有朋友问,之前买了收益排名靠前的产品,最近也遇到了比较大的浮亏,这是为啥呢? 投资中的冠军魔咒在实际投资的过程中,对于短期里的收益冠军,其实要格外小心的。 基金行业中,有一个「冠军魔咒」: 短期里收益排名最好的基金,可能接下来有很大的概率,收益反而落后于市场平均。 约翰博格研究过这个现象。 在上世纪70年代,美股收益最好的前25%的股票基金,年化收益率跑赢了标普500指数大约4.8%。这是一个很惊人的数字。 但是在接下来的80年代,这批基金却落后于标普500指数。 冠军魔咒出现的原因是啥呢? 均值回归拉长时间来看,基金投资存在一个均值回归的特征。 之前收益如果特别好,远远跑赢了市场平均收益,那之后这个品种,反而有可能会跑输市场。 基金平台和销售人员,可能会拿短期某只基金上涨了50%-100%,来吸引投资者买入。 但长期看,股票基金的平均年化收益率在百分之十几。 如果短期里某只基金上涨了100%,相当于透支了未来数年的收益。之后很有可能出现回落,收益率向历史平均收益靠拢。 这也就是我们俗称的「均值回归」。 不仅仅是在品种上,其实股票市场本身,也存在均值回归的效应。 短期的涨跌很有可能是不理性的,任何一个国家的股票市场,都会遇到一些短期上涨下跌的情况。 但疯狂的牛市和熊市都无法长期持续,最终会回归品种本身的收益。 比如说我们看看美股过去百年历史上的估值。会发现美股整体的估值中枢在15倍市盈率上下。 低的时候可能到八九倍,高的时候三四十倍。 但时间拉长了,过高或者过低的估值,都会回归均值附近。 正如巴菲特的老师格雷厄姆所说:“由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正,市场不可能对明显的错误长久视而不见。“ 再好的品种,也要买的便宜其实我们投资股票基金,也是应用了均值回归的原理。 A股是一个熊长牛短的市场,经常出现不理性的上涨下跌。 当熊市下跌到比较悲观低迷的阶段,市场会有很多低估的股票基金品种。 我们在低估区域买入,这些品种不会长期低迷,迟早会回归到它合理估值附近。 同样的,当牛市如果股票基金变得非常昂贵,也是不可持续的。如果在牛市高估买入,之后均值回归,反而会让投资者损失惨重。 举个例子,以定投沪深300指数基金为例。 · 任意时刻,开始定投沪深300,坚持3年,平均年复合收益率大约是9%上下。 · 如果只在沪深300估值最低的20%区域定投,也就是熊市底部定投,坚持3年,平均年复合收益率,大约是16%上下。 · 如果只在沪深300估值最高的20%区域定投,也就是牛市顶部定投,坚持3年,平均年复合收益率,大约是1%上下。 也就是说,牛市高位投资指数基金,收益可能还不如货币基金。 不过这种均值回归,通常都需要时间。 比如说A股的一轮牛熊市,可能要7-10年左右。要有耐心等待回归的到来~ 总结用《史记·货殖列传》中的一句话来说明,就是: “贵上极则反贱,贱下极则反贵。贵出如粪土,贱取如珠玉。” 如果物品贵到极点,将来会回归便宜;如果便宜到极点,未来也会涨回来。 当物品贵的时候要卖出,视如粪土;当物品便宜的时候要买入,视同珠宝。 这句话,可以说是对价值投资理念的高度概括。 这也是我们要遵守的投资常识。 再好的品种,我们也需要买的便宜。 目前市场处于估值比较低的阶段,是投资股票基金的好时机。 我们可以在便宜的时候买入,高估的时候卖出。 同时用长期不用的闲钱投资,保证自己的续航能力。 做到这些,长期获利也就水到渠成了。 |
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