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正文共2459字 预计阅读时间：6分钟   我是 筱婷 爱学习 爱分享 爱读书 爱理财 金融理财的第一性原理：收益的90%来自资产配置。 诺奖得主、资产组合理论创始人马克维茨本人说过一句著名的话：“资产配置是在投资市场上唯一的免费午餐”。 理解了什么是“资产配置”，就能理解现在市场上大部分的投资理财产品。 资产配置是一种理财思路，并不是一个具体产品。 但是不论基金经理还是专业的财富管理机构，都会运用dao 资产配置的思路。所以理解什么是“资产配置”非常有必要。 1 投资组合理论 1407年，世界上第一个银行在意大利威尼斯成立。 1602年，世界上第一个股份制公司——荷兰东印度公司成立，并发行了世界上第一支股票。 但是，直到1952年，一篇名为 《投资组合选择》的论文横空出世后，世界上才有了现代金融投资理论。 这篇论文被称为金融学的“大爆炸”，它把数理方法应用于股票市场。 这篇论文中，马科维茨第一次给出了风险和收益的精确定义，把收益和风险定义为均值和方差。 从此以后，收益和风险成为可以量化的指标。  现在连中国大妈都知道股票收益高风险也高，债券收益低但风险低。投资任何单一金融产品，都有收益和风险。 但是，不相关资产组合之后，奇迹出现了：收益不变风险居然下降了！ 比如50％的股票和50％的债券配置一个组合，组合的风险比单独股票或债券的风险都低，但收益却没有降低。 老马还发现，组合资产间越没有关系（相关系数低），组合风险越低。并且还在所有投资组合里面找到了收益最大、风险最小的股票和债券配置比例。这就是经典股债模型——60％股票＋40％债券。 在大部分基金还是这个配置思路。你们看看底层资产就明白了。 这一组合固然分散了部分风险，但因为资产品种过于简单，现在已经不太适用了。后来投资界又有两位横空出世的大佬改进了这个模型。 2 耶鲁模型 “耶鲁模型”来自 耶鲁大学捐赠基金（The Yale Endowment）的大卫斯文森（David Swensen），自1985年他掌管耶鲁基金以来，30年翻20倍，最近20年年均回报率为12.1%，超过美国国内股票年均回报率7.5%。 耶鲁基金是资产配置的领军者Swensen打破了传统的股债64的投资比例，加入了较多的另类资产，并且将另类资产中的每一类都做了相关性的评估和比例上的细分。 传统股票和债券市场的优势在于流动性好，透明度高。而另类投资市场包括了：PE投资，对冲基金，商品投资，房地产投资等等除股票及债权以外的投资市场。另类投资市场的缺点是流动性差，透明度低，期限长。而优点在于： （1）可以获得相对更高的收益 （2）更好的多样化投资，分散风险 Swensen深刻的意识到，捐赠基金属于超长期投资的投资风格。超长期的资金属性，刚好可以克服另类投资市场的缺点，充分发挥其优点。  总的来说，耶鲁模型的投资思路非常值得大家参考： （1）价值投资都是长期主义者，如果收益、风险和流动性不可兼得，可以牺牲流动性； （2）对家庭资产的配置的启发：长期增值保值的资产可以参考耶鲁模型，资金量小就投资一个理念相近的基金； （3）如果有两个预期收益差不多的投资机会，选投资周期更长的那个。 3 全天候策略 一年有四季，经济循环也有四个周期。全天候交易策略（All Weather），又被称为风险平价模型（Risk Parity）。它最大的特点是加入宏观经济周期因素，赋予不同周期环境下相等的风险权重，从而保证在任何经济环境下都能获得稳健的投资回报，真正做到穿越周期。 它融合了宏观经济预判、资产类别选择以及投资组合风险管理这三大领域，是一套完整的资产管理体系。这个模型就是《原则》的作者，瑞·达里奥的桥水基金。 桥水基金认为，所有投资品的收益都可以分解为 3 个部分： Return （回报） = Cash（现金）+ Beta + Alpha Cash（现金）可以理解为银行存款利率；Beta相当于指数上涨的收益，一般基金定投就能获得这部分收益，一支基金是否有价值的是判断标准是，基金经理能为投资者带来多少Alpha收益。遗憾的是，Alpha收益基本上是个零和游戏，甚至为负数，因为还有交易成本！  可以理解为，全天候策略就是一个不论任何周期、任何情况下都“包赚不赔”的策略，你说牛不牛？ 资产配置三阶段的理论要深刻理解，都有那么一点点烧脑，不然基金经理怎么能赚那么多钱呢？毕竟人家脑子好使，聪明！ 大多数公募基金的底层逻辑还处在第一阶段，但是一些私募基金已经发展到了第三阶段。 我们在选择投资产品的是后要注意一下几点： ①资产管理者的投资理念是什么？ ②底层资产是什么？ ③底层资产的相关性和逻辑是什么？ 4 另一个角度看“资产配置” 资产配置还有一个理解的角度，就是家庭的资产配置：根据家庭生命周期，通过配置不同的金融工具，实现不同阶段的人生和财富目标。 如下面两个图所示：  财富金字塔体现出的是家庭财富结构的稳定性。 ①只有认识并了解了财富工具，才能真正让它为我所用； ②只有打好基础，逐层上升，才能保证咱们的财富积累稳定增长。  冰山模型是根据资产流动性来配置的： ①海平面以上流动性强。兼顾日常生活和收益 ②海平面以下流动性弱，是家庭的坚实基础和保障 冰山以上的流动性部分，是经营生息，不断的获取收益。当冰块越积累越多，就会逐步往下沉。我们要把收益转化为稳定的资产。就像古时候经商的人，赚了钱都会回老家买房置地，这是存家底。 如果经营不当，现金流出现了问题。就像冰山融化，海面以下的部分也会浮出水面，这就需要动用一些稳固资产来补充流动性。 变现也有先后顺序，首选的抵押变现资产是实物，最不要轻易动的风险保障。 另外，冰山模型还给我一个启发： 一个人的消费能力未必能真实反映出一个人的资产实力。有的人就爱买买买，但是未必有厚实的家底；有的人很低调，说不定海底藏着金山。 5 总结 不论是投资理财，还是家庭财富管理，从金融理财第一性原理出发，就是要做好资产配置。 它的前提有两个： ①任何单一资产都有风险 ②任何资产的收益和风险都不可预测 因此我们需要做好两点： ①尽量分散投资 ②管理好投资风险 END 赠君一席话 你迷茫的原因，在于读书太少而想得太多。 ——杨绛 更 多 推 荐  |
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