|
每一天，阳光总是新的，每一天，盘面总是变的；每一天，我们过着看似重复的日子，但每一天，我们却可以产生新的领悟！地铁，一个每天穿梭于东西南北的通勤线，与交易看似风马牛不相及的名词，却存在着许多极其相似相通的地方。开车需要小心警惕，而地铁上的思绪却能够放空，在每一天的来回中，我渐渐地发现了它们之间的有趣故事。 1、地铁线路与无风险套利 刚工作不久时，我住在上海的赤峰路附近，通勤在东昌路附近。为了能在打卡上节约几分钟，能给出门前多留一些安全垫，我总是期望着有一条“完美”的线路，能让我尽量少地换乘，花费尽量少的时间。然而，让我失望的是，这样的线路太难找了，从赤峰路到东昌路，两种路径，3号线换8号线换2号线，或者3号线换4号线换2号线，前者一共要坐8站，后者一共要坐10站，由于上海地铁的一站路往往用时两分钟，所以看似前一种线路对我更有利，貌似用时更短，但是事实往往显得更为“残酷”。 首先，3号线换8号线，8号线换2号线，都要走很多路，换乘时花费的时间大于第二种线路，其次，8号线换2号线的那个站，是著名的“人民广场”，那站的人流量巨大，想一次性挤上2号线，往往需要使出很多“非常规”手段——快！狠！准！因此，2号线往往是在等车的过程中，会浪费掉两分钟。这样一来，两种线路下来的用时基本上就差不多类，这也就是说上海地铁不存在时间上的套利机会。
试想一下，同一个起点，同一个终点，如果上海地铁网络里，有一条线路，它就比另一条线路明显用时更短，那么聪明的朋友们就会纷纷选择那条线路，但是车厢的容量有限，后来的朋友们就会因为挤不上这班地铁而无奈等待，等待的这一两班车的时间或许就把“时间套利”的机会抹平了。 这就是交易里的无风险套利原理：比如利用某些期权合约短暂的定价错误（好比地铁网络里存在设计错误），同时买入卖出不同行权价，或者不同到期日的期权合约，当价格回归正常状态时反向平仓以达到“空手套白狼”的目的。 1、速度快：利用合约价格出现短暂偏差立刻进行操作，要抢得快！ 2、买与卖：套利策略同时涉及买与卖，一定是买了某个合约，卖了另一个合约。 3、赚钱概率大：开仓时就知道到期日的赚钱概率极大，统计套利的胜率一般要超过80%，无风险套利的胜率几乎为100%。 4、容量小：可以容纳的资金量不大，就像车厢只能容纳一定数量的乘客一样。 不知你有没有坐车过站的经历？从A站到B站，如果中途坐错站了，我们只能赶快下站，然后跑到对面的月台再往回坐车。如果用交易的语言去思考，相当于是先平仓止损，然后快捷反手，由多转空。不过，这一经历放在期权的交易里，又会多了一层含义，那就是期权交易的路径依赖性。 对于现货与期货，只要告诉我入场的点位和离场的点位，途中拥有足够的保证金，不管中途路径如何，我就能算出整个操作的盈亏。然而，期权并不是这样的，同样从3000点到3100点，先涨后跌，先跌后涨，期权买方持仓的市值变化可能是大不一样的，即便标的都是一步一步慢慢从3000点涨到3100点，途中用的时间不同，期权买方的持仓市值也可能大相径庭。这就是期权价格的非线性性，也是期权价格的路径依赖性！由于时间价值的存在，买期权的一方最怕每天时间流逝而价格不动，这就和坐地铁过站的经历非常相似了。 当我们起早上班的途中，明明是相同的起点和终点，明明是相同的位移，但因为坐过了站，好比标的价格先跌了一下再涨回来，时间流逝了，路径不同了，就算最终到终点了，我终究还是逃脱不了迟到的命运（亏损的后果）。 上海地铁里有一个奇葩的设计，那就是3号线和4号线在很长一段路上是共线的，犹记得今年年初某一天误把3号线当4号线了，在那一个瞬间，我似乎更能理解为什么时间流逝是期权买方的敌人了！ 夏天坐地铁的时候，不知道你有没有这样的感受，至少在上海地铁的某几条线路里是这样的。为了让乘客们凉快凉快，地铁车厢里的空调往往打的非常足，如果前一天晚上没有休息好，身体状态欠佳的话，或许会觉得特别冷！ 夏天平时上班，男士们经常着装长袖衬衫，一般不系领带的情况下，会把衣服的钮扣在衣领出解开一粒，这样一来不会显的太拘谨，二来也不会显得太夸张。但在地铁里，你会发现你或许需要调整你的衣领布局了。 在地铁里吹空调，“凉快的感受”可以想象成你的收益，而“感冒的概率”就可以想象成你的风险了。如果你的身体状态特别不好，觉得特别冷，在上海地铁里比较靠谱的做法可以是吧衣领所有的钮扣都系牢，我们把它称为不留任何敞口，这样的操作就会让你降低感冒的风险，但也失去了凉快的收益；如果你再外面一顿奔跑，满头大汗，好不容易挤进车厢，觉得特别热，那么你可以解开两粒钮扣（肌肉型男不失为一种自然的展示），这样的操作能让你感受到更多凉快的收益，但却也增加了你贪图凉快的感冒风险。 这样的感受在某一天的瞬间，突然让我联想到了期权里的一类非常重要的套保策略——领口策略。领口策略，究竟这个名称怎么来的，我们无从考证！但它的原理就和地铁车厢里扣紧或是解开衣领钮扣的道理是一样的。所谓领口策略，是指持有标的的情况下，买入下方认沽期权，再卖出上方虚值认购期权，它的到期盈亏图如下图所示： 领口策略就是这样一种折中策略，最大盈利有上限，最大亏损有下限，而且这个上限和下限往往比较接近，交易的到期收益就在一个区间内徘徊，这就好像一个领口或领结把人的脖子固定在一个范围内一样。当你把买认沽与卖认购两者的行权价格间距拉开时，就好比你在地铁上解开你衣领上的钮扣，当你把买认沽与卖认购两者的行权价格间距缩小时，就好比你在地铁上扣紧你衣领上的钮扣。 “买虚值1档认沽+卖虚值2档认购”的领口组合中，两者的行权价格间距是3档，这就像我们在衣服上解开三粒钮扣；“买平值认沽+卖虚值2档认购”的领口组合中，两者的行权价格间距是2档，这就像我们在衣服上解开两粒钮扣；“买平值认沽+卖虚值1档认购”的领口组合中，两者的行权价格间距是1档，这就像我们在衣服上只解开一粒钮扣。于是实盘过的朋友，就会发现，行权价格间距越大，保留的收益越大，下行的回撤也就越大。
|
