 作者：曲向军、周宁人、马奔、程泉、章淑蓉和汤凌霄 在全球市场，可持续投资正成为全球领先资管公司的重要战略。ESG投资理念、方法和策略正日益得到主流机构投资者、甚至是零售投资者的认同和追捧。与成熟市场相比，我国ESG投资正处于高速发展前夜。本文分析了全球资管行业ESG市场趋势和先进实践，为我国资管机构开展可持续投资和ESG转型提供借鉴。 全球市场：ESG投资逐渐成为资管业主流 截至21年20底，以欧洲市场为主导的全球ESG基金规模已达2.74万亿美元，过去一年增长58%。全球ESG基金数量也已超过6,000只，创历史新高（图1）。我们认为，如此高速增长背后有五大核心驱动因素。
一、越来越多机构投资者正加大ESG策略配置，这一理念也日益得到零售投资者认同 调查显示，越来越多机构投资者和以年轻一代为主的零售投资者，正将ESG纳为选择资管公司、投资策略和基金产品的重要考量因素。Natixis 2022年全球机构投资者调研显示，75%的机构投资者认为ESG是筛选优质投资标的的重要考量因素，而2017年该比例仅为60%。需求端的广泛认同和市场对ESG投资的加码是推动可持续投资在欧美市场整体增长的最主要因素。 二、监管框架逐步成形，ESG投资市场标准逐步完善和统一 以欧洲为代表的监管机构、部分非政府组织正积极完善和统一ESG相关标准及政策，针对资管机构在ESG产品定义和划分、ESG信息披露等多维度提出全新要求。以21年20欧盟委员会牵头制定并生效的《永续金融披露规范》（SFDR）为例，该法规进一步规范了资管公司必须披露的ESG信息，推进市场通过更加统一的标准披露ESG信息、严格整治金融产品“漂绿”行为。 三、ESG投资的长期价值创造能力正不断得到验证 年2020，麦肯锡分析了晨星数据库中带“可持续”标签且AuM超过100万欧元的全部基金后发现， ESG主题基金的风险调整后收益在长期优于其他基金。其中，固收类ESG、权益类ESG基金，平均5年夏普比率分别较非ESG固收和权益类基金高0.23基点和0.05基点；而这一结论也被越来越多资管机构高管认可。一项麦肯锡调研显示，超过80%的资管机构高管认为ESG举措长期能够影响股东价值创造，从而为ESG投资创造可持续的阿尔法（超额收益）。 四、ESG正成为领先资管机构的核心战略之一 全球AUM排名前50的资管公司中，有43家机构已成为联合国负责任投资原则（PRI）成员，足见领先资管机构对可持续投资的积极性。此外，部分机构并没有止步于仅仅履行PRI的六项基本原则——它们已率先尝试在ESG价值链上寻求更多元化的定位以提升可持续投资竞争力和差异化水平。以美国某领先资管公司为例，其ESG战略除了赋能投资以外，还延申至ESG评级、ESG知识平台、ESG监管评估和一系列专业ESG分析工具的对外输出。 五、越来越多细分领域玩家入局ESG投资生态链 ESG投资生态正变得更加多元和立体。除资管机构和投资者外，监管、行业组织、评级机构、数据供应商、金融科技公司、咨询机构、证券交易所等多元利益相关方纷纷以不同角色进入ESG价值链。其中最值得关注的是数据和分析工具供应商——市场上围绕ESG评级、气候风险、绿色债券、主权ESG数据等多个细分领域已经出现上百个数据和基础设施供应商，它们有效推动行业ESG标准的不断完善和信息披露透明度的提升。 中国ESG资管市场：高速发展前夜，未来潜力巨大 中国ESG资管市场过去一年间高速增长。截至21年20底，中国泛ESG基金规模已达3,801亿元人民币，同比增长48%，而基金总数也达到了190只（图2）。尽管涨势强劲，但中国ESG资管市场在全球占比依然很小，且较成熟市场仍有较大差距。我们观察到中国ESG资管市场有四大核心特点。
