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2021年7月19日，帝科股份获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。 公司成立于2010年，于2020年成功登陆科创板上市，中国首家光伏与半导体导电银浆上市公司。 公司主要产品是晶硅太阳能电池导电银浆。光伏导电银浆的性能直接决定了光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，是光伏产业链通过技术创新实现提效降本的关键核心材料，在光伏产业链中，光伏导电银浆产品主要用于光伏电池的金属化环节。 帝科股份形成了多系列光伏导电银浆产品，获得了光伏产业知名厂商的广泛认可并建立了长期稳定的合作关系，已处于全球光伏导电银浆供应链第一梯队，在行业中享有较高的知名度和美誉度。 通过盘点帝科股份2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征： 1、公司业绩表现为增收不增利。 2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低拖累经营资产报酬率有所恶化。 3、虽然股东权益撬动资产的能力提高，但总资产回报水平降低拖累股东回报水平降低。 4、帝科股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。 5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。帝科股份金融负债水平极高，长期偿债压力大。 6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。 下面是对帝科股份2022三季报关键特征的解读。 公司业绩表现为增收不增利。2022三季报帝科股份营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。  经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。 从帝科股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金1.97亿元，经营活动净流出0.13亿元，投资活动净流出823.37万元，筹资活动净流入0.60亿元，累计净流出0.43亿元，期末现金1.54亿元。 从帝科股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.36亿元，经营活动净流出7.93亿元，投资活动净流出2.84亿元，筹资活动净流入12.40亿元，其他现金净流出0.46亿元，三年累计净流入1.18亿元，期末现金1.54亿元。拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。  帝科股份2022三季报经营活动现金净流出0.13亿元，较2022三季报增加3.88亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口7.93亿元。帝科股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。  融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。 帝科股份2022三季报筹资活动现金流入13.02亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.92%）。较2021三季报减少5.17亿元，增速-28.44%，筹资活动现金流入快速减少。帝科股份2022三季报债务净流入0.76亿元，较2021三季报减少4.27亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。  资产规模有所扩张。2022年09月30日帝科股份总资产28.96亿元，与2022年06月30日相比，帝科股份资产增加3.67亿元，资产规模有所增长，资产增速14.53%。资产配置聚焦业务。2022年09月30日帝科股份资产总额28.96亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。 从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比76%，存货占比15%。  虽然股东权益撬动资产的能力提高，但总资产回报水平降低拖累股东回报水平降低。 2022三季报帝科股份ROE1.50%，较2021三季报减少8.94个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.48%，较2021三季报减少4.24个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数3.03倍，较2021三季报提高0.58倍，股东权益撬动资产的能力提高。  资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日帝科股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，金融性负债占比明显降低，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。  毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低拖累经营资产报酬率有所恶化。 2022三季报帝科股份经营资产报酬率3.00%。较2021三季报，经营资产报酬率降低3.19个百分点，降幅51.53%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率2.37%。与2021三季报相比，核心利润率下滑2.04个百分点，降幅达46.24%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.27次，较2021三季报减少0.14次，降幅为9.84%，经营资产周转效率基本稳定。  帝科股份2022三季报毛利率7.70%，与2021三季报相比，毛利率下滑3.08个百分点，毛利率降低。帝科股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。 投资流出有所减少，主要流向了理财等投资。帝科股份2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比91.67%。帝科股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.07%。  产能大幅收缩。 2022三季报帝科股份产能投入0.35亿元，处置3.20万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.35亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例24.50%。  经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报帝科股份经营活动与投资活动资金缺口0.21亿元较2021三季报减少3.63亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口10.77亿元。 公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报帝科股份筹资活动现金流入13.02亿元，其中股权流入105.00万元，债权流入13.01亿元，债权净流入0.76亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。 帝科股份金融负债水平极高，长期偿债压力大。2022年09月30日帝科股份金融负债率41.23%，较2021年09月30日降低11.86个百分点，金融负债水平降低。帝科股份金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。 通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。 截至2022Q3，帝科股份在A股的整体排名下降至第4384位，在电力设备行业中的排名下降至第300位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，帝科股份估值曲线处在严重高估区间。 |
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