|
之前，有小伙伴让选“回撤小”的基金经理。 
回撤多小才算小呢？ 和市场平均水平比下， 2020年以来，沪深300跌了4.12%，最大回撤是34.84%。 主动基金好一些， 偏股型基金指数涨了36.69%，最大回撤是30.19%。 2021年春节后、今年上半年的两波大跌中， 沪深300最大回撤分别是18.19%、25.57%； 偏股型基金指数的最大回撤分别是16.39%、29.07%。 
所以，懒猫设置了这几个条件： 基金是主动基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型）； 收益上跑赢同行，2020年以来，基金涨了50%以上； 回撤上也跑赢同行，2020年以来，基金最大回撤不超过25%； 2021年春节后的大跌中，最大回撤不超过15%； 今年上半年的大跌中，最大回撤不超过25%； 基金规模超过5亿元； 基金经理任职日期在2020年之前。 多份额合并后，符合条件的基金有35只，数量有点多，我们分开来说。 01 先说2020年以来最大回撤在15%以内的基金， 一共9只： 
林英睿、杜洋、缪玮彬表现非常亮眼， 收益超过了100%，但最大回撤都在15%以内。 原因嘛， 他们都是价值风格，贴合了市场趋势，赚取高收益的同时，回撤也小。 于渤（富国新收益，股票仓位平均在40%）、胡中原（华商元亨，股票仓位平均在30%）、李崟（招商安泰平衡，股票仓位平均在45%），股票仓位都不是特别高，回撤小也在情理之中。 他们中，于渤表现较为亮眼。 
过去3年的3次大跌，她都有及时降仓位，等风平浪静后又把仓位加上去了。 而且据基金经理介绍，2015年下半年暴跌、2016年初熔断、2018年熊市，她都有降仓位躲过去。 
原因嘛， 基金经理追求的是绝对收益。 在访谈中，于渤说： “低回撤是长期复利的核心来源之一”， “我的投资目标是，在风险可控的前提下，产品能够持续创新高”。 这类基金经理比较稀缺，也是机构的最爱， 所以2019年7月于渤管理富国新收益后，机构蜂拥而至，机构持有比例从0提高到接近90%。 
要说缺点嘛，也有。 追求绝对收益的产品收益率都不是特别高。 因为股票仓位不高，富国新收益2020年以来只涨了51.74%，是9只基金中涨幅最小的。 剩下的两位，綦（qi）缚鹏、冯汉杰，他们股票仓位更高一些，收益也更高，2020年以来基金涨了75%+，但回撤也控制在15%以内。 我们一个个说。 （1）綦缚鹏 
綦缚鹏的回撤控制能力一直很强。 2016年7月，他管理国投瑞银瑞利以来， 除了2018年熊市、2020年疫情的时候，其他时间基金最大回撤都在10%以内。 
他是怎么做到的呢？ 他说，他的投资目标有3点：第一，追求绝对收益；第二兼顾相对收益，不能跑输市场；第三、主动管理回撤。 做法上，也是先自上而下择时，确定股票仓位， 比如，2017年4季度、2018年1季度，他接连2个季度降仓位，从87.71%降至64.36%，减少了2018年熊市中的损失。 2021年以来，也是一路降仓位，从81.17%降至50.54%。 
然后再决定买哪些行业，买多少。 这里要重点说说， 綦缚鹏的选股方法是自下而上，从价值的角度出发，找那些未来两三年有可能大涨的股票。 不过他找到后不是直接买，而是放入备选池，等公司所在行业处于长周期景气低点，马上要进入右侧时再买入。 比如煤炭和新能源， 他说，2019年下半年就开始看好煤炭了，不过当时新能源车渗透率快速提升，更景气，所以他就先提高了新能源车的权重，等到2021年初，他觉得没加可能压不住了后，才提高了煤炭的权重。 另外，就是他坚持行业均衡配置，单一行业上限不超过20%，买的也主要是低市盈率的价值股，这才把回撤控制在低位。 
缺点嘛， 綦缚鹏早就被发掘了， 2021年下半年，国投瑞银瑞利的机构持有比例提高到29.41%，内部员工持有比例也提高到5.63%。 今年上半年，机构继续猛怼綦缚鹏，机构持有比例提高到77.52%。 
这样做的结果就是綦缚鹏管理规模快速扩张，从去年3季度的4.14亿扩到现在的47.2亿，不知道他能不能扛得住规模爆炸。
（2）冯汉杰
冯汉杰和綦缚鹏的相似处还是蛮多的， 他也是“绝对收益为主+相对收益为辅”。 他说：“绝对的低回撤只能以牺牲收益为代价，如果想回避所有的波动，只能永远保持低仓位，但这长期看会大幅牺牲收益。风险应该是较长期、较大幅的回撤，这种回撤才有必要、且有可能去控制，因为这种级别的回撤通常有迹可循。” 所以，2021年以来，中加转型动力的股票仓位也降了不少，从80.66%降到61.75%。
他买的也主要是价值股，十大重仓股平均市盈率在13倍左右。
行业配置也是均衡配置，过去3年，单一行业（申万）仓位也没超过20%。
所以，回撤上，他和綦缚鹏也比较接近。大部分时间，基金回撤都在10%以内。
也有区别， 綦缚鹏是先选那些上涨潜力大的股票，然后结合行业景气度决定增配、减配。 冯汉杰是从长周期视角出发，选那些盈利能力、盈利质量都比较好的公司，大概有200~300家，然后再从中精选几十家跟踪。 还有机构持仓和管理规模。 中加转型动力也被机构重仓，二季度机构持有比例是85.71%。
冯汉杰的管理规模也接近50亿（47.98亿），不过去年3季度他的管理规模就接近30亿了，规模膨胀速度没有綦缚鹏那么快。
02 再说说2020年以来，最大回撤在15%~25%之间的基金， 有26只：
收益/回撤性价比比较高的是这几位：姜诚、王海峰、沈楠、王斌。 姜诚、沈楠、王斌都是明星基金经理了，也都介绍过，就简单说说王海峰。
王海峰也会做择时，但幅度不是特别大，而且2021年下半年以来，股票仓位还是小幅增加的。
再加上他的股票仓位偏重，平均在80%左右，所以回撤会大一些，很多次都突破了10%。
当然，盈亏同源，股票仓位重不利于控制回撤，却有利于提高收益。 2020年以来，银华鑫盛（王海峰）涨了94.52%，领先国投瑞银瑞利（綦缚鹏）、中加转型动力（冯汉杰）将近20个点。 投资方法上， 王海峰是周期研究员出身，看过交运、钢铁、大宗商品等行业，所以他的投资方法也带有一定的周期色彩。 先总结历史规律，摸索出大类资产、行业和个股的运行规律，然后把这些规律和当下市场环境结合，找出最有性价比的子行业，再从中选出符合自己要求的股票。 具体配置上， 为了控制回撤，他也是多行业均衡配置， 而且2021年以来，他明显把仓位向价值股上做了倾斜，十大重仓股平均市盈率从18倍降到了9倍，踏准了市场节奏。
还有机构持有比例和基金经理管理规模。 银华鑫盛也被机构重仓，二季度机构持有比例是76.39%。
管理规模上， 王海峰膨胀的更多，从去年二季度的9.34亿膨胀到今年二季度的134.97亿。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
|
