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最近人民币汇率很是吸睛，一波主跌浪比起A股来也不遑多让：
也不用过多的阴谋论，直接把几个现象联系起来就大概知道是怎么回事儿了。 第一是出口数据。4月当月中国货物贸易出口同比增长1.9%，增速远低于3月的12.9%； 学术化的表述是出口对应的是国际收支平衡表中的经常账户，出口旺盛人民币的需求就会增多，汇率就有升值的动力，出口萎靡则相反。 在20年二季度我们控制住疫情之后，海外爆发，我们出口大增，汇率直接从7升值到了6.4附近。现在海外选择共存，我们的大上海被封，正好反过来了。 汇率是出口的结果，并不能搞反了。出口的原因则是多方面的，海外需求、地缘政治、世界经济产业结构等。 第二是欧元和日元等主要货币对美元的汇率。欧元对美元今年也贬值了7%，从去年年中算起贬值了15%。日元兑美元从去年三季度开始也贬了20%。单看人民币对欧元和日元，今年都还是升值的。 所以并不是我们单独贬值，而是非美货币对美元都贬值，这块对应的是国际收支平衡表中的资本账户。 当前中美利差的迅速收窄乃至倒挂，短期跨境投资资金流出的压力有所增加。2-3 月期间，境外投资者连续两个月减持中国相关债券、2-3 月合计共减持 1650 亿人民币。 话说美欧中日这全球经济四大极，像是一个巨大的博弈场，老大美国一波吸星大法之下，日本跟欧洲都贬了接近20%，中国贬了7%，也分别反映了各自遭遇的经济问题的严重程度。 欧洲是战争加通胀加产业升级被前后夹击，日本是老龄化加长期的量化宽松导致经济缺乏活力，中国是经济结构失衡加老龄化，美国相对而言最轻，是通胀加制造业空心化。 对比之下美国化解问题的手段也很明确，比如加息导致美元升值，作为进口大国，强势美元能缓解国内通胀。应对制造业空心化则采取贸易大棒，外加挑起地缘政治。 综合看来，这波汇率可能得贬到疫情基本恢复正常，同时美联储加息预期缓解，估计到三季度，还是会有一些剩余的压力。 汇率贬值对国内会有什么大的影响呢？ 短期内房地产和消费都无法救经济，出口如果再大幅拉垮，经济目标难度会更大。而且作为出口大国，我们的主要竞争对手东南亚和日本都在贬值，我们没有再升值的道理。 中长期来看，可以参考易纲在博鳌论坛的讲话明确表示，中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。 作为资源匮乏但是消耗量又巨大的国家，如果汇率再大幅度贬值，我们肯定会受到输入性通胀的影响，会导致CPI升高。 如果后续跟美国商谈取消部分关税事宜，可能美国会用人民币汇率升值来作为交换条件，当下贬贬值，也能为之后的谈判留出部分空间。 本轮快速贬值，央行只是在4月25日宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，并没有其他明显出手稳定汇率的迹象。 我觉得这既是顺势而为，释放美联储加息和疫情带来的压力，也是为了之后的中期和长期的缓慢升值留空间。 对国内的资产价格，短期也不会有太大的影响。A股现在这个位置，本身也没太大的风险可以释放。剩下的大类资产就是房子，外资参与房地产比较少。 对于A股的具体公司和行业，我觉得有些会有一定的积极影响，但仅限于海外需求比较旺盛的行业，比如光伏储能、稀土、机电产品等。 …… 顺着这个思路，也可以聊近期A股的生态，我认为主要是在交易需求端。 以近期反弹较好的军工为例，军工的需求是政府端推动的，受到经济周期波动影响较小，在平时觉得不突出，但是在今年的大环境下，一份稳定的预期比什么都重要。 对比之下最明显的是消费，基本是全方位的拉垮。即使是中高端白酒，出了一季度亮眼的财报之后，也被市场认为有向经销商压货的嫌疑。 的确，商务活动不行，居民收入放缓，对应了白酒的宴请需求和消费升级需求都放缓，为什么酒企的业绩能够大面积正常，甚至超预期？市场的担忧虽然短期无法证伪，但是不无道理。 结合内外部的经济环境，当下最重要选股逻辑也是抓需求端。 大家也可以想想在当下的环境里，还有哪些行业的需求端是有保证的？ 前面已经提到了军工，还有同样也由政府端推动的基建，还有需求来自海外的部分行业，以及需求来自于原油市场回暖，以及来自于健康需求，比如医药医疗领域等等。这些都是当前自上而下能够得到的选股逻辑。 当然这些行业我们也应该区分跟宏观风格的契合度，比如军工行业，整体上依旧属于比较吃流动性的品种，部分公司的一季报不错，需求端也有保证，但是今年的流动性对成长股不好，会使得军工不大可能有类似去年的大级别的阿尔法。 这也是我昨天文章里提到的一点，从中观和微观看行业和公司之后，再把这个行业放在宏观环境下看看，会有不一样的视角。 比如需求端也还OK的基建，更加跟随今年的价值风格，原油市场回暖的方向，则需要考虑到原材料的问题，走的其实是中游制造业恢复的逻辑。 对每一个投资品种做投资决策时，虽然每个品种要抓的核心点不同，但沿用的框架应该是大致固定的。 最后再聊个八卦吧，今天市场急剧缩量，两市成交额不到7000亿。导致前期公奔私某明星基金经理在经过长时间的预热宣传之后，首日募集规模只有3亿。 市场就是这样，好募不好做，好做不好募。既好募又好做，那你玩的肯定假A股。 ...... 就聊这么多，留言区见~ |
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