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先有鸡还是先有蛋？同样，也很难说清楚是先有消息再涨，还是涨了之后市场再去找利好。 今天盘中的传闻，的确踩到了股民心坎上去了，或许消息真不真不重要，重要的是反弹情绪需要宣泄。 我先把客观数据展示给大家。 第一，今年三季度以来的散点新增相对是多一些，参见下图：
图中的脉冲高峰是今年4月份上海，虽然数量比较多，但是地区比较集中。今年三季度以来则是多区域，而且整体数量相较去年三季度，也增加了不少。 第二，经济活动放缓对上市公司业绩影响的确不小。之前我对这点是有所心理准备的，但是看了三季报后，很多跟经济联系紧密的大块头公司，业绩同比都是-30%起步，而且不单消费业，制造业公司也会受到影响。 比如海风公司，其实市场也知道今年海风是小年，但业绩都不及预期，相关公司在业绩交流会上都说订单数量增长很快，但是实施有难度。 第三是媒体的相关报道，少了一些。 基于以上客观数据，我们再把目前影响股市的最重要几个核心因素梳理一下。 【流动性】先看国外，本周四凌晨美联储会召开议息会议，这个月加息75BP板上钉钉，但是市场现在对于12月份加50BP还是75BP，一直非常摇摆。美联储近期也没有给更多的指引，美元指数、美债、利率期货都维持在横盘。 其实看海外股市，最近都比较强，海外认为这次会偏鸽。但是国内因为叠加了外资对疫情的担忧，导致外资进反出。 看国内的话，近期央行是在持续收流动性，短期和中期的市场化利率都在走高。
近期A股市场是内外流动性双杀。 【企业盈利周期】如果看总量，那就是比较一般，国内外都有比较大的掣肘因素，国内是地产周期叠加疫情，国外是衰退预期，23年经济增速都比较低。 看结构的话，国内经济门类广，也有不少细分行业的景气度是非常高的。医药医疗、能源转型、自主替代，是三个集中了高增速细分方向的大方向。 【量价关系】无论是看机构仓位，还是看各大指数的估值、股债比、融资融券余额等数据，都跟历史上的底部位置比较像。 以上的三个变量里，流动性和企业盈利周期，起码占据了八成的权重，这两个核心因素不反转，即使量价关系看起来再诱人，也只能是乒乓球掉进水里——浮在表面。 情绪的变化或许会很快，但是宏观的转向，是缓慢而且坚实的，我们还是等右侧信号比较好，比如说第十版防控方案等。 以上是对股市总量的看法，偏中性，但是我一直是结构性看多的，最近文章每天也会花一半篇幅来介绍可能有结构性行情的板块。 ...... 昨天有个小伙伴说了句很有感触的话：当时代抛弃你的时候，连个招呼都不会打——记上证50。 看K线，上证50前阵子正在坐摩天飞轮向下，还真没空跟你打招呼，距离2018年的低点，也只剩下了5%左右涨幅。
其实看指数结构的话，上证50和恒生指数的确是最相似的，最大权重都是金融、消费和TMT科技，所以这俩今年跌得最狠。 成分股里绝大部分走势也跟上证50类似，但是有几个成分股走势很不一样，代表是恒瑞。
经过接近两年的惨烈杀跌之后，恒瑞股价已经走出了底部，开始了漫长的筑底阶段。 公司股价最核心的因素还是自身的经营周期，其次是外部环境，对于医药来说，有几个周期是比较重要的。 医药技术产业周期：20年那一轮医药的产业周期是以抗体和靶向药物为高峰，现阶段属于空窗期，目前正在孕育下一个医药周期的爆发，有可能是ADC、单双抗、mRNA等新兴赛道。 集采周期：在经过了四年多的教育之后，市场其实对集采已经有了一定的预期，可能被集采的方向，基本都已经大跌过一轮。 最近，政策的温和转向发生在骨科、IVD、电生理等领域，但是高值耗材和仿制药领域的政策还不能说变化较大。 当前市场对于集采，已经比2018年理性了很多。集采也一直是一个中性词，相当于一轮供给侧改革。 流动性周期：跟地产不同，医药是典型的全球联动的产业，更加看重全球资本市场的流动性。创新药的研发也是极度烧钱的活儿，因此几轮医药技术产业周期也都是在全球流动性充沛的时候诞生的。 美股有一个跟踪创新药的基金XBI，本轮牛市里它见顶的时间跟茅指数差不多，在21年初，正好是美联储的资产负债表开始收缩的时候。 目前看，本轮美联储的加息，只能大概说在明年的上半年或者中期的某个时间结束。 筹码周期：医药是机构中意的大方向，在这一轮反弹之前，机构的持仓基本跌到了十年历史最低值附近，大量的筹码得到了沉淀。 可别小看筹码沉淀，比如说保险股，21年跌妈不认之后，22年虽然业绩恢复很一般，但是股价整体表现还有超额收益，业绩稍微正常点就能有大幅的超额。 医药的筹码目前沉淀比较好了，典型表现是9月下旬到现在，国内外流动性双杀，但是医药很抗跌，反而逆市走强。 这四个周期里，集采政策周期和筹码周期都对医药较为友好，流动性周期现在处于最黑暗的时候，产业技术周期处于低谷。 对医药感兴趣，而且图省事的话，就直接定投生物医药etf（场内代码是159859，场外联接基金是011041），包含了A股疫苗、CRO和创新药的大合集，短期防疫离不开疫苗和国产创新药，长期也可以考虑投到下一个牛市。想找阿尔法的，可以研究一下前沿细分方向。 PS：我这段时间也受邀参加天弘指数首席体验官活动，有空的时候也会跟大家分享自己对各个行业和指数的投资感悟和策略。老铁们可以在支付宝搜索“天弘基金”，参与分享感悟。文末有基金公司做的疫苗产业的视频，大家可以点击看看： 今天配图给大家找了个骑牛图，这一年股民太憋屈了，今天大阳线，必须骑它个虎虎生风。 风险提示：文中观点仅供参考。指数基金存在跟踪误差。基金过往业绩不代表未来，购买前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。市场有风险投资需谨慎。 ...... |
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