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今天两市涨跌幅中位数是-3.8%，昨天是-8%，两天凑了一个跌停，依旧是情绪很差的一天。 悲观和乐观都没用，今天聊点干货吧。 先看看主流指数的估值：
当前沪深300滚动PE（总市值/过去四个季度利润）是11.33，沪深300里还有很多成分股没有公布年报，等过几天完全公布的话，PE还会降低一点。 按照卖方的预测，公布完之后沪深300的滚动PE大概会在10.5附近。2014年以后的最低点是2018年12月份，在10.5以下待了一个月，就迎来了反转。 如果看2022年的话，沪深300的盈利能力相较21年会下滑一些，当年卖方给的预测是12.8%的盈利增速，8%的利润增速。 这个数据我觉得还算是OK的，今年即使差点，GDP到5%，上市公司盈利能力强，8%的增速并不过分。 那算下来沪深300指数的22年动态PE会在9.7附近，近十年只有2013年下半年到2014年年中，指数的估值低于9.7。 再来看创业板指数。
当前创业板滚动PE是40附近，等过几年年报全部公布完毕，大概会降低到38附近。 过去十年创业板指的PE低于38倍的时候，是2012年下半年，以及2018年三季度和四季度。 同样参考卖方对创业板指2022年的盈利预测，营收增速是37%，利润增速是43%，算下来创业板指数22年的动态PE在27倍，过去十年从未跌到过的区间。 问题简化一下，创业板指能不能在22年保持43%的业绩增速？ 创业板指的三大成分行业是工业（宁德、阳光电源、亿纬锂能、汇川技术、先导智能），医疗保健（迈瑞、智飞、沃森、爱尔、泰格、爱美客）和信息技术（圣邦股份、卓胜微、三环集团、晶盛机电、中科创达）。 这些公司基本都是高速增长的行业的龙头，有几个公司因为体量大（迈瑞）或者行业阶段性景气度下滑（卓胜微）拖后腿，但是整体业绩增速我认为保持在30%+是没问题的，40%可能得看宏观经济的恢复。 保守按照30%的业绩增速来看，创业板指22年动态PE大概会在30倍出头，也是历史最低值附近。 这就是A股当前市场最核心的两个指数的基本情况，如果在这个位置横盘，半年之后就是历史最低估值。 个股的估值对底部的指引性可能不是很强，但是指数的估值底部，指引性还是比较强的。 10倍PE打包买中国的核心大盘股，30倍PE（无风险收益率的倒数都已经在35倍附近了）买中国成长性最高的新兴行业，以两三年为周期看，绝对不吃亏。 我以前有个观点，对个股而言，大多数时候，估值都是交易的结果，并不能在我们交易决策中占据非常大的权重。 但是周期性较弱的指数而言，估值就好比万有引力定律一样，高了会下来，低了会上去。 假设创业板整体到了30倍PE，对应到一级或者一级半市场，投融资活动可能就10倍PE，对应被并购的小公司增速能有40%~50%，10倍PE的价格一定会引发大量的产业资本进入。 今年前四个月是各种宏观因素在起作用，一个接一个，而且都是重锤，也引发了一次深层次的遐（瞎）想，比如国运还在不在，我们的制度还有没有优势等等。 如果不是这些瞎想，市场也不会被打到这么低的位置。 疫情的隐秘传播虽然也是洪荒之力，但抵不过资本的逐利性。在当前宏观轮番作用之后，我们更应该关注万有引力的作用。 从两大指数的对比来看，沪深300指数进入历史最低区间，所需要的假设条件更加简单，所以当前如果看多A股的小伙伴，我更加建议沪深300一些，可以考虑定投场内规模最大的300ETF，510300。 …… 聊聊具有代表性的公司的一季报吧，做火锅底料和预制菜的安井食品。 选它第一是因为它是下游公司的代表，最近下游公司明显比中游和上游抗跌一些，第二是因为它受到的疫情和物流的影响，比较具有代表性。 第一个问题，上游和中游比较弱得分开来看，上游牛了几年了，因为俄乌冲突给续上了一口气，冲到了历史新高。随着美联储的加息，以及全球疫情恢复导致的供应链恢复，上游大宗的景气度再创新高的概率是比较小的。 关于中游，情况复杂点，的确有不少中游公司原材料受到了比较大的影响，但是也有很多龙头公司通过提价和扩产，缓过来了。目前中游公司跌，主要是因为大部分中游公司此前都是成长风格资金在配置，被砸得非常惨。 当前下游股价回暖，我认为是综合了交易结构和业绩趋势的原因，交易结构的因素更多，也就是是因为跌多了涨，而并不是业绩趋势恢复得非常好，整体估值也并不是很低。 这是目前对上游、中游和下游整体的看法。 回到安井，公司发布2021年报及2022年一季报： 21Q4实现收入31.8亿元，同比+28.1%，扣非净利润1.8亿元，同比-17.9%，毛利率22.4%，同比环比提升。 22Q1实现收入23.4亿元，同比+24.2%，扣非净利润1.8亿元，同比+14.0%，毛利率环比提升。 肉制品和鱼糜制品受疫情、物流管控、餐饮市场疲软等因素影响较大，基本无增长；面米制品市场需求量较大，但因物流管控影响未能及时发货，导致增长受一定影响；预制菜整体增幅129%，是22年一季度营收增长的主要推动力； 同时公司的经销商数量在22年Q1末是1682个，比20年底净增加648个。 安井的传统业务的行业增速比较低，公司主要是靠扩大经销商来提升业绩，近期也做了大比例定增，来抢占市场份额。同时公司的预制菜，在国内同行业面前走得比较靠前，业绩增速也体现了这一点。 展望二季度的话，公司原材料和成本的压力基本得到了消化，预制菜也提供了新的增长点，不过疫情依旧会影响物流和餐饮市场，预计安井的业绩继续处于恢复的趋势，去年二季度业绩基数低，因此今年二季度可能业绩会比一季度好，全年的基本面周期比去年要好。 整体上，安井在增长点、确定性和行业地位上，都可圈可点，不过公司的估值一直居高不下。 这也是大部分下游消费品当前所面临的状况，白酒、乳制品等龙头公司都是，这种情况下只能用仓位来做配置了。 ...... 就聊这么多，留言区见~ |
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