一、双碳战略下，环境与气候（E）是可持续投资的最大热点 在双碳战略引领下，以新能源主题——如新能源汽车及相关产业链、光伏、储能、风电等——为代表的投资策略在过去数年间受到中国投资者追捧，是目前中国一级和二级市场最受关注的投资领域。麦肯锡研究发现，在2030年前，全球围绕环境与气候主题的可持续投资有望在11个细分领域创造总规模达9万亿-12万亿美元的投资机会——其中规模最大的包括围绕低碳交通、可持续建筑、绿色能源等主题的投资，这些投资均将在中国市场创造巨大的机遇。 二、上市公司ESG披露要求不断提升，将为ESG投资策略提供更优质数据来源 随着《上市公司治理准则》、《上市公司投资者关系管理工作指引》等法规的出台，监管部门对上市机构ESG信息披露质量和规范程度提出更高要求；未来，随着ESG数据可得性和透明度的提升，其在二级市场投资上的应用将显著加强，从而解决目前国内市场ESG数据缺失、评级难度大问题，为ESG投资策略的开发提供土壤。 三、国内投资者逐步接受ESG投资理念 除了以社保和保险为代表的机构投资者，中国零售投资者也在逐步接受可持续投资理念，越来越多投资者有兴趣将ESG投资纳入他们的投资范围。根据富达国际2022年针对居住于粤港澳大湾区的内陆投资者的调研报告，71%受访者认识到可持续投资的重要性，66%的受访者表示希望通过投资推动世界发生积极改变；而渣打集团《2021可持续投资调查》报告显示，61%的内陆受访者计划将更多现有资产投入可持续投资产品。 四、中国资管机构更加重视ESG投资 截至2022年4月30日，中国内陆已有99家资管机构加入了PRI。公募基金、银行理财子、保险资管等部分领先资管机构正将ESG作为重要战略或是自身差异化特色而着力打造。但是纵观行业整体现状，根据麦肯锡观察，真正将ESG作为核心战略融入评级、投研决策、风险管理全流程的机构并不多见，大多数中国资管机构仍以开发和推出ESG投资产品为主，并未在资管业务模式上实现端到端的ESG全面整合。 全球领先资管公司ESG转型框架和成功要素 基于对全球领先资管机构ESG转型实践的深入分析，我们总结出资管机构ESG全面转型框架（图3）。该框架包括6个核心元素：自上至下的可持续发展目标和战略、ESG评价体系与ESG投研整合、ESG产品货架、ESG生态影响力、ESG治理架构与组织，ESG数据基础设施和分析工具。
一、自上至下的可持续发展战略与目标 全球领先资管机构将ESG作为CEO的重要议题，设置可量化、可追踪的ESG战略目标，同时规划具体实施路径图自上而下推动战略落地。 以欧洲某大型资管机构为例，其ESG战略清晰聚焦ESG中的“E（环境）”和“S（社会责任）”两个维度，并结合自身情况选择三个重点方向：能源转型、环境变化、平等权利与包容性，围绕这三个方向，该机构设置了投资组合碳排放、绿色比例等多个清晰可量化的ESG转型目标。 除了全能型资管公司，部分机构还致力于将自身打造成以ESG为特色的精品资管公司。以欧洲某中型资管机构为例，作为ESG转型先锋，该机构明确了“通过卓越的投资解决方案和优异的投资回报，帮助客户同时实现财务和可持续发展目标”的战略愿景。在该愿景下，其ESG战略包括6个核心要素：提供针对所有客户的ESG解决方案、建立强大的可持续研究能力、打造ESG合作生态、建立顶级可靠的ESG数据库、作为股东积极参与被投公司以及自身运营以实现ESG达标。围绕每一支柱，该机构均制定了清晰可追踪的落地目标，例如在21年20一季度实现Level I级披露标准等。
二、围绕研究、评级、投资决策与投后组合管理，实现ESG投研全流程整合 投研整合是全球领先资管公司ESG战略的核心落地抓手，包括打造ESG研究体系、建立ESG评级体系、构建ESG投资决策和组合以及ESG投后和风险管理。 以欧洲某领先资管公司为例，其将ESG投资方法融入投资理念、投资研究、投资决策、投后管理、信息披露端到端流程。该机构首先围绕不同资产类别及细分行业建立相应ESG评估方法。然后，要求对拟投资的上市企业施加正负向ESG策略、对未上市机构务必完成ESG尽调后方可进入。对已投资产，其专职Stewardship团队积极行使股东投票权，在重大ESG相关议题上对其施加影响。此外，该机构还将ESG纳入日常风险管理范围，持续更新、关注ESG评分变化，监控重大ESG风险发生可能性并提前介入、防患未然。
