笑的。帕拉梅斯在《长期投资》一书中用了一整个章节剖析了蛰伏在我们内心的非理性投资者——世人都有疯狂的一面，我们容易贪婪，也容易恐惧。但是，这个“疯狂的自我”是可以被驯服的，我们需要先了解自己，承认自己的非理性，进而去约束自己，才能更好地认识他人，认识不同的公司。 如何驯服疯狂的自我，进化成一个合格的投资者呢？帕拉梅斯也给出了解答，寻找世界上最好的投资者、真正的大师，研究他们！大量的阅读学习加上实践与思考总结，如此循环往复，逐渐驯服，不断进步。 在书的最后，帕拉梅斯总结了关于投资的二十六条建议和一项指导原则，还分享了200本的超长书单，对爱阅读的人来说，无异于饕餮盛宴。 再次强调，这是一本诚意之作。做投资的人，一定对错过大牛股那种追悔莫及的心情深有体会，答应我，错过十倍牛股，也不要错过这本书。 
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