之前估算了$中远海控(SH601919)$ 的二季度销售额,估计还是有利润没有释放,这里估计一下经营现金流的增加净值,估算一下真实的EBITDA和EBIT。 先看海控的各个季度的平均现金支出,虽然可能有各种应付来调节,但是长期的运营现金支出的总和一定等于扣除折旧前的运营成本总和。 我们看海控的现金支出,其实主要是两项: 1. 购买商品、接受劳务支付的现金
一、我们来看“购买商品、接受劳务支付的现金”: 这里呈现一个逐渐上升,但是去年四季度超过今年一季度的情况。 这和马士基,达飞,长荣等公司的水平一致,我们用一个回归方法做一个估算,二季度现金流开支大约超过1季度6%。这里的主要上涨费用,应该是来自于燃油成本等上涨,我们看到东方海外国际的财务报表里,燃油成本大约占到总成本的10%,这部分带来的成本上涨大概能有3%。 这样看来,预估这部分现金开支为380亿人民币。 二、支付给职工以及为职工支付的现金 这部分收入一季度和四季度要远高于二季度,这里预估二季度和一季度的比值跟其他月份相近,估计成本为37亿人民币。 总计海控在二季度的现金总开支为417亿人民币。 之前预估收入在1072-1089亿人民币之间,基本上这部分收入都能转化为收到的经营现金流。因此预估二季度的经营现金流净值应该在655亿-672亿人民币之间。 670亿人民币是我预估的一个真实的EBITDA水平。 海控去年的折旧总额是131亿,去年并没有增加多少固定资产,按照每季度35亿人民币计算折旧,大概真实的EBIT约为635亿人民币。 如果按照长期的经营现金流约等于EBITDA来看,上半年真实的EBIT应该达到了1200亿人民币以上。 备注: 估算东方海外国际的二季度利润,可以用所得税规则反推: 海运集运和中远海运港口都是25%所得税,而东方海外国际基本为0,而由于二季度利息收入和利息支出已经基本持平,因此EBIT约等于税前总利润。 估算一下除去东方海外国际少数股东利润外的税前利润[371+1(中远海运港口少数股东预估利润)]/[1-25%(企业所得税率)]=509亿 东方海外国际的少数股东权益是559-509=50亿人民币 东方海外国际的二季度预估利润为:50/28.91%(东方海外国际其他股东股权比例)=173亿人民币 |
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