【图说】从“政策底”到“市场底”有多远？基金应该怎么投？

1、A股市场的“磨底之路”

还要多久？

A股市场的“磨底之路”，往往先见“政策底”，后见“市场底”，中间或伴随着“增长底”和“情绪底”的共振。统计2005年以来上证指数998、1665、1850、2440点等历史上重要的底部，“政策底”一般领先于“市场底”2-6个月出现，平均约4个月。

如果以2021年12月10日中央经济工作会议算起，截至2022年3月31日，上证指数已回调了3个半月，回调幅度达到-11.46%。从历史角度来看，无论从时间还是幅度上，都意味着当前A股的“市场底”已并不遥远。

表1：历史五轮“政策底-市场底”回顾

数据来源：wind

2、A股底部反转的

核心指标看什么？

盈利、流动性、风险偏好是推动A股牛市的三个核心驱动力。其中，M1既是流动性的核心指标，又是企业经营活跃度的主要参考，其核心构成是现金+企业活期存款。当M1见底反弹并进入上升周期，一方面意味着市场流动性好转，另一方面意味着企业经营活跃度提升，未来盈利预期改善。

以史为鉴，A股历史上有“M1定买卖”的传统：根据统计，M1同比增速的底部与上证指数一年持有收益（上证指数同比涨幅）高度相关，而本轮M1已经降至2005年以来历史新低，所以要买在M1底部，坐等长期投资云卷云舒。

图1：上证指数同比和M1同比的走势高度相关

数据来源：wind，截至2022-02