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领取完整版PPT或完整会议视频回放请移至文末添加客服 作者 | 王月磊 广东厚方投资油脂油料研究 来源 | 潮讯财经（Chosenkeji）转载请注明出处 本文内容仅代表作者个人观点，不代表潮讯财经立场   作者介绍： 王月磊，广东厚方投资油脂油料研究员，八年从业经验，擅长油脂油料供需分析，对生猪饲料养殖有深入研究，经常组织饲料养殖草根调研，并多次在行业会议上发表主题演讲，得到行业的认可。   核心观点：国外菜籽供需分析：欧盟菜籽定产，加拿大菜籽生长顺利，全球新作菜籽基本确定丰产；USDA预计2022/2023年度全球菜籽产量增至8032万吨，较上年度增加914万吨，增幅12.8%，全球产量的增加主要来自加拿大产量的恢复；供需看，全球菜籽由紧张转向宽松。需要价格下跌来寻找需求。 中国菜籽供需分析：国产菜籽增产，进口方面有望打开进口窗口，进口加拿大菜籽有望增加。供需看1月菜粕压力较大，但价格也提前反应了这部分预期。 总结：未来要重点跟踪进口利润，菜籽菜粕进口情况以及菜粕消费。
全球菜系复产格局基本确定。据USDA数据显示，预计2022/2023年度全球菜籽产量增至8032万吨，较上年度增加914万吨，增幅12.8%。
加拿大菜籽平衡表-USDA：
供应端，美国农业部预估22/23年度加拿大菜籽种植面积860万公顷，较21/22年度的910万公顷减少50万公顷，主要是农民倾向于种植收益更高的小麦。 预估单产从去年严重干旱中恢复，1.4吨/公顷恢复到2.33吨/公顷。需要天气配合。主要得益于单产的恢复，22/23年度产量预估恢复至2000万吨，较21/22年度提高740万吨。
需求端，新作产量预估增加740万吨，出口上调350万吨至880万吨，压榨上调160万吨至990万吨。库消比从5%提升至9%。 从USDA平衡表看，新作加籽供需边际转好。
1.1加拿大菜籽供需分析 加拿大菜籽平衡表-加拿大：
4月26日，加拿大统计局公布加菜籽新作面积调查数据，种植面积意外较上年度减少7%至845.7万公顷，且低于市场预期。 5月25日，加拿大农业与食品部更新了5月作物报告，下调2022/2023年度新作菜籽面积外，还考虑到播种延迟的影响从而大幅下调单产，使得新作产量预估被调降至1795万吨，较上月下调了225万吨。受此影响，出口、国内压榨、期末库存这三项分别较上月下调了120万吨、100万吨、10万吨。 该报告利多菜系，对短期价格形成支撑。但从供应端来看，加菜籽新作出口将较上年度增长70.9%至880万吨，国内压榨则较上年度增长8.4%至900万吨。出口供应料大幅改善，边际供应将逐渐转向宽松。
从供需平衡表来看，加籽虽然边际供应转向宽松，但整体供需仍处于紧张格局，预估2022/2023年度库销比也继续保持低位。 加籽主产区分布&新作面积情况： 从种植情况来看，几乎99%的加菜籽都集中分布于加拿大草原三省——萨斯喀彻温、阿尔伯塔、曼尼托巴。 因此，草原三省在种植季期间的天气好坏将决定整个年度的加菜籽供应情况，尤其是萨斯喀彻温省。
加籽主产区天气-降雨： 对于阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省，在经历了四月份的干燥天气后先后迎来适度降雨，极大改善了土壤墒情；而曼尼托巴省近1个多月来的持续过量降雨引发局部地区洪水，低温潮湿的天气很大程度上阻碍了春播的开展。 天气预报显示，6月中旬加菜籽主产区仍将迎来适度降雨，有利于新作菜籽的生长。
