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随着经济经济全球化进程的加速，传统意义上产能过剩的经济危机长时间没有再现了。 各国经济发展的不平衡，产生了落差，使得生产要素发生了合理的流动。 发展中经济体的廉价劳动力与发达经济体的过剩资金相结合，释放了更多的经济增长潜力。
01实体生产部门早已实现规模化生产，竞争相对比较充分，很难再获得超额利润。 追逐暴利的资本并不想直接投资见效慢的实体部门，加入内卷化的竞争，而是化身金融资本，试图通过一系列的“金融创新”攫取一切暴利。 这其中的逻辑，就是利用高杠杆放大微利，创造出派生货币。 然而，任何财富都是由生产创造的，如果实体部门外的金融资本通过空转创造出来的“纸面财富”远远超过了实体经济的利润，那么金融危机就会随时发生了。 例如，2007爆发的次贷危机！ 02进入新千年后，美联储长期实行低利率刺激经济，大量资金流入房地产导致房价大涨。 银行和住房抵押机构为了扩大业务，向一些财务不合格购房者开放次级贷款，以收取更高的利息。 这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，也动起了炒房的念头。他们把自己的房子抵押出去，贷款买第二套房。这类贷款利息要通常在8－9%以上，凭他们的工资收入很难偿还，不过借款人可以把第二套房子也抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。 还有一些人连第一套房都买不起，也在金融机构低利率的诱惑下，加入了炒房大军。他们的财务状况更差，付出的利率也更高。 银行和住房抵押机构赚到高息后还不满足，把这些贷款包装成MBS抵押债券卖出去，换来的资金循环利用。这样可以赚快钱，次贷规模也在不断扩大。 其中一部分由投资银行购得，再与车贷及其他个人消费贷款一起打包成CDO债务抵押债券卖出去。 此外，还在CDO上设计出一种叫CDS信用违约互换的衍生产品。 以上各种金融衍生品一层套一层，都像股票那样可以在公开市场交易。 为了设计成无风险产品来吸引投资客，中间还加入了保险公司或者其他金融机构担保，付出一笔不菲的保险费用。 这些提供担保的机构通过精算，认为在一定的违约率下，还有很丰厚的利润，愿意承保。 这样一来，这条产业链上就有了若干家金融机构参与，他们
03天底下哪有这么好的事？ 2004年6月，美国经济出现过热苗头。美联储为了控制通胀，连续17次小幅加息，将基准利率从1%一路加到5.25%，各种金融资产包括房产停止上涨。 次级贷借款人借款人还不起高昂的利息支出，也找不到接盘侠，只能躺平断贷，把房子扔给银行了。 银行收回大量的房产后拍卖，房价暴跌。 MBS作为一种债券在加息与房价暴跌双重利空下，也暴跌了。 这些风险最后就传导到CDS沽空方身上！ CDS80%的成交额是在金融机之间进行，它们既购买也发行，你中有我我中有你。 这种产品相当于一种期权，杠杆率极高，是可以脱离标的物裸买卖的，类似于于期货中的投机性交易而非套期保值，而且数量远远超过了对冲性交易。 2007年，CDS市场规模达到了60亿美元，是标的物MBS的50倍，美国GDP的4倍多。 于是，持有大量CDS空方头寸的雷曼兄弟等机构破产了！ 由于多家金融机构被绑在这条利益链上，形成了系统性风险。 经济学家保罗·麦卡利称之为“明斯基”时刻！ 生前只是在金融圈小有名气的非主流经济学家海曼·明斯基名声大噪。 04 这时，美国财政部不得不出手相救了，出资1900亿美元向两家住房抵押公司房地美和房利美注资，将其国有化。 这些钱从何而来？ 还不是发行国债卖给美联储。 这又回到了凯恩斯主义赤字财政的思路。 但凯恩斯本人也没想到，在他去世60多年后会发生这种类型的金融危机。 已经去世12年的明斯基早就预料到了，并提出了解决方案。 他认为，应该由各国央行充当“大银行”的角色，在一些商业银行流动性暂时不足时，以“最后贷款人”的身份，通过公开市场业务和再贴现方式对其注入流动性，以缓和其财务压力，避免这些金融机构因为出售资产而引起市场动荡，进而引发金融危机。 同时，为了防止出现道德风险，他还提出了“大政府”概念：一方面与“大银行”互相监督，另一方面通过财政政策干预经济，有效管控经济运行。 但明斯基也指出，这一方法也无法从根本上解决资本主义经济周期现象。
05 美国确实也是按这种思路来应对金融危机的！ 财政部代表大政府，而美联储相当于大银行。 财政部出手后，就轮到美联储了。 它以“最后的贷款人”的身份救市，直接收购了一些金融机构的部分不良资产，包括房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券，向市场注入流动性。， 更重要的是，美联储通过公开的市场操作购买美国长期国债，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。 这就是量化宽松！ 通过量化宽松，美联储把利率保持在0到0.25%的极低水平，减轻了美国政府偿还国债利息的压力。 由于美元世界货币的地位，量化宽松本质上就是向全球收取铸币税！ |
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