收购江苏索特，帝科股份拿下全球光伏银浆鼻祖原杜邦Solamet银浆业务。市场、品牌之外，还有至为关键的技术和知识产权
文/智物
全球光伏市场爆发前夜，国内产业链龙头通过一场跨国并购，进一步巩固其在关键的光伏正银领域的优势地位。
2021年12月31日，帝科股份发布公告披露了其收购计划的最新进展，帝科股份计划发行股份收购江苏索特募集配套资金。
随着相关交易信息渐次披露，作为后起之秀的国产光伏正银领导企业凭借一次蛇吞象式并购，两家全球排名前五的正银巨头的合并，是一场站在光伏产业新周期起点的主动谋局之战。
随着杜邦、三星等海外巨头渐次撤出光伏银浆市场，国产产业链龙头已经开始掌握这一在光伏产业中影响巨大的领域。
帝科股份收购杜邦光伏银浆资产，尤其是知识产权，意义重大
上海并购基金、深圳富海等财务投资人联合产业投资人一起出资12.47亿元主导的江苏索特买下杜邦公司旗下的光伏银浆业务，包括全部知识产权，然后原价转手帝科股份，财务投资人获得帝科股份的股权，这一交易的形式设计，是一个让产业投资者、财务投资人共赢的经典跨国并购案例。
考虑到当前银浆在光伏产业的技术升级当中的重要意义，时值全球光伏产业起飞前夜，中国光伏优势逐渐显现，知识产权专利纠纷不断的当下，这一产业并购的受益者远不止交易参与者。一家中国产业链领先者拿下光伏银浆鼻祖企业业务，必将惠及中国光伏产业链整体，乃至全球光伏产业新电池技术的演进，以及双碳目标的实现。
帝科股份“蛇吞象”
杜邦作为光伏银浆技术鼻祖，在光伏市场是神一般的存在。这家历史超过200年的全球巨头，在过去30多年当中，其技术进步的历程，基本上也是光伏产业效率提升、成本降低的历程，包括在多晶硅、单晶、N型以及薄膜光伏领域都是如此。
其中，杜邦推出的PV17X系列更被行业一致认为是光伏银浆领域的革命性产品，是第一代碲铅专利玻璃导电银浆，直接推动光伏电池转化效率飙升0.2%，让行业看到平价上网时代的曙光。此外，早在十几年前，杜邦就已经开始储备N型电池所需的银浆技术，正是下一代光伏电池技术TOPCon和HJT所需。
但是，全球光伏产业风起云涌的时刻，技术积累雄厚杜邦公司在光伏产业却日渐式微，其背后原因与通用电气等美国百年老店的类似。过去20年，全球光伏产业几经起伏，而在多次公司架构、战略变更的过程中，杜邦公司的管理层没有耐心等待光伏产业逐渐成熟。
更为重要的是，面对战力不断成长的中国竞争者，杜邦在光伏产业早萌退意。2019年5月，陶氏杜邦公司首席执行官MarcDoyle 在财报电话会议上宣布，计划将光伏和先进材料、生物材料、清洁技术解决方案、Hemlock 半导体集团和杜邦薄膜等部门转移至一个新的非核心部门，并考虑出售。
杜邦在光伏行业的历史上，扮演了重要的技术推动者的角色
击溃杜邦信心的正是中国正银产业的快速崛起的势头。
在接受一家国外光伏行业媒体采访时，帝科股份创始人、董事长史卫利就直言，国产正银崛起的秘密无他，性价比、服务等优势之外，最为重要的是，过去几年中国光伏企业快速成长为全球龙头，作为国内产业链企业，可以快速响应这些企业的技术升级的需求。
如今，国内光伏产业再次走到转型升级的关键时刻，技术领域从P型向TOPCon、HJT代表的N型电池升级。市场领域，从中国市场走向全球市场。已贵为全球正银领先企业的帝科股份，自然也随之而变，这场跨国并购应运而至。
正银变局
帝科股份在此次的系列公告当中，首次披露了所购资产的详细信息，包括了杜邦公司旗下的Solamet光伏银浆业务部，包括了杜邦公司该业务的生产主体东莞杜邦，以及230多项光伏银浆专利，还有相应的研发、技术、销售等团队以及业务合同、客户资源等。杜邦公司下属的光伏银浆业务将尽入帝科麾下。
最直接的变化来自于营业收入和市场份额的提升。帝科股份重组报告书（草案）信息显示，2019年、2020年原杜邦Solamet业务的营业收入分别为13.98亿元、12.75亿元。合并之后，Solamet原有的国内外客户网络也与帝科合并，帝科集团整体的营业收入、市场份额将大幅提升。
更为重要的意义来自于技术和知识产权。作为光伏银浆鼻祖的杜邦公司，在近10年曾经以自己技术、知识产权优势，主导了多起光伏产业的诉讼大战，迫使贺利氏、三星SDI、硕禾电子等全球正银巨头向其低头，缴纳专利使用费。
2021年7月，当帝科股份作为江苏索特收购方身份披露，一向敏感的中国台湾产业界嗅到这一跨国并购背后，对光伏产业的重大意义。帝科股份为代表的中国正银企业，已经在市场上将传统的正银四大天王击溃，市场占有率正不断提升，收购Solamet的意义不仅仅是市场份额的重组。
到2025年，光伏行业银浆消耗量将会超过翻倍
DIGTIMES的分析一语道破，帝科股份收购原杜邦Solamet业务，将会促成整个正银产业格局秩序重整。正银新锐与技术龙头结合，会让帝科股份在市场上如虎添翼。并进一步猜测，这一并购会让下游组件厂在内，让包括下游组件厂在内的整个中国光伏产业链受益。
当前，海外光伏产业下游企业，不甘心其市场、技术竞争的不利结局，利用其此前积累的专利优势对中国光伏产业龙头发起专利诉讼。收购原杜邦Solamet业务之前，海外产业、资本也曾经有意出面收购。其动机不言自明，并非为了产业竞争，而是希望利用杜邦的专利优势，借此围剿中国产业的海外之路。
江苏索特与帝科股份前后果断出手，为整个国产光伏产业出海，摘除了一大隐患。
光伏正面银浆在整个光伏电池片的面积占比不大，但是，在整个光伏电池成本当中占比超过10%，在非硅成本当中的占比超过了30%。因此，光伏银浆技术的进步，对于光伏发电效率的提升、成本的降低起到了至为关键的作用。
当下，资本市场广泛关注P型电池向N型电池的技术升级进展，其中，关键看点也在于正面银浆的性能与成本。TOPCon、HJT所代表的下一代光伏电池技术，银浆的使用量是P型电池的2-3倍。
帝科股份重组报告书（草案）信息透露，杜邦PV系列银浆在N型TOPCon、HJT电池领域已有多系成熟产品，只待这一交易完成，帝科股份必将会着重推动这些产品的市场发展。