加籽主产区天气-气温： 土壤温度必须达到5摄氏度才能成功发芽。因此，过去一段时间的低温霜冻天气，很大程度上推迟了播种。 东部播种进展严重受阻。东部地区曼尼托巴省进度严重落后，主要受局部地区洪水以及低温潮湿的天气阻碍播种。截至5月24日，曼尼托巴省作物播种进度仅为10%。据估计，大多数农场播种进度落后于正常水平约3至4周。
农民非常担心播种延迟，导致一些农民计划将部分玉米、大豆、豌豆种植面积转为油菜和春小麦。预计在接下来的几个温暖干燥的日子里，周六降雨之前，播种面积将激增。 加籽小结： 加籽新作开局不好，播种进度慢，特别东部地区，播种迟缓对单产造成负面影响。 加农业部5月报告下调加菜籽新作单产，产量下调至1795万吨，报告利多菜系。在当前预期下，加菜籽2022/2023年度整体供需仍处于偏紧格局，但出口和压榨供应将在边际上转向宽松。 未来天气整体有利于播种推进与土壤墒情改善。阿尔伯塔省播种进度已接近历史均值水平。参考2013、2014、2017年，农户仍有足够时间在6月10日播种窗口期内完成播种，并且保持在相对良好的单产水平。基本反映播种推迟预期。 新作关键生长期天气很重要，保持关注。 1.2欧盟菜籽供需分析 欧盟菜籽主产区分布：
欧盟菜籽天气： 4-5月欧洲高温少雨，尤其法国。单产有下调的风险。
月下旬到6月初降雨尚可，改善土壤墒情，减缓了单产下调的担忧。
欧盟菜籽小结： 美国农业部预估22/23年度欧盟菜籽种植面积580万公顷，较21/22年度的540万公顷增加40万公顷，增加的面积来自于休耕面积。基于目前的种植面积，如果整个6月天气正常，预估单产能达到3.19吨/公顷。欧盟本土菜籽供应将于7月开始陆续上市。这样22/23年度产量预估增加至1850万吨，较21/22年度提高120多万吨。 法国5月经历创纪录高温。干旱少雨天气对法国菜籽生长带来压力。由于前期降雨相对良好，一定程度缓解作物生长压力，目前欧盟菜籽单产表现良好。 未来2周，欧洲大部分核心产区有望继续迎来适度降雨，部分地区气温回归正常，从而减少单产忧虑。法国单产潜在下调风险或被其他国家单产潜在上调部分弥补，欧盟菜籽整体未见较大减产风险。 如果今年天气正常，欧盟2022/2023年度菜籽进口需求有望连续第三年回落。 1.3澳大利亚菜籽供需分析 澳大利亚菜籽产量： 受面积增长以及拉尼娜带来的良好天气影响，澳农业部预估2021/2022年度澳菜籽产量为635万吨（+40%），油世界预估为700万吨。 澳大利亚菜籽的丰产极大地弥补了国际菜系的供需缺口。
澳大利亚菜籽主产区分布：
澳大利亚菜籽产量料创历史记录： 澳大利亚油籽联合会(AOF)预测：2022/2023年度澳菜籽种植面积为332万公顷（+11.8%），产量为524万吨（-17.2%）。 几乎所有的菜籽都已种植，面积料较上年增加12%。对种植条件的乐观态度和许多地区持续坚挺的价格是播种面积增加的关键驱动因素。 2022年前三个月，新南威尔士州、维多利亚州和西澳大利亚州的许多地区及时降雨，实现了新季播种的强劲开端。南澳大利亚是个例外，大多数油菜种植区仍在等待一般的秋假。 在整个东海岸，有利的季节性条件可能会持续到冬中至冬末，减弱的拉尼娜现象持续时间比之前的预测要长。