三、丰富、具有特色的ESG产品线 ESG产品线是可持续投资战略触达客户的重要载体，它一是能够围绕客户ESG需求精准推动产品创新、在货架上形成围绕ESG主题的多样化产品线；二是针对机构客户的ESG策略形成定制能力；此外，领先机构还能够为客户提供超越产品的ESG服务，包括ESG评级体系输出和数据输出等。 某北美领先资管机构的可持续投资产品达200余只，在主动、指数的固收和权益、多资产、另类和现金管理下均有一系列不同策略和主题的产品供客户选择。其中，ETF为其最大特色，产品数量多，主题覆盖广，包括碳转型、清洁能源、MSCI区域精选、社会责任等十余个不同主题，且有多个爆款产品达到数十亿甚至百亿美元规模。与此同时，该机构还定期开展ESG产品复盘，不断根据客户需求变化推陈出新。
四、通过品牌宣传和生态建设扩大ESG影响力 随着ESG成为全球领先资管公司的共同战略，如何通过品牌宣传和生态建设构筑影响力对资管公司而言日益关键。全球领先资管公司非常注重通过ESG意见领袖宣传、与生态合作伙伴战略合作等一系列方式扩大影响力。 以欧洲某资管机构为例，其在21年20以独立发起或协作的方式参与了多项公共政策的制定与计划，包括签署联合国塑料条约声明、向韩国总统碳中和委员会提交倡议信、与上交所代表就公司治理标准和ESG报告标准开展座谈等，成为ESG生态领域标准制定的参与者和生态影响力引领者。
五、打造专业化ESG治理体系和团队 成功转型离不开科学化的转型管理以及专业化的人才团队——ESG转型亦如此。资管机构首先需设立ESG专属治理体系，通过建立可持续发展或ESG相关委员会确保将ESG纳入公司高层决策议题；其次，打造一支专业化ESG团队，将其作为驱动ESG转型的先锋部队，并通过体系化培训加强整个组织对ESG的认知。 以欧洲某领先资管公司为例，其治理架构下有四个专业委员会：
同时，该机构还设置了一个由40余人组成的专职ESG部门，由首席可持续投资官直接负责推动公司ESG转型，向上对分管副总裁和CEO直接汇报。 六、构建扎实的ESG数据基础设施及分析工具 ESG数据可得性是ESG转型的重要基础。机构首先需要制定一个完整的用例蓝图，明确为推动ESG战略落地所需要的数据分析能力和资源；其次，引入内外部数据源建起ESG数据例库。在构建ESG基础设施过程中，外部生态合作非常关键。 以欧洲某领先资管机构为例，其供应商组合中包含15家不同机构，分别覆盖综合ESG评级、气候风险、绿色债券、主权ESG数据等七个细分领域数据；该机构将所有供应商数据进行整合，并通过自动化交叉比对、人工复合的层层清理，最终形成了一套可供在内部规模化应用的专有数据库。  资管机构的ESG转型并非一蹴而就。它是一个从小范围ESG产品创新，逐步向全面ESG整合的演进过程。麦肯锡认为，资管机构的ESG转型有三个主要阶段：第一阶段以满足监管和机构客户要求，推出以ESG为标签的产品为主；第二阶段将ESG上升至战略层面，逐步实现ESG在投研体系的端到端整合、将ESG作为投资决策的核心考量因素；第三阶段则旨在成为可持续投资的意见领袖，影响行业ESG标准、搭建ESG生态并建立影响力。这个旅程离不开高管层的坚定决心以及自上至下的有力推动。 我们相信随着中国对可持续发展的日益重视，ESG投资将逐渐成为中国投资者的“刚需”，中国领先资管公司的“标配”。中国资管公司可围绕ESG战略设计、投研整合、ESG产品线管理、品牌建设与影响力提升、治理架构与组织，以及数据基础设施和分析工具组建六个维度，积极稳步推进ESG转型。待势乘时，捕捉资管新机遇！  作者： 曲向军 麦肯锡全球资深董事合伙人，常驻香港分公司 周宁人 麦肯锡全球资深董事合伙人，常驻北京分公司 马奔 麦肯锡全球董事合伙人，常驻上海分公司 程泉 麦肯锡资深项目经理，常驻上海分公司 章淑蓉 麦肯锡咨询顾问，常驻上海分公司 汤凌霄 麦肯锡咨询顾问，常驻香港分公司 |
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来自： 戴维斯王朝 > 《220831财富论坛》