丰产格局奠定澳菜籽高出口潜力： 澳大利亚2021/2022年度菜籽产量达到创纪录的635万吨，出口则有望增至533.7万吨，较上年度增加52.6%。 通常对欧盟的出口约占70%，这意味着2022年10月之前澳大利亚可向欧盟提供约374万吨的菜籽出口，足以弥补欧盟菜籽缺口。 澳洲农业部预计2022/2023年度澳菜籽产量仍有望达到493万吨的历史次高水平，而出口将继续维持在398万吨的历史高位。
澳大利亚菜籽小结： 2021/2022年度澳大利亚菜籽产量较上年度猛增40%至635万吨，澳菜籽丰产很大程度上弥补了由加菜籽干旱减产引发的国际菜系供需缺口。 2022/2023年度澳菜籽播种面积继续增加12%，新作产量预估在493-524万吨。而延长的弱拉尼娜事件与即将到来的较强的负IOD事件预期有望令澳菜籽迎来连续第三个丰产年。 澳菜籽丰产格局奠定其高出口潜力，2021/2022年度出口有望猛增53%至534万吨，2022/2023年度出口仍有望维持在398万吨的历史次高水平。 今年10月以前澳菜籽仍有充足的供应可供出口，4-6月出口有望达到170万吨。从目前出口数据推测，预计3-5月将有大量澳菜籽到达欧盟，满足欧盟旧作缺口。 国外菜籽供需分析总结： 前期菜系受到加菜籽播种迟缓、单产下调，欧洲高温少雨影响法国菜籽生长等因素的利多支撑。但随着欧洲主产区迎来降雨/降温，欧盟菜籽未见明显减产预期；且未来加菜籽播种有望快速推进，面积存在上调可能，加菜籽主产区连续两年严重干旱的概率小，加菜籽产量大概率恢复；全球菜籽复产格局相对确定。短期菜系受利多支撑，中期趋势仍不明朗，趋势更多地受到全球油籽整体供需影响。 跨品种：俄乌冲突带动国际“菜籽-大豆”价差再次回到300美金上方，并且近期的利多对该价差形成支撑。随着全球菜籽复产预期的逐渐明朗化，预计国际“菜籽-大豆”价差在未来半年内有望回落至100美金/吨的历史正常水平。
9月对应加拿大旧作减产，进口榨利差，国内到港量少。 1月对应新作。新作基本确定丰产，进口榨利转好。
中国菜籽供应： 今年国产菜籽产量增产，调研增幅15-20%。今年很多国产菜籽流入大榨，对菜粕的影响开始变大。 中加关系紧张之前，菜籽进口量基本稳定在450万吨左右。19年开始中加关系紧张，19年3月份后进口量显著下降，18/19年度进口量只有350万吨，19/20年度只有260万吨，20/21年度进口量278万吨。 21/22年度加籽减产，ICE菜籽大涨，国内一直未能打开进口窗口，预估21/22年度菜籽进口仅160万吨。
菜粕需求-季节性： 今年菜粕整体消费较差。水产料需求季节性强导致菜粕需求有明显的季节性。 今年华南低温少雨，水产料表现弱于季节性。
菜粕需求-弹性： 菜粕添加比例的调整看菜粕性价比。 今年菜粕性价比很差。
菜籽菜粕库存： 中加关系紧张之后，进口菜籽减少。但进口菜粕多，17/18年度开始大量进口菜粕，未来仍有颗粒菜粕陆续到港。21/22年度预估菜粕进口量减少。 供应少，但库存下降不如预期。
菜粕单边跟随豆粕，关注北美天气。
菜粕-价差： 加拿大丰产，1月豆菜粕价差维持高位震荡。 RM9-1也是反应旧作与新作的变化以及交割品的变化，高位震荡。
近端整体供需双弱。 供应明牌：旧作加籽紧张难以缓解，对应国内9月合约供应紧张。预估新作产量基本确定丰产。 需求受抑制：按照9月合约菜粕和豆粕比价，菜粕需求被压缩到刚需以下。 交易关注指标： 供应端：进口利润（进口加籽倒挂）、国产菜粕产量、菜籽菜粕进口量（新作产量恢复，进口利润能否打开）。 需求端：菜粕性价比，水产料表现。 库存端：菜籽库存+进口菜粕库存。 -End- |
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